在諸多美國上市的中國光伏概念股中，英利綠色能源(YGE.NYSE，下稱“英利”)2014年的財務數據顯得有些另類：不是因為太好，而是因為負債和利息費用過高。也正因此，其股價曾在不久前出現暴跌，至今仍未恢復元氣。

　　一直盤踞河北、總收入及出貨能力長期占領行業金字塔尖的英利，如何才能扭虧轉身，作為CEO的苗連生正在慎重考慮并可能會作出一些決定。

　　5月25日，英利員工大會上，苗連生就稱，已拿出個人的全部身家幫公司渡難關，與企業共進退。行業人士也建議，英利可考慮變賣資產、提高產品售價，從而實現自救。

　　負債高達近150億元

　　2014全年，英利的總營收為129.274億人民幣(20.835億美元)，光伏組件出貨量3361.3兆瓦。企業的收入居全行業第三，出貨量僅次于天合光能的3660兆瓦，摘得“探花”。

　　可問題來了。這么高的出貨量和收入，并沒有讓英利躋身到盈利行列中，仍然有高達13億元人民幣的虧損(合-2.095億美元)。該公司CFO王亦逾也對《第一財經日報》記者坦言，正因為如此，公司在財務報告里做了首度的風險提示。但這也引發了市場的不理解，不少人以砸盤作為情緒的宣泄方式。

　　由于媒體披露了英利高額利息費用和負債嚴重等財報內容，5月19日這天開盤后，英利盤中暴跌近50%，盡管隨后股價有所回升，但收盤時依然同比下跌了37%，報于0.94美元/股。隨后的七個交易日中雖有反復，但該企業股價仍難以全面上升，截止5月29日，其報價為1.01美元/股。

　　《第一財經日報》記者查詢年報后，發現了這段招致投資者不滿的這段話：“我們有很大的債務和償還債款需求。截至2014年12月31日，我們的短債為101.2億元人民幣；中期票據有17.13億元人民幣(不包括已到期或將在2015年到期的23億人民幣)，還有28.6億元的長期債務。”

　　股價的低迷，也讓英利的總市值顯得不怎么好看，截止目前為1.58億美元。

　　盡管在美國上市的中國光伏公司，總收入十分亮眼，毫無疑問地組成了光伏界“第一梯隊”，但各家公司的市值并不如想象中那般“美好”。即便如此，英利仍落后于其他同類上市公司。出貨量不相上下的情況下，阿特斯(CSIQ.NSDQ)市值為18億美元、晶科能源(JKS.NYSE)為8.93億美元、天合光能(TSL.NYSE)則是8.92億美元。

　　前期投入過大

　　過高的短債及中期票據，“可能對我們未來的持續運營有很大影響。基于我們的債務數量，使得我們難以滿足我們的支付能力；我們或許不能及時付賬；也可能會導致交叉違約；它限制了我們的靈活性，使企業更難適應商業環境的變化等等。”記者從英利公司的2014年年報中讀到了這些。

　　此外，王亦逾也承認，公司的利息費用也較高。

　　2012年和2013年，英利的利息費用為8.5億元人民幣和9.4億元人民幣，到了2014年，利息費用繼續攀高至9.8億元人民幣。

　　一位精通財務分析的光伏企業高層就告訴記者，利息費用較高，是因為此前該公司投資“六九”硅業、擴產較早等原因導致的。

　　2010年8月，英利的“六九硅業”投產。盡管當時這家公司能幫助英利延伸產業鏈，且技術也相對先進，但經不起多晶硅價格的快速下滑，因此2011年年報中英利將這一被寄予太多期望的多晶硅項目迅速被減值了22.75億元，同時被減值的商譽也有2.734億元。

　　“此外，由于英利的擴產時間較早，當時的資產投入相對較高，也會令如今的利息費用難以降低。利息費用和短債高，都會使得企業難以扭虧轉盈。”上述光伏企業高層就表示，當其他公司都已實現盈利時，英利還有13億元的虧損。

　　如何實現自救？

　　一位海外上市光伏企業CFO告訴《第一財經日報》記者，事實上英利今后在資金方面能否正常運轉，取決于幾個方面：首先，銀行是否愿意續貸；其次，公司手頭上有足夠的資金支持企業繼續發展。

　　如果銀行愿意續貸的話，那么該公司可把之前的短期貸款歸還上。

　　要看英利財務狀況如何，不如看看英利能源(中國)有限公司(下稱“英利中國”)去年的部分數據。英利中國為英利在河北保定投資的外商獨資企業，也是英利光伏制造板塊的核心子公司。

　　《第一財經日報》記者拿到了英利中國的一份2014年年報。2014年，該公司的短期貸款為55.4億元人民幣，比年初的50.31億元人民幣有所增加。其中，為英利在年末增加貸款的銀行為：國家開發銀行(年末和年初分別是30.5億元、26.28億元)；中國進出口銀行北京分行(年末和年初為4.96億元、3億元)。新增的貸款銀行則有：中國工商銀行(亞洲)有限公司、交通銀行離岸中心、保定高新區農村信用聯社、匯豐銀行北京分行等。

　　而在資金方面，2014年度英利中國“經營活動產生的現金流量凈額”(下稱“現金流凈額”)為15.41億元，相比2013年的15億元略增了4100萬元。

　　對比數據后記者發現，盡管該公司2014年“銷售商品及提供勞務收到的現金”有155億元，高出2013年34億元之多，但由于各類支付(如商品及接受勞務支付、職工支付現金)特別多，因此使得實際的現金流凈額同比增加并不多。

　　多位新能源上市公司的高管也對《第一財經日報》記者說道，英利應考慮變賣一些資產，從而實現更好的現金周轉。而且，光伏新技術的更新也快，一旦有新技術出來，以往用于貸款的生產設備抵押物也將迅速貶值，所以變賣資產的速度也不能太慢。

　　此外，各方也注意到，英利不再像以往那樣，執行追求“低價”搶奪市場份額的策略。數年前，英利會報給客戶一些其他同行難以做到的光伏產品低價，從而大幅占領市場，但這也致使該公司的毛利率偏低。

　　而據知情人士透露，英利已改變了策略，正逐步提高產品售價。如2013年第四季度，英利的毛利率為12.2%，其余一線公司的毛利率分別在15.1%~24.7%之間；到了2014年第四季度，英利的毛利率攀升至近17%，處于行業中等水平。

　　據記者獲得的消息，苗連生還打算把部分應用產品打包上市并進入“新三板”市場，而該類業務雖占“英利系”總體的比重不大，盈利卻不錯，估計有近10%的凈利潤率。不過對此英利方面尚未予以證實。

　　苗連生也在前不久的員工大會上號召大家團結一致，并稱已拿出個人的全部身家幫公司渡難關，與企業共進退。