穩增長新政控制“火候” 大規模刺激政策難出臺

　　吳建華

　　在市場預期經過充分醞釀之后，國務院終于祭出穩增長組合拳。

　　研究擴大小微企業所得稅優惠政策實施范圍、部署進一步發揮開發性金融對棚戶區改造的支持作用以及確定深化鐵路投融資體制改革加快鐵路建設的政策措施三個方面，成為4月2日國務院常務會議的重點議題。

　　隔日，市場各界紛紛將其視為穩增長的三個組合拳。萬博經濟研究院院長滕泰接受《華夏時報》記者采訪時表示，這一舉措說明國務院看到了投資下滑、經濟失速的風險，及時出臺刺激政策是必要的。

　　他同時認為，僅僅靠這三個方面的措施不足以使經濟保持穩定增長，政策力度仍不夠，眼下最急需做的是下調存款準備金率。

　　不出意料的舉措

　　前兩個月宏觀經濟指標數據公布以來，市場對于經濟下行的擔憂以及對于“穩增長”的預期就已經甚囂塵上。

　　統計數據顯示，今年前2個月包括PPI、發電量、固定資產投資、社會消費品零售總額、規模以上工業增加值等眾多經濟指標，幾乎同步呈現下行趨勢。3月份前瞻指標，中采制造業PMI為50.3%，比上月略高0.1個百分點，匯豐PMI終值48.0，創8個月最低水平。投資機構和經濟分析人士紛紛調低對于一季度經濟增長的預期。

　　在此背景下，4月2日，國務院常務會議部署了三個方面穩增長措施。

　　第一是進一步為小微企業減稅。會議提出，“將小微企業減半征收企業所得稅優惠政策實施范圍的上限，由年應納稅所得額6萬元進一步較大幅度提高，并將政策截止期限延長至2016年底。”

　　其次是更大規模推進棚戶區改造。要求由國家開發銀行成立專門機構，實行單獨核算，采取市場化方式發行住宅金融專項債券，以抓住資金保障這個“牛鼻子”。

　　第三是加快鐵路尤其是中西部鐵路建設，強調“今年全國鐵路預計投產新線6600公里以上，比去年增加1000多公里，其中國家投資近80%將投向中西部地區”。

　　“棚戶區改造、鐵路建設這些投資方向和投資重點都是之前已經確定的，政府工作報告乃至去年的經濟工作會議就已經明確。”中國房地產學會副會長陳國強接受本報記者采訪時表示，當前啟動具體工作，有助于投資項目加快落地，對于經濟下行的壓力會有所緩解。

　　業內人士推算，今年棚戶區改造470萬套以上，至少可以拉動4700億元以上的投資，今年鐵路建設原計劃投資達6300億元，這兩項合計可拉動萬億元以上投資。

　　高和資本金融分析師李慧忠接受《華夏時報》記者采訪時表示，從大的背景和這三項措施的影響來看，肯定是一個穩增長的態勢。“穩增長更重要地體現在房地產領域沒有出臺新的政策，因為對于房地產來說，不出臺新政策，或者沒有對舊政策從嚴執行的表態，就是最大的政策。”

　　他注意到，今年年初曾出現興業銀行等多家銀行“停辦房貸”的傳聞，結果被銀監會緊急“維穩”，之后，國內12家主要銀行眾口一詞地稱“沒有停止發放房地產貸款”。他認為這暗示了高層對于房地產的態度。

　　在滕泰看來，一季度經濟下滑的壓力明顯增大，國務院布置的三個方面措施都在意料之中，是以往政策的延續，不足以使經濟保持穩定增長，政策力度是不夠的。

　　多位接受采訪的專家對本報記者表示，目前的貨幣政策名為穩健，實則偏緊，企業融資成本依然居高不下。

　　“經濟失速最重要的原因是資金偏緊，利率高企，中小企業貸款利率高達10%以上。”為此滕泰建議，央行[微博]應盡快降低存款準備金率，從而降低社會融資成本。

　　他的具體建議是，央行通過4到5年時間逐步將準備金率降到10%。“國際通行水平是5%-10%，我們現在是20%，可以每年4次往下降。今年準備金率不下調到17%左右，經濟增長下滑是很難避免的。”

　　后續政策空間

　　4月3日，A股市場以低迷淡定的表情回應國務院組合拳，滬指下跌0.74%，金融、地產、建材等政策相關板塊表現平淡，其中銀行股全線下跌。

　　這似乎也印證了滕泰等分析人士判斷的刺激政策力度有限，或者說未超預期。而面對眾多機構和專業人士從市場資金偏緊的角度提出降低存款準備金率的建議，央行似乎不為所動。

　　3月24日至28日央行在公開市場通過正回購回籠資金980億，由于無任何到期資金，實現凈回籠980億，這是春節后連續第7周凈回籠，且力度較前2周加大。受此影響，資金面繼續環比趨緊，隔夜和7天質押式回購利率繼續明顯上行，分別上行22個和63個BP，達到2.74%和4.22%。

　　由此，市場在政府穩增長的政策儲備和回旋余地上，發生了分歧和爭議。

　　李慧忠傾向于認為政府有足夠的政策儲備，包括下調存款準備金率、刺激消費以及集中推出大量信貸。

　　“在消費這一塊目前沒有明顯的刺激政策，預計下半年很可能會有一次公務員的全面加薪。”李慧忠說，“另外，去年三季度的經濟回升與政府集中推出大量信貸資金有關，今年也很可能會有同樣的動作。”

　　華泰證券首席策略分析師徐彪對于三項穩增長措施的落實有所擔憂，他描述的后市路徑是，“經濟下滑跌破目標增速，政府逐漸加碼，但是由于手上籌碼有限，經濟雖然下滑態勢趨緩但依然朝著7%滑動，最后，被迫啟用房地產這個核武器。”

　　然而，在沒有任何嚴厲調控政策出臺的情況下，今年一季度的房地產市場卻出奇得冷，冷空氣甚至已經從三四線一些“鬼城”往一二線流動。

　　有消息稱，杭州、長沙已經快HOLD不住了，正在商議取消限購。數據顯示，一季度北京的樓市也成交慘淡。二手住宅共成交23156套，較去年四季度下降30.1%，與去年同期相比下降七成左右。

　　“以往3月份都是北京樓市成交的一個高峰期，今年市場卻非常冷，樓市的觀望心態非常強。”李慧忠說。

　　相對樂觀的陳國強不認為經濟會滑出合理區間，政府不會像2008、2009年一樣通過大力度的刺激，通過救房地產來救經濟。政策的基調還是“穩”，穩定房地產投資，穩定房地產市場，“松綁房地產可能不會在取消限購限貸這上面做文章。”

　　記者注意到，目前多家機構下調了今年一季度GDP的預期，并一致認為將低于7.5%。國家信息中心已經將一季度GDP增速的預測值由7.5%下調至7.3%。中金公司首席經濟學家彭文生甚至認為“有滑落至7%甚至破7%的風險”。

　　3月26日到28日，李克強總理在遼寧、內蒙古考察調研時強調，“戰術上主動作為，陸續出臺有力措施，確保經濟不跌出下限；戰略上保持定力，不重啟大規模刺激，著力通過改革釋放市場活力。”

　　政府的定力是否能承受住市場更嚴峻的挑戰，有待后市檢驗。