雙重考驗(yàn)：2008貨幣從緊之惑

　　前言

　　當(dāng)前中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜，1月份PPI同比上漲6.1%，CPI同比上漲7.1%，創(chuàng)下11年以來(lái)新高,通脹壓力繼續(xù)增大；另外，1月份人民幣貸款新增8036億元，同比多增2373億元，這一數(shù)據(jù)出人意料的反彈多少說(shuō)明了貨幣從緊的努力似乎遇到了挑戰(zhàn)。在外部，美國(guó)次貸危機(jī)已經(jīng)造成全球經(jīng)濟(jì)放緩，這樣的外部形勢(shì)好像能夠?yàn)橹袊?guó)的經(jīng)濟(jì)合理降溫。然而，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退，從緊政策將會(huì)在中國(guó)出口受到擠壓的同時(shí)，導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)冷。加之，南方雪災(zāi)意外來(lái)襲，人們更增加了對(duì)緊縮政策的疑慮。

　　從緊的經(jīng)濟(jì)政策正面臨雙重考驗(yàn)。

　　對(duì)此，中共中央總書(shū)記胡錦濤在春節(jié)前中央政治局舉行集體學(xué)習(xí)時(shí)指出，要科學(xué)把握宏觀調(diào)控的節(jié)奏和力度。這被解讀為，宏觀調(diào)控政策應(yīng)體現(xiàn)出靈活彈性。2月13日，央行貨幣政策委員會(huì)委員樊綱表示，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)政策重要特點(diǎn)就是相機(jī)選擇，適時(shí)調(diào)整。2月15日發(fā)改委政策研究室主任李樸民表示，“雙防”的宏觀調(diào)控政策取向不會(huì)改變。

　　宏觀政策取向確立之后的具體政策手段仍將繼續(xù)考驗(yàn)決策層，貨幣政策中的不同調(diào)控工具應(yīng)該如何搭配？貨幣政策是否就能完成宏觀調(diào)控的政策目標(biāo)？如果不能，財(cái)政政策將發(fā)揮怎樣的作用？

　　針對(duì)這些問(wèn)題，我們邀請(qǐng)國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部副主任、首席經(jīng)濟(jì)師祝寶良，人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)劉元春，雷曼兄弟公司亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春，深入討論。是為本期天下論衡。

　　本報(bào)記者 李新 北京報(bào)道

　　沒(méi)必要夸大

　　PPI 6.1%所傳達(dá)的信息

　　《21世紀(jì)》：眼下，中國(guó)從緊的貨幣政策正面臨著考驗(yàn)。一方面是，1月份的CPI數(shù)據(jù)高達(dá)7.1%，PPI數(shù)據(jù)達(dá)6.1%。通脹形勢(shì)嚴(yán)峻；同時(shí)中國(guó)貨幣供應(yīng)量和信貸投放增幅依然強(qiáng)勁。另一方面，美國(guó)次按危機(jī)導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)放緩，以及南方雪災(zāi)給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的影響，這些客觀上起到了給中國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫的作用。有觀點(diǎn)認(rèn)為，從緊的貨幣政策應(yīng)該適當(dāng)放松，以避免發(fā)生流動(dòng)性緊縮的危險(xiǎn)？對(duì)此，您的觀點(diǎn)是什么？

　　劉元春：總體來(lái)說(shuō)，近一段時(shí)間來(lái)CPI大幅回落的可能性不大，這里有幾個(gè)方面的原因。一是食品價(jià)格，這是我國(guó)CPI進(jìn)一步攀升的核心。目前整個(gè)糧食以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的供求狀況非常緊張，而且我國(guó)糧食生產(chǎn)存在制度上的瓶頸，以家庭聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制為主體的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方式，阻礙了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率發(fā)生根本變化的可能。另外，近年來(lái)公布的糧食增長(zhǎng)數(shù)據(jù)可能存在一些統(tǒng)計(jì)上的誤差，去除這些數(shù)據(jù)上的水分之后，中國(guó)糧食增長(zhǎng)的狀況并不樂(lè)觀。最后，在工業(yè)化加速的階段，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本也在迅速提高，僅僅通過(guò)農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼和一些支農(nóng)政策是不能抵消機(jī)會(huì)成本的加速增長(zhǎng)的。這是供給方面的考慮。

　　在需求方面，隨著工業(yè)化進(jìn)程的加快，對(duì)糧食需求的增長(zhǎng)速度超過(guò)供給速度，這一局面在未來(lái)5到6年內(nèi)還會(huì)持續(xù)。從歷史上來(lái)看，任何國(guó)家在工業(yè)化的加速階段，都會(huì)出現(xiàn)這樣的情況。

