證券時報記者 唐強

　　近年來，隨著白酒行業消費升級提速，行業集中度逐步提升，品牌、渠道、產能成為發力重點。

　　2022剛剛開年，白酒龍頭貴州茅臺和五糧液便接連拋出擴產計劃。緊接著，今世緣、山西汾酒、水井坊、舍得酒業等知名酒企也紛紛跟進，擴產計劃投資逾360億元。

　　在名酒擴產的背后，卻是全國白酒產能的下滑，行業早已進入了存量競爭時代。有行業分析師認為，白酒高速增長期將結束，進入盤整階段，中低端品牌壓力進一步加大，行業將進入名酒與品質比拼階段。

　　投資力度猛烈

　　1月26日晚間，貴州茅臺發布公告，董事會審議通過了系列酒擴產議案。貴州茅臺決定再次投資超過41億元，用于實施“十四五”醬香酒習水同民壩一期建設項目，加碼擴產系列酒，新增產能約1.2萬噸，所需資金由貴州茅臺自籌解決。該項目建設地點位于貴州省習水縣同民鎮，項目建成后可形成系列酒制酒產能約1.2萬噸、制曲產能約2.94萬噸、貯酒能力約3.6萬噸，建設周期為24個月。

　　“濃香一哥”五糧液1月28日發布公告，擬投資27.5億元對制曲車間進行擴能改造，新增原酒產能，主要建設內容包括制曲車間及相關配套設施等。5月27日，五糧液在股東大會上表示，將按照“2+2+6”釀酒產能提升項目實現釀酒擴能。屆時，五糧液釀酒產能將由10萬噸擴展到20萬噸，制曲由10萬噸擴展到20萬噸，儲酒能力擴展到100萬噸，磨粉能力擴展到60萬噸。

　　而二線酒企的加碼釀酒則更能體現行業的“內卷”現狀，且投資力度更猛烈。

　　4月22日，舍得酒業發布公告，預計總投資70.54億建設增產擴能項目，該項目建成后，預計將新增年產原酒約6萬噸，新增原酒儲能約34.25萬噸，年新增制曲產能約5萬噸。舍得產能的持續擴張，進一步優化產儲酒結構，提高基酒優質率。

　　緊接著，水井坊5月9日宣布，已與邛崍市人民政府簽署投資意向書。水井坊擬在邛崍市綠色食品產業園內分期建設“水井坊邛崍全產業鏈基地項目第二期”，包括釀造基地、瓶裝酒包裝中心、倉儲物流基地、國家實驗室、新產品研發中心等，項目預計占地面積約735畝，投資總額預計40.48億元。

　　除了川黔酒企，地方諸侯也不甘人后，今世緣和山西汾酒均推出了超90億元級別的擴產計劃。

　　2月，今世緣公告，擬投資90.76億元實施南廠區智能化釀酒陳貯中心項目，完成后預計將新增優質濃香型原酒年產能1.8萬噸、優質清雅醬香型原酒年產能2萬噸、半敞開式酒庫儲量8萬噸、陶壇庫儲量21萬噸，公司制曲生產能力將達到10.2萬噸/年。

　　3月，山西汾酒披露，擬投資91.02億元建設實施汾酒2030技改原酒產儲能擴建項目（一期），該項目占地1932畝，建設工期計劃為三年。該項目建成后，公司預計將新增年產原酒5.1萬噸，新增原酒儲能13.44萬噸。

　　粗略統計，目前A股市場，上市白酒企業2022年公布的擴產投資計劃金額合計超過360億元。

　　19家上市酒企

　　一季度凈利449億

　　受疫情影響，眾多上市公司經營業務遭遇沖擊。在此大背景之下，白酒類上市公司成為少有的逆風者，19家A股上市白酒企業公布的2021年及2022年首季財報顯示，其經營業績普遍呈現出同比增長勢頭。

　　總體來看，2021年，A股19家白酒上市公司合計實現營業收入3056.38億元，同比增長18.04%；實現凈利潤1084.01億元，同比增長17.74%。2022年第一季度，19家公司合計實現營業收入1127.94億元，同比增長19.42%；實現凈利潤449.32億元，同比增長26.28%。

