觸雷者實德

　　在一個正常的商業(yè)社會中，企業(yè)家的職責應是專注經(jīng)營企業(yè)，打造核心競爭力，而非苦心經(jīng)營人脈，以投機之道一夕暴富。

　　文/壬晨

　　大連實德集團近來因其董事長徐明的“失蹤”而被媒體關注。

　　“徐明被調(diào)查”的消息，最早是3月20日下午傳開的。有傳言稱，銀監(jiān)會發(fā)出緊急通知，要求信托交易對手在大連或集團公司在大連的企業(yè)，須報送所有業(yè)務清單。隨后有人稱，大連實德集團董事長徐明已被中紀委帶走調(diào)查。

　　3月31日，新華社《國家財經(jīng)周刊》報道，“經(jīng)兩個獨立消息源證實，3月15日晚間，大連實德董事長徐明因涉嫌經(jīng)濟案件被相關部門控制。隨后的消息是，與大連實德有著密切業(yè)務關聯(lián)的中國建設銀行，已經(jīng)開始追繳實德的貸款，并對其全面停貸。”

　　同日，大連實德集團內(nèi)部發(fā)出一份《關于做好穩(wěn)定當前經(jīng)營工作的緊急通知》，承認“3月14日(與)徐明董事長失去聯(lián)系后，集團已向大連市委市政府進行書面報告”，并宣布由徐明的兄長、副董事長徐斌牽頭組成董事會領導小組，代行職責。知情人士透露，徐明被帶走一周后，實德集團總裁陳春國也被調(diào)查。

　　企業(yè)領導人被帶走，實德研究踩爆了哪顆“雷”？

　　關于此，當?shù)亓鱾髯顝V的版本稱，徐明與一名大連前官員及其家屬過從甚密，有扯不清的經(jīng)濟關系。另一個最可能的版本稱，徐明被有關部門控制的起因是：其在使用當?shù)匾粔K產(chǎn)權不歸屬大連實德的土地為抵押、向當?shù)劂y行貸款數(shù)億元去外地投資的過程中，出現(xiàn)違規(guī)行為。與徐明同時被控制的還有當?shù)劂y行的一些高層。

　　據(jù)悉，2010年，實德集團已在全國十幾個城市鋪投房地產(chǎn)項目。中央嚴厲調(diào)控地產(chǎn)的政策出臺后，實德集團的資金鏈驟然緊張，徐明多方籌措資金未果，最終走上違規(guī)之路。

　　但更現(xiàn)實的是，董事長徐明和總裁陳春國的失蹤，對實德帶來的沖擊正在加大釋放。

　　緊張的資金鏈

　　盡管實德一直強調(diào)集團的運作一直正常，但很多情況表明，實德集團的資金鏈已經(jīng)高度緊張。

　　一份名為“集團及下屬公司向其他企業(yè)的借款情況匯報”直觀地顯示，實德系從今年2月起開始大量借入民間資金，月利息高達4%-4.5%，期限均為1個月。

　　這些借款共分為18筆，大部分以實德系企業(yè)大連美邦化工供銷有限公司(以下簡稱美邦化工)作為借款主體，小部分以實德集團作為借款主體。最早的借款時間為今年2月23日，最近一筆為3月27日。單筆金額都不大，從1000萬到7000萬不等。

　　“從這些材料看，實德系的資金狀況已經(jīng)非常緊張，借的都是一個月的短期借款，完全是頭寸需要。而且連1000萬都需要借。” 一位資金圈人士分析說。

　　另有材料顯示，今年3月，已有遼寧壹品律師事務所代表中瀛集團向美邦化工發(fā)函要求歸還借款，若不履行，要求美邦化工承擔違約責任。

　　這些民間借貸的資金與實德系肌體中需要輸血的產(chǎn)業(yè)互為表里。在這個關聯(lián)公司達40余家的龐大集團中，共分為化學建材、金融、地產(chǎn)、醫(yī)藥、足球、家電等六大板塊。近年來，其中多個行業(yè)出現(xiàn)了外部政策環(huán)境的變化，加之徐明在資金運作中屢屢“短貸長投”，導致其資金鏈長期處于緊繃之中。

　　化學建材是實德系的主業(yè)，也是徐明賴以起家的產(chǎn)業(yè)。但這個產(chǎn)業(yè)從2003年開始就出現(xiàn)了行業(yè)拐點，近10年來整個行業(yè)一直處于產(chǎn)能過剩、成本快速上升的境地，已經(jīng)逐步在實德系內(nèi)部成為獲取工業(yè)用地、消化進口設備的存量資產(chǎn)。

