在剛性兌付已成不能承受之重的今天，一場化解華通路橋短融兌付危機的行動還是緊急展開了：兩家承銷商，派出了應(yīng)急工作組進駐企業(yè)；企業(yè)，派員清收應(yīng)收賬款的逐筆，尋求當(dāng)?shù)卣�府支持；�?dāng)?shù)卣�府，協(xié)調(diào)催收轄區(qū)內(nèi)工程款，對轄區(qū)銀行提出不能抽貸——

　　記者 王媛

　　超日債風(fēng)波未平，“13華通路橋CP001”又因高管的意外變動，引起一場短融兌付危機，令市場措手不及。

　　記者昨日獲悉，在前日公司宣布兌付不確定后，目前發(fā)行人和主承銷商正積極協(xié)調(diào)，一方面已派出多個工作組清收應(yīng)收賬款，另一方面，地方政府也召開相關(guān)會議，提出銀行不能對其抽貸。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，若華通路橋下周違約，將再度打破剛性兌付，對債市的影響或大于11超日債。在宏觀經(jīng)濟增速持續(xù)放緩的大背景下，企業(yè)的經(jīng)營壓力將長期存在，微觀層面的信用風(fēng)險遠未充分釋放，對于高杠桿、低效率的企業(yè)尤其應(yīng)始終保持一份謹(jǐn)慎。

　　當(dāng)事各方：“意料之外”

　　“我們也沒想到，目前正多方籌措資金，爭取按時兌付。”華通路橋集團相關(guān)負責(zé)人耿乃莊昨日對上海證券報記者說，按原計劃，公司本應(yīng)6月底能回收6億資金，用于償還本期短融，但不曾想到董事長“協(xié)助調(diào)查”，該計劃因此“落空”。

　　與11超日債不能償還利息不同的是，若7月23日華通路橋不能按時兌付，將成為我國首單本息違約的債券。鑒于前有山東海龍短融被“兜底”先例，消息公布后，市場關(guān)注華通路橋能否獲得“外部支持”。

　　耿乃莊對上證報記者說，公司一方面已派出多個工作小組，進行應(yīng)收賬款的逐筆清收，另一方面，已尋求當(dāng)?shù)卣�府支持�?/p>

　　“當(dāng)?shù)卣�府知道情況后，對我們企業(yè)的支持力度還是非常大的。”據(jù)耿乃莊透露，當(dāng)?shù)卣�府已積極協(xié)調(diào)轄區(qū)內(nèi)工程款的催收工作，同時，召開了所轄區(qū)金融業(yè)專題會議，提出對華通路橋不能抽貸。

　　作為本期債券的承銷商，上證報記者了解到，廣發(fā)銀行[微博]和國泰君安兩家承銷商均派出了應(yīng)急工作組，進駐該企業(yè)已近一周。

　　而本應(yīng)為投資者前瞻提示風(fēng)險的評級機構(gòu)，對此事反應(yīng)也較為“意外”，在事發(fā)后立即進行了降級。而在6月底給出的跟蹤評級展望仍為穩(wěn)定。

　　風(fēng)險意料之中：應(yīng)收款超30%

　　不容否認的是，民營企業(yè)中，高管對公司的實際控制力較大，但僅因董事長一人的“突發(fā)狀況”，就成為“壓垮駱駝的最后一根稻草”，導(dǎo)致發(fā)行人償債危機，這真的是偶然嗎？

　　對此，記者昨日采訪到的多位市場人士表示，從華通路橋基本面來看，公司應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款在總資產(chǎn)中占比很高，資產(chǎn)運營能力也較差，都為其資金鏈斷裂埋下了隱患，成為遭遇兌付危機的必然因素。

　　中債資信評級業(yè)務(wù)總部高級分析師趙明對上證報記者說，由于建筑工程結(jié)算流程復(fù)雜、時間較長，且項目業(yè)主處于強勢的甲方地位，要求建筑施工企業(yè)墊資施工、項目結(jié)算后延遲付款的現(xiàn)象較為普遍，因此，建筑施工企業(yè)較易產(chǎn)生大量的經(jīng)營性應(yīng)收款項。

　　“基建的最終業(yè)主一般是各級政府，如在土地出讓金收入增長困難，及外部融資環(huán)境收緊的情況下，地方政府的支付能力也會下降，相應(yīng)基建施工企業(yè)會遇到周轉(zhuǎn)困難。”趙明告訴記者。

　　某銀行金融市場部人士告訴記者，通過分析，華通路橋公司應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款在總資產(chǎn)中占比很高，近年來均保持在30%以上，最新一期為32.88%，這嚴(yán)重制約了其整體流動性。同時，由于部分資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度異常緩慢，導(dǎo)致公司的資產(chǎn)營運能力一直表現(xiàn)糟糕。

　　“我們將華通路橋與其業(yè)務(wù)相似的上海建工作對比，發(fā)現(xiàn)在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等重要營運周轉(zhuǎn)指標(biāo)上，華通路橋處于絕對劣勢，其暴露風(fēng)險只是時間問題。”該銀行人士對記者說。

　　打破剛性兌付影響深遠

　　按原計劃，華通路橋還將繼續(xù)銀行間的“融資之旅”，此次額度為8億。交易商協(xié)會公開信息顯示，在今年5月，已接受華通路橋2014年短融注冊報告，期限2年，只不過主承銷商換成了浦發(fā)銀行和國泰君安。

　　而下周的償付危機，無疑將為華通路橋的再融資之路蒙上一層陰影。業(yè)內(nèi)人士稱，該事件不僅影響到發(fā)行人繼續(xù)融資，也或波及其他民企，尤其是低評級債券品種。

　　興業(yè)銀行資金運營中心債券研究員趙承東認為，繼11超日債事件之后，此次“13華通路橋CP001”的短融兌付風(fēng)險事件將進一步打壓市場的風(fēng)險偏好，低評級產(chǎn)業(yè)債的評級利差面臨上行壓力。

　　“尤其對低評級民營企業(yè)發(fā)行的債券負面影響突出，而具有政府隱形信用背書的城投類企業(yè)將繼續(xù)受到市場青睞。”趙承東告訴記者。

　　從市場影響來看，若下周華通路橋不能如期兌付，再度打破剛性兌付，對市場的影響要大于11超日債。中信證券債券研究員鄧海清昨日指出，一是因為華通路橋是本金違約第一單，二是違約發(fā)生在銀行間市場，三是超日屬高收益?zhèn)�，本身存在不能兌付預(yù)期，而華通路橋?qū)偻话l(fā)事件，市場對短融違約未有預(yù)期。

　　在此背景下，業(yè)內(nèi)人士也提醒類似事件或繼續(xù)“零散”發(fā)生，對債市黑天鵝事件保持一絲警惕。

　　趙承東說，在宏觀經(jīng)濟增速持續(xù)放緩的大背景下，企業(yè)的經(jīng)營壓力將長期存在，從整體上來看，微觀層面的信用風(fēng)險遠未充分釋放，對于高杠桿、低效率的企業(yè)尤其應(yīng)始終保持一份謹(jǐn)慎。