　　2021年，貴州茅臺實現營業收入1061.9億元，同比增長11.88%；凈利潤524.6億元，同比增長12.34%；2021年該公司酒類毛利率達到91.62%。6月23日晚間，貴州茅臺公告，2021年利潤分配方案每股派發現金紅利21.675元（含稅），共計派發現金紅利272億元。

　　2021年，五糧液實現營業收入662.09億元，同比增長15.51%；凈利潤233.77億元，同比增長17.15%。6月22日，五糧液公告，向全體股東每10股派現金30.23元（含稅），共分配金額為117億元（含稅）。自1998年上市以來，五糧液已累計實施20次現金分紅，現金分紅總額超600億元，是上市以來募集資金總額的16倍。

　　除了擴產和高分紅外，山西汾酒今年5月公布擬斥資不超200億元進行理財。

　　2021年，山西汾酒實現營收199.71億元，同比增長42.75%；凈利53.14億元，同比增長72.56%。2022年首季，山西汾酒實現營業收入105.3億元，同比增長43.62%；凈利潤37.10億元，同比增長70.03%。

　　在高業績增長之下，山西汾酒財報中的貨幣資金和交易性金融資產項目也在逐步提升。截至2021年底，山西汾酒貨幣資金和交易性金融資產分別為61.46億元和60.31億元；今年一季度末，貨幣資金和交易性金融資產分別為12.85億元和144.31億元。

　　從增幅來看，二線知名酒企提速尤為顯著，這也是白酒市場競爭最為激烈的區間段。

　　2021年，酒鬼酒、舍得酒業、水井坊營業收入分別為34.14億元、49.69億元和46.32億元，同比增長幅度分別為87%、84%和54%，高居前三席位；從凈利潤層面來看，天佑德酒、舍得酒業、酒鬼酒分別為0.63億元、12.46億元和8.93億元，同比增幅為155%、114%和82%，穩居前列。

　　2022年一季度，酒鬼酒和舍得酒業營收同比增幅又超過80%，躋身前三；而凈利潤同比增幅分別為94%和76%，位居白酒行業前四名。

　　全國白酒產量下降

　　知名酒企的擴張在有條不紊的推進中，但從整個白酒行業來看，產量規模卻是在逐年遞減中。

　　據中國酒業協會披露，2021年1~12月，全國釀酒行業規模以上企業完成釀酒總產量5406.85萬千升，同比增長3.95%。其中，白酒產量715.63萬千升，同比下降0.59%；啤酒產量3562.43萬千升，同比增長5.60%；葡萄酒產量26.80萬千升，同比下降29.08%；發酵酒精產量808.26萬千升，同比增長1.83%。

　　另據國家統計局數據顯示，白酒產量峰值在2016年，當年產量為1358萬千升，此后產量一路下降，2021年白酒產量幾近腰斬。

　　在企業數量方面，數據顯示，2020年1月至11月，全國規模以上白酒企業為1040家，而2017年這一數據為1593家，越來越多的中小企業消失，行業出清加速。

　　從局部看，2021年川、黔兩大核心白酒產區產量逆勢增長。貴州省生產白酒34.81萬千升，同比增長30.5%；四川省294家規上白酒企業，累計生產白酒364.1萬千升，同比增長3.7%；完成營業收入3247.6億元，同比增長13.8%；實現利潤655億元，同比增長23.7%。

　　中國酒業協會理事長宋書玉表示，中國不缺酒，但長期缺好酒。我國白酒行業發展特點鮮明，規模以上企業數量逐年減少，行業集中趨勢明顯，產銷量呈現逐年下降趨勢，體現了市場供需關系和消費需求的變化。

　　在政策上面，1月26日，國務院發布，關于支持貴州在新時代西部大開發上闖新路的意見。意見提出，發揮赤水河流域醬香型白酒原產地和主產區優勢，建設全國重要的白酒生產基地。同時，深化國企國資改革，深化效率導向的國資經營評價制度改革，推動國資監管切實從管企業向管資本轉變，穩妥推進白酒企業營銷體制改革。