　　此前，徐明還有過往建材上游石化進軍的努力，曾分別在2000年與2005年高調(diào)宣布進入石化行業(yè)。尤其是后一次，對外公布的投資額高達400多億，但因環(huán)評等種種問題，不了了之。

　　其板塊中的地產(chǎn)是占用資金量最大的部分。從2009年地產(chǎn)最高點進入之后，實德系幾乎把所有拿到的地塊都做了信托質(zhì)押，以融得高昂的土地出讓金。而宏觀調(diào)控造成的銷售緩慢，也加劇了資金鏈緊繃的狀態(tài)。

　　有些出乎意料的是，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)也成為了實德系的資金黑洞之一。根據(jù)權威部門的數(shù)據(jù)，實德系在醫(yī)藥方面的貸款已經(jīng)有4億元被列入“未結清的不良貸款”，龍珠醫(yī)院因為欠款已無法開張營業(yè)，正在急尋下家。

　　其余如足球、家電等實業(yè)占用資金相對較少，并不是實德系資金鏈上具有重要地位的產(chǎn)業(yè)。

　　在這些實業(yè)之外，徐明從2001年開始了他的多元化之路，接連入股了太平洋保險(微博)、華匯人壽、生命人壽三家保險公司，大連銀行、鐵嶺商行、鑫匯村鎮(zhèn)銀行三家銀行，以及景順基金一家基金公司。

　　在一連串的質(zhì)押動作之后，實德系并未沉淀太多資金就獲得了民資企業(yè)難得一見的多種金融牌照，并形成了實業(yè)和金融并舉的產(chǎn)業(yè)格局。這個格局與曾經(jīng)倒下的德隆有異曲同工之處，但金融業(yè)的監(jiān)管已經(jīng)比德隆時期嚴格得多。

　　在這個產(chǎn)業(yè)格局中，位于頂端的一些母體都注冊在離岸群島。實德系經(jīng)過多次架構調(diào)整，已經(jīng)將大部分地產(chǎn)項目和一部分化建項目裝入離岸公司。其余的仍以徐明個人控制的實德集團作為出資主體。

　　在實德系總計上百億元融資中，“能夠獲得金融機構股權質(zhì)押的是相對幸運的，最麻煩的將是那種實德系子公司貸款，實德集團提供擔保的，這種貸款方式，相當于給實德集團放了一個信用貸款。”一位曾和實德集團有業(yè)務往來的銀行人士說。

　　地產(chǎn)黑洞

　　早在1995年，創(chuàng)業(yè)初期的實德就成立了大連大昌房屋開發(fā)有限公司，2001年又成立大連東鵬房地產(chǎn)開發(fā)有限公司。但到了2009年，樓市最白熱化時，實德才真正進軍房地產(chǎn)業(yè)。

　　實德涉足房地產(chǎn)的主要動因是大連實德工業(yè)園所在地動遷。2009年底，徐明曾向私募投資者稱，實德?lián)碛懈哌_3000畝的土地儲備。

　　“實德系”的地產(chǎn)業(yè)務，一是2009年中成立并在大連、重慶、北京等地有項目公司的“天實安德”，二是當年10月與哈爾濱人和商業(yè)合資成立的盛和集團公司，注冊于開曼群島，在北京、哈爾濱、大連、沈陽、重慶分別設有投資公司，聲稱已有土地儲備近800萬平方米，在建項目393萬平方米，項目總投資近300億元。

　　在2009-2011年間，盛和系和天實安德系拿地非常頻繁，囤地至少200萬平方，光是拿地的花費都估計在上百億以上，這已經(jīng)遠遠的超出了他們的注冊資本。

　　按照實德內(nèi)部對盛和系的規(guī)劃，預計他們在地產(chǎn)上經(jīng)營3-5年后，將地產(chǎn)公司變成千億級企業(yè)，并順利實現(xiàn)上市目標。但2010年后，國家對房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)加劇，從融資到銷售都受到制約，各銀行收縮房地產(chǎn)貸款。之后兩年里，“實德系”基本沒有從銀行取得地產(chǎn)貸款，其地產(chǎn)融資基本以信托方式進行。

　　2009年12月，哈爾濱群力新區(qū)群力第一大道土地拍賣，起價5億元，盛和第一次舉牌就叫到了18億元，震動全場。次年8月，華澳信托為盛和發(fā)行了一筆股權投資集合信托計劃，預期收益率6.5%，募集資金21.77億元。投資期限12月-24月不等，最晚的一批將于今年8月到期。

