可口可樂收購匯源成為中國《反壟斷法》實施后第一起被否決的收購案，應汲取教訓的不只是這兩家公司本身

　　《財經》記者 王姍姍 秦旭東 梁冬梅 董凌汐 趙何娟 駐華盛頓記者 李增新

　　 匯源收購案教訓

　　2009年3月17日，在經歷了長達198天的馬拉松式調查評估后，中國商務部針對美國可口可樂公司并購中國匯源果汁集團有限公司(香港交易所代碼：01886，下稱匯源)一案的反壟斷審查，終于走到了最后三天——按照商務部此前的披露，3月20日將是審批裁決的截止期限。

　　對于匯源董事長朱新禮而言，這可能是其人生中最重要的時刻之一。忐忑不安中，他與一位關系密切的國企高管打了一個賭。

　　似乎是為了對沖心理上的焦慮，最渴望交易獲批的朱新禮打賭，“批不了”；這位國企高管則打賭“能批”。“但實際上，這件事情越拖就越不可能批準。”事后，這位高管告訴《財經》記者。

　　第二天，謎底提前揭曉。商務部在官方網站上發布了《關于禁止可口可樂公司收購中國匯源公司審查決定的公告》。朱新禮賭“贏”了，但恐怕他寧愿賭輸。

　　“3月18日當天，我們兩家還在討論新的經營班子，已經基本各就各位了。就等最后任命。”一位匯源公司高管回憶起當天的情形，忍不住為這場婚姻“功虧一簣”惋惜。

　　在隨后的一個星期里，要為這場“意外”善后的不只是可口可樂和朱新禮，還有決定了這起收購命運的權威機構——中國商務部。

　　“中國政府的這一裁決，傳遞出一個與‘保護主義’相關聯的非常不利的信息。”來自《華爾街日報》的評論稱。英國《金融時報》也認為，針對可口可樂的裁決，表明中國政府對于重要并購項目的“不合作”態度，可能導致的后果是——“對于那些對中國企業在當地開展并購項目已產生顧慮的國家政府，裁決為他們表達反對意見提供了依據。這一結果，也將會導致中國與其他國家雙邊貿易量的萎縮，以及總體上向貿易保護主義的一種倒退。”

　　此時，正值G20(20國集團)峰會召開前夕，貿易保護主義是否借全球經濟危機大行其道，正是此次G20峰會最受關注的話題。就在朱新禮打賭的同一天，世界銀行發布了一份名為《貿易保護：初現端倪但趨勢令人擔憂》的報告。

　　成立七個月的商務部反壟斷局，第一次以否決案的方式向世人展示了中國《反壟斷法》的力量。這樁裁決在一個敏感時刻宣布，所引起的爭議如此強烈，其影響更遠遠超越了法律層面，延伸到國際經濟和政治領域，這可能是決策者們始料未及的。

　　當朱新禮努力重新聚焦渙散的人氣、穩定上下游渠道以重整匯源之時，中國商務部官員們也正試圖化解此次裁決引發的不利影響。在中國發展高層論壇上，商務部長陳德銘公開回應，稱中國積極引用外資的政策不變，認為中國將因此限制外資進入，是“非常大的誤會”。

　　商務部新聞發言人也連續在網站上，以“答記者問”的形式對裁決理由作出解釋。該發言人反復向外界強調，這是中國就《反壟斷法》作出的一個純粹的法律決定，不代表保護主義，亦與保護民族品牌無關。

　　一起原本基于商業目的的并購交易，被如此之深地卷入輿論和國際政治經濟的漩渦，這恐怕是包括朱新禮、可口可樂和中國商務部在內的當事各方都不愿見到的情形。

　　那么，從2008年9月3日交易宣布到可口可樂正式遞交反壟斷審查材料，再到最終的裁決，在近200天的漫長過程中，是什么力量交叉作用，導致了最后引發巨大爭議的決定？

　　 24億美元收購震撼

　　日益發酵的輿論態勢表明，匯源已經不是一頭只屬于朱新禮自己的“豬”

