原標題：要強化對大型市場操縱行為的查處力度

　　作者：熊錦秋

　　【錦心繡口】

　　大型市場操縱，各種操縱手段自然會一起用上。

　　熊錦秋

　　10月12日證監(jiān)會網站披露，證監(jiān)會認定景華構成對仁東控股操縱行為，決定處以500萬元罰款。該案屬于較為典型的大規(guī)模市場操縱案例，監(jiān)管部門的處罰具有相當的震懾作用。

　　本案之所以典型，是因為具有以下特點：

　　一是操縱者控制使用多個證券賬戶。經查明，景華控制其本人、其近親屬等共83個證券賬戶（下稱賬戶組），交易仁東控股股票。

　　操縱者要實施操縱，若使用一個賬戶實施操縱行為，容易持股達5%觸及強制信息披露界線，由此處于公眾聚光燈下，且由于短線交易禁令難以短線進出實施股價操縱；操縱者拉抬股價，也往往需要多個賬戶自買自賣相互交易。因此，莊家掌控多個賬戶，往往是實施大規(guī)模操縱的必要準備。

　　二是涉案金額巨大。在2019年6月3日至2020年12月29日操縱期間（共384個交易日），有373個交易日賬戶組持股超過仁東控股總股本的10%，2020年12月4日持股峰值占總股本的20.43%。賬戶組在363個交易日合計競價買入、賣出合計333億元。

　　典型的市場操縱，操縱者當然要有能力將股價玩弄于股掌之中，為此操縱者不僅持股比例達到相當程度，且由于深陷其中，有極強的干預或操縱股價的主觀意愿，甚至是常年盯盤護盤操縱。

　　三是屬于各類操縱手段的綜合體。本案實施的操縱手段，包括集中資金優(yōu)勢和持股優(yōu)勢連續(xù)對敲、虛假申報等。比如利用資金優(yōu)勢操縱，操縱期間有32個時段內股價漲幅2%以上且時段買成交占比30%以上的盤中拉抬行為。

　　大型市場操縱，各種操縱手段自然會一起用上。新《證券法》第55條規(guī)定了禁止的七類操縱手段+兜底條款，第192條規(guī)定的處罰條款針對的是市場主體的操縱行為、而非單個操縱手段。存在一個操縱手段必然構成操縱行為，而一個操縱行為很可能包含多個操縱手段，操縱行為是操縱手段的綜合體和外在表象。

　　相比于搶帽子等市場操縱行為，利用資金持股優(yōu)勢等實施的大型市場操縱行為，其危害可能更為巨大，不僅極度扭曲股價表現，而且牽涉面可能更廣。仁東控股作為一個虧損股，在被操縱期間市凈率峰值甚至達到六七十倍；2019年6月底股東人數只有8326人，到2020年底股東人數暴增到11.85萬人。

　　大型市場操縱者好比江洋大盜，搶帽子操縱者等或只能成為小毛賊，打擊市場操縱的重點，自然應針對類似本案的典型大型市場操縱行為。結合本案查處經驗，為進一步強化對大型市場操縱行為的打擊，筆者認為，可從以下角度著力：

　　其一是要找準大型市場操縱的重點嫌疑目標。有市場人士總結，績差大牛股多為莊股集中營，筆者認為，此言不虛。績差股上漲缺乏上市公司基本面支撐，主要就是依靠操縱者。

　　憑借資金優(yōu)勢持股優(yōu)勢的市場操縱。現實中，一些績差股出現連續(xù)漲停板上漲、或出現控盤式長期慢牛，這些都可能是存在市場操縱嫌疑的信號，值得監(jiān)管部門深挖細查。

　　其二是要確定市場操縱的嫌疑賬戶。無論是要認定單獨操縱還是合謀操縱，關鍵要先認定哪些賬戶參與了操縱，由此才能認定“約定交易操縱”、“對敲”等操縱手段。本案認定參與操縱的賬戶組，采用了操縱者自認、相關人員指認、資金關聯、交易設備關聯等方法，這在今后查處市場操縱案件中同樣值得借鑒，尤其要重視調查市場主體的下單IP、MAC地址等辦法。

　　其三是要強化對市場操縱行為人的處罰。本案操縱者賬戶組在操縱行為中出現20多億元，因此處罰金額較小。但其實，大型市場操縱行為人通過多個賬戶往往持股超過總股本5%，且未及時披露，同時期間還有買賣行為，對此或許還可從信披義務人未履行信披義務、構成短線交易等角度，認定行政處罰額度，再擇一重者而罰之。

　　（作者系資本市場研究人士）

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責任編輯：王珊珊