　　實德在北京的首個地產(chǎn)項目亦莊經(jīng)海路項目，目前全是荒草。該項目由實德旗下天實和華置業(yè)(北京)有限公司2009 12月以2.48億元競標獲得，樓面年均價僅1060元/平方米。計劃開發(fā)建設包括商業(yè)、辦公、酒店、住宅在內(nèi)的綜合房地產(chǎn)項目，2010年6月通過中融國際信托發(fā)售了6.6億元的一年期信托。天實和華已找到一家外國投資顧問公司，為未開發(fā)的亦莊地塊尋找買家，但目前尚無結果。

　　但這些信托的還款一直困擾著實德。今年2月，華澳信托發(fā)布公告，稱信托計劃B類信托單位期限延長半年。

　　據(jù)內(nèi)部知情人士透露，除了哈爾濱地塊的資金吃緊，實德在重慶的地產(chǎn)項目資金鏈也有很大缺口。比如今年5月份就有一只信托到期，價值大概在6億元左右，但實德目前還在籌措資金。而實德在深圳投資的龍珠醫(yī)院運營資金和工程款，資金缺口也在3000萬元左右，目前正在找人接手。

　　雖然在地產(chǎn)牛市的邏輯里，大部分民企都使用了大杠桿運作資金。但一旦樓市遭遇調(diào)控，這個資金游戲的風險陡增。

　　有不愿意透露姓名的律師分析稱，自國家進行宏觀調(diào)控以來，房地產(chǎn)的貸款一直收緊，不排除實德系存在以信托融資繳納土地出讓金的“擦邊球行為”。

　　以徐明和實德的能量，先繳納少量土地出讓金，拿到土地證向銀行貸款，再將后續(xù)資金補齊的現(xiàn)象并不鮮見。哈爾濱地王項目在信托產(chǎn)品發(fā)布時，哈爾濱盛和并沒有完全付清18億元的土地出讓金，土地證也沒有發(fā)放，違反了相關部門對于房地產(chǎn)信托要求“四證齊全”的規(guī)定。

　　金融巨利

　　金融保險板塊在實德所占比重不足20%，但徐明的資本積累和企業(yè)運營，很大程度上由此得益。

　　“實德系”相當龐雜。實德官網(wǎng)稱，實德從2000年開始投資金融領域，目前金融保險板塊所占比重達到18%。雖然金融保險所占比重不足20%，但徐明的資本積累和企業(yè)運營，很大程度上由此得益。

　　2000年，實德首次進軍金融，出資1.8億元購得生命人壽保險公司13.25%的股份。2002年12月，保監(jiān)會批準太平洋保險公司向包括寶鋼集團在內(nèi)的12家股東增發(fā)22.9361億股內(nèi)資股份，實德又赫然在列。是次增發(fā)價格為2.50元/股，募集資金總額超過57億元。實德以4.3億股位列第二大股東，徐明本人也于次年成為太保的非執(zhí)行董事。

　　入股太保，顯示了徐明非凡的資源動員能力和高超“財技”。據(jù)參與引資的太保人士透露，當時徐明先與太保簽署了入股協(xié)議，然后拿著協(xié)議從大連商業(yè)銀行獲得抵押貸款，股權交割完成后，才把股權真正抵押給大連商行。

　　2007年太保上市前，由于有人對上述股權的資金來源提出質(zhì)疑，徐明將其中多數(shù)股權變賣，轉(zhuǎn)讓價格多在10元左右，最低的一筆是以4.27元/股的價格，將5333.5萬股轉(zhuǎn)讓給了注冊于哈爾濱的中融國際信托投資公司。這輪轉(zhuǎn)讓涉資高達34億元，扣除入股時2.50元/股的成本，獲利超過26億元。

　　但是徐明在太保蟄伏多年，顯然不愿放過IPO這塊蛋糕。同年4月，太保進行IPO前的增資擴股，大連實德集團又以4.77元/股的價格認購了1.0667億股，其所持股份再升至1.1億股，以1.64%的持股比例位列太保主要股東之一。

　　入股太平洋保險獲得豐厚回報后，徐明對保險業(yè)的關注不減。2010年12月，注冊于沈陽的華匯人壽獲準籌建，“實德系”在金融板塊再下一城。這家壽險公司注冊資本15億元，由沈陽煤業(yè)(集團)公司、人和投資控股股份有限公司、北京富德投資有限公司、大連三德投資有限公司、大連瑞德投資有限公司、大連萬朋房地產(chǎn)開發(fā)有限公司六家企業(yè)聯(lián)合發(fā)起。其中北京富德、大連三德和大連瑞德均為“實德系”企業(yè)，實德集團副總裁李秋擔任華匯人壽的總經(jīng)理、董事。華匯人壽去年12月正式掛牌開業(yè)，今年3月7日，中國保監(jiān)會剛剛又核準了實德集團副總裁董曉軍、郝懷灝及投資總監(jiān)戰(zhàn)佳擔任華匯人壽董事。

