“財政的錢”與“央行的錢”存在本質區別，易綱撰文詳解現代中央銀行制度

　　“如果允許財政直接向央行透支，靠印票子滿足財政支出需求，最終將引發惡性通脹，財政也不可持續并產生債務危機。”日前，中國人民銀行行長易綱在《黨的二十大報告輔導讀本》上發表題為《建設現代中央銀行制度》的署名文章指出。

　　二十大報告提出，建設現代中央銀行制度，指明了我國中央銀行制度的改革方向。

　　易綱在文章中表示，建設現代中央銀行制度，要圍繞黨的二十大確立的金融改革發展穩定任務，做好四項工作：一是完善貨幣政策體系，維護幣值穩定和經濟增長；二是深化金融體制改革，提升金融服務實體經濟能力；三是落實金融機構及股東的主體責任，提升金融機構的穩健性；四是加強和完善現代金融監管，強化金融穩定保障體系，守住不發生系統性金融風險底線。

　　第一財經梳理重要表述如下：

　　·如果中央銀行履職不到位，就可能出現貨幣超發，導致通貨膨脹和資產泡沫，或者發生通貨緊縮，甚至引發經濟金融危機。

　　·未來，我國經濟潛在增速有望維持在合理區間，有條件盡量長時間保持正常的貨幣政策，保持正的利率，保持正常的、斜率向上的收益率曲線形態。

　　·對于海外債權，按照“誰投資誰承擔風險、誰決策誰負責風險補償”的原則，由金融機構和企業承擔主體責任，相關決策部門充分考慮項目的金融可持續性，負責風險補償。

　　·大規模的“他救”是特定歷史時期的特殊安排。“自救”應成為當前和今后應對金融風險的主要方式。

　　·“財政的錢”與“央行的錢”存在本質區別。

　　·如果允許財政直接向央行透支，靠印票子滿足財政支出需求，最終將引發惡性通脹，財政也不可持續并產生債務危機。

　　靠印票子滿足財政支出需求，最終將引發惡性通脹

　　完善貨幣政策體系，維護幣值穩定和經濟增長，是建設現代中央銀行制度的重要舉措之一。

　　新冠疫情以來，我國保持住了政策定力，是少數實施正常貨幣政策的主要經濟體之一，沒有實施量化寬松、負利率等非常規貨幣政策。

　　何為正常的貨幣政策？“正常的貨幣政策是指主要通過利率的調整可以有效調節貨幣政策的情況。與其相對應的是在零利率或負利率情況下的非常規貨幣政策。”易綱表示，正常的貨幣政策不僅有利于促進居民儲蓄和收人合理增長，也有利于提高人民幣資產的金球競爭力，利用好國內國際兩個市場、兩種資源。

　　2021年至今，央行先后創設碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用、科技創新、普惠養老、交通物流、設備更新改造專項再貸款，增加民航應急貸款，調增政策性銀行8000億元信貸額度，推動設立共計6000億元政策性開發性金融工具等，貨幣政策結構性特征越加明顯。

　　易綱強調，未來，我國經濟潛在增速有望維持在合理區間，有條件盡量長時間保持正常的貨幣政策，保持正的利率，保持正常的、斜率向上的收益率曲線形態。

　　浙商證券首席經濟學家李超預計，2023年一季度貨幣政策首要目標可能在充分就業與國際收支、匯率穩定之間進行高頻切換，二季度起隨著經濟企穩回升，貨幣政策基調將轉為穩健靈活適度。貨幣政策將以結構性調控為主，側重定向引導、精準滴灌。預計央行繼續引導銀行加大對制造業、科技、小微、綠色等領域的信貸支持，也可能加大對服務業的支持力度。

