本報記者 姜雷

　　過去的一年，東方航空股份有限公司(600115)可謂流年不利，商業賄賂丑聞、領導換班、航班正常率低和服務質量屢受非議。就在4月20日，東航2006年年報出臺，虧損額高達27.79億元，成為國內三大航空公司中唯一的“賬面虧損”公司。

　　但資本市場卻長期看好東航——4月24日到25日連續兩日，東航的A股股票連續兩個漲停板。東航內部也對扭虧為盈充滿信心。但曾經輝煌一時的三地上市公司為何落入如今的困局？去年底履新的領導層是否有能力將東航帶出泥沼？

　　《財經時報》獨家獲悉，2007年東航提出了新的效益目標：實現主營業務收入442.8億元，運營成本373.2億元，實現利潤總額4.8億元。而這一切還需要時間考究。

　　東航董秘羅祝平在接受《財經時報》采訪時表示，飛機折舊、燃油價格上漲等是造成東航報虧的主要原因。“去年東航處理了一些舊飛機，而這些飛機賣出的實際價格與當時出現在公司資產賬面上的價值相差甚遠，這樣一年差不多就相當于虧了20個億。”

　　但《財經時報》獲得的資料顯示，去年東航處置9架MD90飛機，造成公司賬面損失只不過為9億元。該資料表明，東航將去年的虧損歸結為6點，除了舊飛機處理，更主要原因是新增資產帶來的收入遠低于固定成本的增加，這一項就虧損12億元。

　　在這12億元的虧損中，折舊、經營性租賃費、貸款利息增加，以及座公里收入水平未達到年初制定的指標，就直接導致了近10億元的固定成本無法消化。

　　數據顯示，東航全年客運座公里收入水平為0.3985元、貨運噸公里收入水平為2.39元，低于年初制定的0.411元、2.68元目標。另外，航油上漲讓東航多支出了2.5億元，而重組資產成本增加約2億元。

　　而來自東航內部員工的看法是，銷售和航線安排不合理也造成飛機利用率、上座率偏低。“很多國內航線的座公里收入長期低于0.3元，根本談不上盈利。”

　　東航虧損帶來的直接危機就是公司資產負債率過高、現金流緊張、融資成本加大。數據顯示，東航目前的資產負債率達到了93%，而國航只有60%左右。

　　但在相關人士看來，東航的痼疾并不在此。作為三大航空公司中最后一家重組的企業。重組過程引發的機構臃腫、人浮于事等一系列公司治理缺陷，才是東航虧損的深層次原因。

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