完善結(jié)算代理制度優(yōu)化社會融資結(jié)構(gòu)(2)

　　主持人：投資的流動性是衡量企業(yè)償債能力的一個重要財務(wù)指標，因此，企業(yè)為了增強償債能力，降低財務(wù)風險，必須保持資產(chǎn)具有良好的流動性。那么，債券結(jié)算代理業(yè)務(wù)對企業(yè)資金流動性管理有何積極作用？

　　嘉賓：在企業(yè)的資產(chǎn)中，長期資產(chǎn)的流動性較差，一般不能直接用于償還債務(wù)。流動資產(chǎn)中現(xiàn)金可以直接用于償還債務(wù)，被列為一級儲備，但是企業(yè)儲備現(xiàn)金過多，會降低企業(yè)

的資產(chǎn)報酬率；而企業(yè)的債券投資流動性僅次于現(xiàn)金，可以被列為二級儲備，還可以隨時進行回購業(yè)務(wù)或出售轉(zhuǎn)變成現(xiàn)金，用于償還債務(wù)，既保持了資產(chǎn)的流動性，又相應(yīng)地增加了企業(yè)的收益。

　　另外，由于銀行間市場制度體系完備，債券結(jié)算代理業(yè)務(wù)中賬戶體系、委托操作、業(yè)務(wù)分離以及復核查詢等均有嚴格的制度限制，完全可以防范結(jié)算代理人挪用客戶債券的問題出現(xiàn)，因而保障了企業(yè)投資安全。同時，利用結(jié)算代理業(yè)務(wù)投資，企業(yè)降低了融資成本，也降低了獲取市場信息的成本，還不用配備專職人員和專用設(shè)備。

　　此次央行取消對非金融機構(gòu)投資人逆回購交易的限制，使其可以把短期資金投資到銀行間債券市場，為企業(yè)提供了又一理財新模式，不僅有利于企業(yè)更充分地運用銀行間債券市場進行流動性管理，而且也在一定程度上使企業(yè)存款從商業(yè)銀行分流到債券市場，進而推進直接融資的發(fā)展，促進我國社會融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

　　主持人：在新政策出臺前，債券結(jié)算代理業(yè)務(wù)雖然方便了非金融機構(gòu)投資者的債券投資，但以前的政策對非金融機構(gòu)投資者交易對象和交易品種的限制較嚴，這在一定程度上制約了非金融機構(gòu)投資者進入銀行間債券市場的積極性。

　　嘉賓：是的。根據(jù)以前規(guī)定，非金融機構(gòu)委托人只能與其結(jié)算代理人進行交易，而且只能進行現(xiàn)券買賣和正回購，不得進行逆回購。這一規(guī)定在市場發(fā)展初期，對于保證債券結(jié)算代理業(yè)務(wù)的順利開展是有積極意義的。但隨著市場的發(fā)展，這些規(guī)定在一定程度上限制了非金融機構(gòu)投資者的參與，使其不能充分利用銀行間債券市場進行資金管理。

　　事實上，非金融機構(gòu)參與者只能與其結(jié)算代理人進行交易的規(guī)定，嚴格地限制了其詢價范圍，不利于其獲得一個公平的市場價格。隨著債券遠期交易的推出，如果非金融機構(gòu)投資人還是只能跟其結(jié)算代理人進行交易，將大大制約非金融機構(gòu)對債券遠期交易的參與。同時，商業(yè)銀行金融債券發(fā)行以后，這一規(guī)定也將在客觀上使發(fā)債銀行的委托人無法購買發(fā)債銀行的金融債券。在交易品種方面，非金融機構(gòu)投資者不僅有融入資金的需求，客觀上也有短期融出資金的需求，不允許其進行逆回購的規(guī)定使其無法利用銀行間債券市場進行短期投資，不利于其充分利用銀行間債券市場進行流動性管理，這也在很大程度上影響了其入市的積極性。

