宜華系“雙子” 或引爆債務危機

　　曉晴

　　隨著宜華系掌門人劉紹喜被帶走的消息遲遲得不到澄清，宜華系“雙子”宜華木業(yè)(600978.SH)和宜華地產(000150.SZ)的債務危機或被引爆。

　　此前，山西民企華通路橋或成為首單本金違約債券的消息再次在市場引發(fā)喧然大波。7月16日，華通路橋在上海清算所發(fā)布特別風險提示公告稱，因公司董事長協(xié)助相關部門調查，公司將于周三(23日)到期的一年期短期融資券面臨本息兌付不確定性。若該短融券無法如期兌付，將成中國首單本金違約的債券。

　　同樣，在方大系掌門人失聯(lián)的消息傳出后，公司旗下方大債也大幅暴跌，并引發(fā)市場對其可能違約的擔憂。

　　對此，國泰君安一位債券分析師表示，一般來說，如果發(fā)行人的運營嚴重依賴于實際控制人的政治資源，則該發(fā)行人受到政治風險影響的程度較高。“因此，在當前的大背景下，政治風險是市場需要重點關注的一個因素。屆時，企業(yè)實際控制人牽涉的政治事件有可能成為企業(yè)債券到期不能兌付的“導火線”。

　　如今，宜華系“雙子”同樣面臨債務高懸的處境。

　　宜華木業(yè)在今年9月和10月將先后迎來3億元短期融資券到期兌付和10億元公司債本、息償還到期日。

　　據(jù)公司財務數(shù)據(jù)顯示，截至2013年末，公司債務規(guī)模持續(xù)增長，2013年末負債總額近40億元之巨，2013年末流動負債占比達到93.13%。2013年末公司有息債務近32億元。

　　“在公司債務余額有所增長的情況下，考慮到本期10億元公司債券將于2014年10月26日到期以及3億元短期融資券將于2014年9月9日到期，未來一段時間債務本息償付規(guī)模較大，公司存在一定的流動性償付壓力。”鵬元資信如是說。

　　不過，作為公司資信評估機構，鵬元資信在今年6月出具的跟蹤評級報告中，對宜華木業(yè)主體長期信用等級維持為AA，本期債券信用等級維持為AA，評級展望維持為穩(wěn)定。

　　21世紀經濟報道記者注意到，此前，華通路橋債在公司董事長協(xié)助相關部門調查的消息發(fā)布前，聯(lián)合資信對其給出的跟蹤評級還是AA-。等到7月16日，公司發(fā)布可能違約的消息后，聯(lián)合資信已經火速將評級直接降成BB+，負面。

　　同樣，對宜華地產而言，在其實際控制人被帶走的情況下，公司此前發(fā)行的資金信托計劃（查詢信托產品）亦或遭機構逼債。

　　統(tǒng)計表明，在目前宜華地產發(fā)行的信托計劃中，仍在存續(xù)期內的資金將達到9.5億元，涉及中鐵信托、華融國際信托以及大業(yè)信托三家公司的產品。這些資金的年化融資成本約在13%~14%左右。

　　其中，僅華融信托就在去年6月~7月間分別發(fā)行了三期“廣東宜華地產信托貸款集合資金信托計劃”共計募資3.5億元。宜華集團實際控制人劉紹喜及其配偶承擔無限連帶責任保證。信托資金用于公司所持水岸名都項目后期項目建設。產品期限為18個月。也就是說，上述信托貸款也面臨今年年底和明年年初集中到期兌付的局面。

　　此外，中鐵信托于2013年2月7日成立了“優(yōu)債1314宜華項目集合資金信托計劃”，共計募集資金3.5億元。而大業(yè)信托則于去年8月7日成立了“大佳4號宜華水岸名都項目貸款集合資金信托計劃”為宜華地產募資3億元。同樣，上述信托貸款亦由劉紹喜承擔無限連帶責任保證。

　　對此，深圳一家私募機構人士對21世紀經濟報道記者表示，一旦公司實際控制人被帶走的情況得到證實的話，這意味著公司已陷于信用風險的漩渦當中。在這種情況下，公司籌資或會比較困難。

　　實際上，除了信托貸款以外，隨著股權質押回購業(yè)務的開展，宜華集團持有的宜華地產股票幾乎全部質押給券商進行融資。同樣，宜華木業(yè)7月1日發(fā)布的公告表明，宜華集團共持有公司股份35354.9599萬股，占公司股份總數(shù)的23.84%，其中被質押股份為21298.8369萬股，占公司股份總數(shù)的14.36%。