　　更早前，《仁懷市國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二〇三五年遠景目標綱要》指出，“十四五”期間仁懷將傾力支持茅臺集團及其子公司技改擴能，推動“兩個10萬噸”目標早日實現，助力其成為貴州全省首家世界500強企業，到2025年茅臺集團營業收入達到2000億元。

　　相比茅臺在貴州的獨孤求敗，白酒在四川更多的是百花盛開。

　　2021年，四川省規模以上白酒企業產量、營業收入、利潤分別占全國的50.9%、53.8%、38.5%，增速超過全國平均增長水平，顯示了川酒產銷量均實現“控股”全國白酒市場。

　　近年來，四川先后出臺《優質白酒產業振興發展培育方案》、《四川白酒“十朵小金花”及品牌企業三年培育計劃》、《推動四川白酒產業高質量發展的若干措施》等政策，針對四川省內優勢品牌、優勢產能、優勢產區進行扶持。

　　早在2020年，四川省經信廳相關負責人就曾表示，川酒實現“兩瓶有其一”（即全國人民每喝兩瓶白酒，其中就有一瓶產自四川）后的下一個目標，是爭取達到規模60%的全行業占比。目前，四川“十四五”規劃明確提出：將發展壯大世界級白酒產業集群，培育世界級消費品產業集群，深度挖掘長江源頭酒文化價值，提升中國國際酒業博覽會等重點展會的國際化影響力。

　　比拼名酒與品質

　　全國白酒產量在下降，名企在忙著擴產，存量市場競爭將越來越激烈。

　　5月27日，在五糧液2021年年度股東大會上，曾從欽表示，行穩致遠、未來可期，白酒行業結構性繁榮的長周期沒有改變，行業向優勢品牌、優勢企業、優勢產區集中的趨勢沒有改變。總體產能過剩與優質產能供給不足的二元結構矛盾沒有改變。未來，白酒行業的機遇是長期性的行業結構性增長。

　　與之類似，貴州茅臺董事長丁雄軍在6月16日的年度股東大會上指出，從供給端看，行業正處于新格局形成期，原產地、主產區、基地產區將進一步優化白酒產業布局，加速名企名酒、中小酒企格局調整；從需求端看，處于新消費升級期，年輕群體的個性需求，消費場景的拓展豐富，品質文化的更高追求，都將驅動酒企加速轉型升級。

　　白酒分析師、知趣咨詢總經理蔡學飛對證券時報·e公司記者表示，存量擠壓市場環境下，中國白酒行業的強分化調整逐步接近尾聲，行業開始集體進入以品牌與品質為核心的價值消費時代。未來幾年，中國酒行業格局呈現固化趨勢，不同價格帶將會出現名酒聚集的情況。

　　蔡學飛認為，2022年，白酒產業高速增長期將結束，進入盤整階段。但名酒市場會進一步走強，中低端品牌壓力進一步加大，行業將進入名酒與品質比拼階段。白酒市場分化趨勢凸顯，頭部酒企擴大產能，進一步增強影響力，非名酒市場將受到更大的擠壓。一線名酒、區域強勢名酒不斷跨區域發展，進行渠道下沉，進一步利用自己的品牌與品質優勢，掠奪區域酒企的渠道與市場與消費者資源，這個是不可逆的。

　　近日，中金公司發布研報指出，目前白酒板塊估值整體處于近十年的70%分位數。由于宏觀經濟承壓、疫情沖擊華東等白酒消費高地，市場擔憂白酒公司業績，疊加俄烏沖突、美聯儲加息預期等外部因素影響，白酒指數自2021年12月14日的高點至今累計回調18%，最大回調幅度29%。

　　不過，中金公司也指出，隨著北京、上海等地疫情得到有效控制，白酒動銷恢復，疊加流動性持續寬松、財政政策發力，茅臺需求回暖。目前，白酒批價穩中有升，中金公司認為行業已處于本輪調整中后期，疫情好轉疊加政策發力，白酒板塊有望迎估值修復，需重點關注疫情變化（防疫政策）和宏觀經濟趨勢變化對白酒需求的提振作用。

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責任編輯：李桐