　　此外，2005年8月，大連實德參股銀川市商業(yè)銀行，出資8250萬元獲得15.5%的股份。實德還曾先后通過直接和間接持股、資產(chǎn)置換等方式，控制了凌云股份、大元股份和金德發(fā)展三家上市公司。

　　值得一提的是，徐明和他的“實德系”的另外一筆巨額收益，來自對上市公司大元股份的投資和其后引起巨大爭議的實德工業(yè)園轉(zhuǎn)讓。

　　2009年3月31日，大元股份控股股東實德投資宣布以每股11元的價格將持有的大元股份悉數(shù)轉(zhuǎn)讓，實現(xiàn)收益近12億元，獲益超過400%。而實德在減持前還通過關聯(lián)交易取得一塊22萬平方米的土地和6.51萬平方米的廠房，上述地塊所在的大連實德工業(yè)園后被地方政府售出，拆遷補償費高達23億元。

　　沉淪的主業(yè)

　　各家銀行貸款最為集中的，是實德的化學建材業(yè)務。過去兩年，該業(yè)務規(guī)模不斷擴大，但效益不佳甚至虧損。而且，這部分承債主體表面上已不在實德集團名下。

　　“實德系”化建業(yè)務公司主要有三家，規(guī)模較大的是1994年成立的大連實德塑膠工業(yè)有限公司(下稱實德塑膠)，注冊資本11.2億元，實德集團只出資5847萬元占5.2%，實德集團持股80%的實德投資還持股24.7%，相當于實德集團合計持有25%，不合并報表。

　　第二家是1995年成立的大連實德塑料建材有限公司(下稱實德塑料建材)，注冊資本1.5億美元，實收資本1.187億美元，法人代表是高登國際(香港)投資公司(下稱香港高登)的黎明偉。大連實德集團商務物流有限公司占55%，香港高登全資持有的內(nèi)地公司天實興業(yè)投資有限公司占45%。

　　第三家為大連實德工程塑料有限公司，由大連實德集團商務物流有限公司持股75%，香港高登持股25%。

　　徐明早把化建業(yè)務作為圈地與融資工具。實德目前有九大化建基地，產(chǎn)能七八十萬噸，但多年來實際產(chǎn)量不足30萬噸。2009年以來，實德先后興建四個化建基地，擴張驚人，但其號稱一期產(chǎn)能達8萬噸的天津?qū)氎婊�地，去年銷售額約1億元，約1萬噸左右產(chǎn)量，根本無法達到盈虧平衡。

　　實德塑膠2010年收入21.11億元，凈利787萬元，長期股權投資9億元。70億元的總資產(chǎn)中，其他應收款高達47.77億元。如此大量投資形成的固定資產(chǎn)凈值卻只有2.56億元，扣除67.75億元負債(其中短期借款9.55億元、應付票據(jù)16.55億元)，所有者權益只有3.1億元，大大低于11億元的注冊資本。

　　實德塑料建材2010年虧損5117萬元。在總資產(chǎn)38.77億元中，其他應收款高達23.6億元，還有5億元投向與實德業(yè)務聯(lián)系不大的大連凡特飼料有限公司。

　　上述兩家公司數(shù)十億元的其他應收款，有多少是“實德系”內(nèi)部關聯(lián)交易形成的，是否流向房地產(chǎn)或者購買金融機構股權？這是債權人最為關心的。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，目前至少有38家銀行機構與“實德系”企業(yè)有業(yè)務往來，除“實德系”大本營東三省外，四川、寧夏、廣東、河南、江西等地金融機構也有涉及。有當?shù)劂y行高管援引此前一段時間的貸款卡數(shù)據(jù)認為，銀行同業(yè)對“實德系”的貸款不下70億元，還不包括一些股權關系隱藏較深的企業(yè)。另一位銀行高管則對媒體表示，“起碼有80億元”。

　　據(jù)實德內(nèi)部人士透露，為緩解資金危機，實德目前已經(jīng)把旗下北京富德、大連三德、大連瑞德、大連萬朋所持華匯人壽的股權質(zhì)押給相關機構，以換取現(xiàn)金。

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