作者： 李雋

　　每次到了跨年的時候，總是伴隨著A股的“變盤”。

　　10月底再次跌破3000點以后，11月的各種利好頻現，使得市場氣氛再度活躍。11月以來的兩周，上證指數累計上漲超過200點，兩市單日成交額也從9月底的5600多億元增加到11月11日的超過12000億元，比最低迷時已經翻倍。

　　上周多個利好刺激市場，包括三個主要催化因素：海外通脹數據放緩、國內疫情防控政策調整、房地產企業債券融資加快。業內人士認為，接下來A股將全面展開跨年行情，伴隨著人民幣匯率回升，A股上漲幅度有可能超出預期，地產產業鏈以及消費板塊有望領漲大盤。

　　單日成交翻倍后，行情還得“飛一會兒”？

　　從過去A股歷史來看，單日成交額大幅上漲，是指數全面上漲的先行指標，尤其在多次歲末年初行情的“變盤”階段。

　　2012年底、2014年底出現的跨年行情，2015年四季度的反彈，2016年二季度、2019年一季度的上漲都有一定類似，在低點徘徊大盤成交陷入低迷后，市場開始反彈，不久單日成交就大幅上漲到“翻倍”水平，接下來指數繼續大幅抬升。其中2012年底的藍籌股反彈，是市場連續調整超過20個月后出現的，2021年2月到2022年10月底，市場也已經累計調整超過20個月。

　　2022年9月30日，兩市成交一度跌至5608億元，10月11日則為5638億元，隨后上證指數在10月31日再次跌破2900點，不過最低至2885點，并未跌破4月27日的2863點。11月市場開啟全面反彈行情，11月4日A股三大指數大幅走高，收獲日線五連陽，兩市單日成交突破萬億元大關。11月11日兩市成交超過12230億元，相比最低迷時的成交額已經“翻倍”。

　　東北證券策略分析師鄧利軍表示，近期美國10月通脹數據弱于預期，加息預期緩和帶動海外市場大幅反彈，國內強調疫情防控優化，在盈利修復預期改善下，A股反彈延續，底部特征越來越明晰，現在就是積極布局的時候。

　　“如果這是見底的第一波上漲，倉位比風格重要，因為大部分板塊都會輪到，彈性比業績重要，防御性板塊跑不贏指數。”對近期市場反彈，信達證券策略分析師樊繼拓稱，預計這一次反彈級別比較高，不是單純的反彈，有可能是牛市起點的第一波上漲。按照2019年第一季度和2016年第二季度的經驗，后續風格大概率會擴散甚至轉移，從而推動指數進一步快速抬升。

　　海通證券策略分析師荀玉根表示，從牛熊周期、估值維度出發，對比過去5輪牛熊周期的大底，今年4月末和10月末時A股估值、風險溢價等多項指標均已處于大的歷史底部區域。此外，產業資本的行為同樣反映了目前市場的底部特征，歷史上市場在底部區域時，產業資本往往會減少凈減持規模，今年4月時產業資本凈減持額就曾低至98億元（今年前3個月月均減持規模316億元），而到了10月產業資本凈減持額再次減少至84億元。

　　荀玉根表示，從股市的年度表現看，即使在2008年、2011年、2018年這三次市場最弱的單邊調整中，依然存在兩波上漲行情，而今年至今僅有4月底至7月初這一輪行情，從歷史規律看年內還會有一次投資機會。未來隨著穩增長政策進一步落地見效，基本面回暖將催化年內第二波行情的展開。

　　行情反轉也往往伴隨著人民幣匯率站穩。美元對離岸人民幣匯率上兩次跌到7.19左右，分別是在2020年5月27日（第一個低點是3月19日的7.16）和2019年9月3日，但當時都未跌破7.2，美元表現強勢，而A股也在3000點左右徘徊；2015年8月A股跌破3000點，也伴隨著人民幣弱勢。

　　股市和匯率多次一起低迷后，A股很快就迎來明顯的反彈行情。這一次人民幣離岸價一度觸及7.37（10月25日），隨后快速反彈到7.1左右水平。

　　玄甲金融CEO林佳義向第一財經記者表示，A股行情持續性還需要關注：海外加息周期進入尾聲，人民幣回升的節奏，防疫政策的持續改善，短期經濟刺激政策等，跨年行情也將主要跟隨這些要素進行驗證。

　　鑫鼎基金首席經濟學家胡宇向第一財經表示，外資進入中國市場，要賺兩部分的錢，一是匯兌收益，二是人民幣資產價格上漲的收益。對境外加倉A股的外資來說，現在A股價值股“便宜貨”很多，資產低估會產生很多布局機會。

　　金融、地產、消費板塊有望領漲

　　過去A股的多次跨年行情，以金融、地產為代表的低估值板塊都是充分受益者。這一次業內人士認為，房地產企業債券融資加快使得產業鏈將會繼續受益；隨著防疫政策調整，消費股也有望領漲大盤。

　　奶酪基金經理莊宏東向第一財經表示，A股目前處于較低水平，從長期角度來看，機會大于風險。隨著經濟的邊際復蘇，食品飲料等板塊中偏可選消費的企業以及交運、酒店等板塊的彈性或許更大。海外方面，明年起尤其是下半年，市場對美聯儲加息的擔憂有望隨著貨幣緊縮的逐步落地而降低，外資或將重新流入A股市場。

　　鄧利軍表示，中國銀行間市場交易商協會宣布繼續擴大民營企業債券融資支持工具，支持包括地產企業在內的民營企業發債融資，預計可為民企提供約2500億元債券融資支持。房企融資支持政策接續助力，有助于修復投資者對優質民營房企的信心，緩解地產信用風險擔憂。

　　樊繼拓認為，從長期的角度看，金融、地產等低估值板塊已經進入年度配置區間。第四季度在“穩增長”的推進下，股市可能會開始新的風格轉變。當前非銀板塊估值位置更好，隨著指數反轉，上漲彈性可能會超過銀行、地產板塊。另一方面，預計消費板塊大概率會有超額收益。原因在于經過長時間的估值消化后，目前消費板塊的估值還比較合理，未來三個到四個季度，大概率經濟會觸底回升，有利于消費景氣回升。

　　“便宜貨要抱緊。”胡宇對第一財經說，市場越危險的地方反而機會越大，10月份其實就是地產股的最佳“擊球區”，預計金融、地產板塊可以繼續帶領指數上漲。

　　金鷹基金表示，當前A股市場已具備估值優勢。行業配置上，短期隨著地產融資政策落地，低估值的銀行、地產板塊等“穩增長”方向會出現明顯進展，可適度布局參與。中長期來看，新能源、光伏設備、動力電池、新能源汽車零部件等景氣無虞的成長行業依然是值得堅守的科技方向，可以同時適當布局儲能、風電等行業。

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責任編輯：李桐