　　從國(guó)際市場(chǎng)的供需情況來(lái)看，2008年5月份全球糧食儲(chǔ)備會(huì)達(dá)到最低點(diǎn)，所有大中型糧食期貨和現(xiàn)貨價(jià)格在今年年初都是繼續(xù)上升的，國(guó)內(nèi)糧食價(jià)格跟國(guó)外的糧食價(jià)格依然存在比較大的差價(jià)，這決定了我們不可能通過(guò)國(guó)際市場(chǎng)來(lái)平抑國(guó)內(nèi)糧食價(jià)格。

　　因此，糧食價(jià)格問(wèn)題不是一兩年內(nèi)能解決的。出臺(tái)短期的扶持和行政干預(yù)政策，也很難解決農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的問(wèn)題。

　　我們認(rèn)為，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲實(shí)際上反映了中國(guó)工業(yè)化加速階段過(guò)程中，二元經(jīng)濟(jì)加速調(diào)整的必然產(chǎn)物，這屬于中期現(xiàn)象，而不是短期的宏觀現(xiàn)象。

　　另外，生產(chǎn)要素價(jià)格在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)會(huì)進(jìn)行調(diào)整，中國(guó)在新世紀(jì)市場(chǎng)化的核心就是要素市場(chǎng)調(diào)整。就一月份的PPI數(shù)據(jù)來(lái)看，沒(méi)有必要夸大6.1%所傳達(dá)的信息，近幾年來(lái)，PPI和CPI之間的傳遞機(jī)制發(fā)生了很大的變化，不像1980年代、1990年代那樣，PPI與CPI之間那樣有很快的傳遞速度。成本1%隨著技術(shù)升級(jí)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)，企業(yè)消化來(lái)自上游產(chǎn)業(yè)成本沖擊的能力已經(jīng)大幅提高。

　　進(jìn)年快很多很多。中國(guó)原來(lái)那種大規(guī)模的洪災(zāi)對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)影響都不大。至于雪災(zāi)的影響，相對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體而言，是局部性和季節(jié)性的，可能有些部門(mén)受到影響比較大，但是在中國(guó)特殊的救災(zāi)體系中，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)效率是非常高的，而且，恢復(fù)重建又會(huì)刺激新的生產(chǎn)，帶來(lái)新的投資，相應(yīng)的信貸又會(huì)跟進(jìn)。

　　次級(jí)債危機(jī)帶來(lái)的全球經(jīng)濟(jì)放緩不容忽視，但是我們認(rèn)為，近一段時(shí)間的貿(mào)易順差的回落并不是次債危機(jī)所引發(fā)的。中國(guó)貿(mào)易順差下落從2007年底開(kāi)始，2007年12月出口增長(zhǎng)降到了21.7%，低于2007年上半年27%的增長(zhǎng)速度。今年1月份我國(guó)貿(mào)易順差194.9億美元，是2007年5月以來(lái)月度貿(mào)易順差首次低于200億美元。如果仔細(xì)分析數(shù)據(jù)，中國(guó)外貿(mào)變化是外貿(mào)政策調(diào)整的結(jié)果，從這一點(diǎn)來(lái)講，即便世界經(jīng)濟(jì)放緩，美國(guó)和整個(gè)世界對(duì)中國(guó)的出口需求減緩，中國(guó)自身的調(diào)整能力仍是比較大的。況且，從美國(guó)來(lái)看，雖然美國(guó)的貿(mào)易逆差有所減少，但是貿(mào)易逆差的局面并沒(méi)有發(fā)生根本變化。因此，次債危機(jī)使得中國(guó)出口放緩的因果關(guān)系是不成立的。

　　外部環(huán)境對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響會(huì)很大，但不是根本性的，最根本是我國(guó)的信貸政策。就中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)講，真正影響大的是投資，而對(duì)投資而言最敏感的是信貸。

　　總體而言，中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)維持高位運(yùn)行，在整個(gè)外需相對(duì)下滑的情況下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行內(nèi)部自我調(diào)整之后，仍將維持10%左右的增長(zhǎng)。

　　孫明春：我們認(rèn)為，通貨膨脹從上半年來(lái)看還會(huì)很高，但是到了下半年通貨膨脹就不再是一個(gè)最大的問(wèn)題，通貨膨脹主要還是一個(gè)短期的問(wèn)題。我們預(yù)計(jì)，今年一季度的CPI上漲7.1%，二季度上漲6.0%，但是CPI到了下半年就會(huì)下降，第三季度的CPI我們預(yù)計(jì)是3.4%，應(yīng)當(dāng)是比較低了。