　　如果可以選擇，可口可樂首席執行官穆泰康(Muhtar Kent)一定不希望這樁交易如此興師動眾。但從一開始，交易的金額和交易對象已經決定了，它不可能逃離公眾的眼球。

　　2008年9月1日上午，掛牌剛一年半的匯源突然在開市前停牌，透露公司正在進行一項并購交易。兩天后，匯源宣布，可口可樂公司已向持有匯源66%股權的三大股東中國匯源果汁控股有限公司、達能及華平基金旗下Gourmet Grace提出每股12.20港元收購要約。由于引發全面收購要約，此宗收購金額合計179億港元(約合24億美元)。

　　這一報價，較匯源前一交易日收盤價4.14港元，溢價近2倍，對應市盈率高達25.99倍。如獲批通過，將是可口可樂歷史上的第二大收購案，也是中國迄今最大一筆外資并購案。交易的一方，是全球最大的碳酸飲料巨頭，另一方，則是中國果汁飲料的知名品牌。

　　根據AC尼爾森調查數據，匯源2007年在百分百果汁和中濃度果蔬汁市場分別占有42.6%和39.6%的份額，居于領先地位。雖然匯源近兩年業績增長放緩，但中國果汁消費市場增速驚人。Euromonitor預測數據認為，未來五年中國果汁市場將保持14.5%的年復合增長率，到2012年，消費總量將達191億公升。

　　交易宣布當日，匯源復牌以10.94港元高開，股價一度沖至11.28港元；最終收于10.94港元，較前日上漲164.25%，顯示市場對交易獲批前景持樂觀態度。

　　高達24億美元的出價，幫助可口可樂“消滅”了包括百事可樂在內的其他競購對手，也顯示了其志在必得的雄心。“中國市場潛力這么大，就算現在不掙錢，也要先占著。”一位與可口可樂商業往來甚密的國企高管，向《財經》記者透露可口可樂的收購動機。

　　在穆泰康看來，“匯源在中國是一個發展已久的成功品牌，與可口可樂中國業務相輔相成，”對于可口可樂鞏固中國這個全球最具潛力的消費市場，扭轉在全球非碳酸飲料市場的頹勢非常重要。

　　正是交易雙方的市場地位和可口可樂24億美元的出價，引起了輿論的巨大關注。在缺乏其他民意表達渠道的整體環境中，網絡民意渠道的作用顯示出特殊地位。

　　2008年9月3日，交易宣布當日，新浪網即推出了“是否贊同可口可樂收購匯源果汁”的網上調查，超過55萬網民參加。結果顯示，近八成網民反對本次收購，六成以上的網民不看好被可口可樂并購以后的匯源。

　　此前，多個中國知名消費品牌如美加凈、樂百氏、小護士等，被外資并購后遭遇“雪藏”命運，更放大了可口可樂收購匯源的“悲情氣氛”。一時間，“保護民族品牌”之聲四起。

　　也許是意識到反對聲音過于強大，短暫的沉默過后，朱新禮開始在各種場合發言。2008年9月6日，他在位于北京順義的匯源總部召開了一個小型記者見面會，發表了著名的“企業要當兒子養，當豬賣”的理論。

　　不過，此后日益發酵的輿論態勢表明，匯源已經不是一頭只屬于朱新禮自己的“豬”。

　 　負重反壟斷

　　匯源是私營企業，所在飲料行業屬于充分競爭行業，惟一可能對交易構成障礙的是反壟斷審查

　　和碳酸飲料市場的雙寡頭競爭格局不同，中國果汁飲料市場競爭相當激烈。全國果汁飲料廠商多達4000余家，規模以上果蔬汁生產企業大概340多家。整個果汁市場分為百分百果汁、中高濃度和中低濃度三個細分市場，而中低濃度是前兩者市場總和的2倍。根據Euromonitor的統計，在中高濃度和百分百果汁市場份額遙遙領先的匯源，在整個果汁市場大約只占8.5%的市場份額，排名第二；可口可樂則憑借一款中低濃度產品美汁源的成功位居第一，占11.8%。

 

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