　　值得注意的是，此前關于“財政赤字貨幣化”的言論曾多次引發市場熱議。

　　對此，易綱在文中指出，“財政的錢”與“央行的錢”存在本質區別。如果允許財政直接向央行透支，靠印票子滿足財政支出需求，最終將引發惡性通脹，財政也不可持續并產生債務危機。要根據中國人民銀行法有關規定，實行中央銀行獨立的財務預算管理制度，對人民銀行承擔金融穩定和改革成本應當年計提撥備，按程序盡快核銷，并充實中央銀行的準備金和資本，實現央行資產負債表的健康可持續，進而保障人民銀行依法履職，實現幣值穩定和金融穩定，并以此促進充分就業和經濟增長。

　　“自救”應成應對金融風險的主要方式

　　20世紀90年代至21世紀初，國有大型銀行和農信社因職責和產權不清、行政干預嚴重等政策性原因積累了大量經濟轉軌風險。對此，國家在改革過程中化解風險，通過發行國債、外匯儲備、央行票據、地方政府專項借款等注入資本金，并對不良資產進行果斷處置。通過“花錢買機制”，建立了資本約束和有效的公司治理結構，取得了舉世矚目的效果。

　　不過，易綱表示，大規模的“他救”是特定歷史時期的特殊安排。在市場經濟下政府或央行出資的“他救”，一般以原股東破產清零為前提條件，要慎用，防止道德風險。“自救”應成為當前和今后應對金融風險的主要方式。

　　易綱表示，當前，我國社會主義市場經濟體制已經全面確立，金融機構及股東作為市場主體，應當承擔自主經營、自負盈虧、“自救”風險的主體責任。金融機構要建立市場化資本補充機制，按照監管規則計提撥備，加大不良資產處置力度，塑造金融機構健康的資產負債表。健全激勵約束機制，尊重金融機構自主經營權，減少對金融機構經營活動的行政干預。推動資不抵債的機構有序市場化退出，通過股權清零、大額債權打折承擔損失。

　　他還指出，“自救”能力來源于市場經濟下機構的股東出資和可持續經營產生的收益，“自救”的能力和自覺性來源于有效的監督。金融機構的穩健性是建立在預算硬約束基礎上的，市場主體以自己的資本充足率為約束，股東負有主體責任，在出現壞賬時，用撥備、核銷、補資本的方式滿足監管要求，保持自身的穩健性。

　　數據顯示，2017年至2021年5年間，銀行業機構共計提貸款撥備超過8萬億元、核銷不良資產超過6萬億元、補充資本金超過10萬億元。

　　“可見，商業銀行的‘自救’能力是在產權和監管的約束下，主要由自身的稅后資源來實現的。”易綱稱。

　　全國一盤棋，監管無死角

　　2018年以來，防范化解重大金融風險攻堅戰取得重要階段成果，金融風險整體收斂，但與此同時，監管不到位成為了制約金融高質量發展的瓶頸。

　　易綱強調，必須堅持底線思維，進一步加強和完善金融監管，進一步健全金融穩定保障體系，建立維護金融穩定的長效機制。

　　易綱表示，依法將各類金融活動全部納入監管。具體來說，一是把好金融機構準入關，有效加強對股東監管，防止內部人控制；二是按照“管合法更要管非法”原則，加強對非法金融活動的認定和處置，保護金融消費者權益；三是加強監管執法，豐富執法手段，強化與紀檢監察、司法、審計等部門協作；四是加快監管科技和大數據平臺建設，推動數據標準統一和監管共享；五是強化監管問責，查處失職瀆職和腐敗行為；六是統籌協調中央和地方金融管理，確保全國一盤棋，監管無死角。

　　金融監管者負責金融機構市場準入和日常監管，是金融風險的最早發現者，也應當是金融風險的糾正和處置者。但在過去較長一段時期內，金融監管權力與風險處置義務并未完全匹配。

　　易綱認為，金融監管部門只有切實承擔風險處置責任，才會真正努力將風險消滅于萌芽狀態，才有助于促進各方形成防范化解風險的正確頂期。因此，要按照“誰審批、誰監管、誰擔責”原則，依法合規壓實各方的風險處置責任。

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責任編輯：梁斌 SF055