　　此外，目前債券結(jié)算代理業(yè)務(wù)發(fā)展很不平衡也是一個突出的問題。以前的債券結(jié)算代理業(yè)務(wù)在制度安排上對結(jié)算代理人的業(yè)務(wù)開展情況沒有考核和信息披露要求，這就導致了結(jié)算代理人在開展該業(yè)務(wù)時沒有壓力；規(guī)定非金融機構(gòu)投資者只能與其結(jié)算代理人開展交易，導致結(jié)算代理人在提高結(jié)算代理業(yè)務(wù)服務(wù)水平上沒有動力，這些都極大地制約了債券結(jié)算代理業(yè)務(wù)的發(fā)展，在客觀上導致了結(jié)算代理業(yè)務(wù)發(fā)展的不平衡。尤其是，在一些結(jié)算代理人代理開戶數(shù)和代理結(jié)算量大幅增加的情況下，部分結(jié)算代理人的業(yè)務(wù)拓展不夠理想，有的機構(gòu)甚至自2001年取得結(jié)算代理業(yè)務(wù)資格以來，還沒有一家代理賬戶，有的機構(gòu)雖然開立了代理賬戶，卻很少發(fā)生結(jié)算代理業(yè)務(wù)。

　　主持人：原先非金融機構(gòu)投資者只能與其結(jié)算代理人進行交易，這次業(yè)務(wù)調(diào)整后，非金融機構(gòu)可以與銀行間債券市場上所有具備結(jié)算代理資格或做市商資格的金融機構(gòu)進行債券交易。這是本次業(yè)務(wù)調(diào)整的一個方面，其他還有哪些地方進行了調(diào)整？

　　嘉賓：本次業(yè)務(wù)調(diào)整中，擴大非金融機構(gòu)投資者的交易對手是重要的一點；其二是擴大了非金融機構(gòu)投資者的交易品種。因為，調(diào)整之前非金融機構(gòu)只能做現(xiàn)券買賣和正回購，這次業(yè)務(wù)調(diào)整后，非金融機構(gòu)還可以開展逆回購業(yè)務(wù)，短期投資的手段增加了。

　　第三是建立了結(jié)算代理的信息披露制度。原先，結(jié)算代理人業(yè)務(wù)開展情況沒有披露，這就造成了委托人在尋找結(jié)算代理人時的信息不對稱。從2006年起，央行將于每年的1月下旬在中國人民銀行網(wǎng)站、中國債券網(wǎng)和中國貨幣網(wǎng)上公布上一年度債券結(jié)算代理人的代理丙類賬戶開戶數(shù)、代理丙類賬戶債券托管量、代理丙類賬戶債券結(jié)算量和代理結(jié)算筆數(shù)等指標。

　　第四是規(guī)范了有關(guān)的信息報送制度，加強了結(jié)算代理的報告和監(jiān)督制度。這包括三方面內(nèi)容：

　　首先，要求中央結(jié)算公司加強對債券結(jié)算代理業(yè)務(wù)的日常監(jiān)測，并于每月后5個工作日內(nèi)報送上月的債券結(jié)算代理業(yè)務(wù)統(tǒng)計報表。

　　其次，要求結(jié)算代理人根據(jù)屬地原則，于每季結(jié)束后10個工作日內(nèi)向中國人民銀行提交結(jié)算代理業(yè)務(wù)開展情況報告。

　　第三，進一步明確了中國人民銀行分支機構(gòu)對轄內(nèi)債券結(jié)算代理業(yè)務(wù)的監(jiān)督管理職能，并要求其與中央結(jié)算公司和同業(yè)拆借中心建立溝通聯(lián)系制度，及時了解轄區(qū)內(nèi)債券結(jié)算代理人代理開戶、代理債券結(jié)算及債券托管、交易等有關(guān)情況。這些措施將有助于結(jié)算代理制度的規(guī)范發(fā)展。