完善結算代理制度優化社會融資結構

　　主持人：李倩

　　特邀嘉賓：沈炳熙 經濟學博士，曾任中國人民銀行駐東京代表處首席代表，現為中國人民銀行金融市場司副司長。

　　策劃人手記

　　進入2005年，在央行的積極推動下，銀行間債券市場發展步伐明顯加快。今年以來，央行出臺了一系列規則，使發債主體進一步豐富，非政府信用債券現身銀行間債券市場，金融債、短期融資券紛紛加入到銀行間債券市場中來。

　　隨著交易品種的不斷豐富，真正意義上的衍生產品債券遠期交易也已亮相銀行間債券市場。特別是中國人民銀行最近發布公告，允許非金融機構投資者可以與銀行間債券市場上所有具備做市商資格或債券結算代理業務資格的金融機構進行債券交易，而且可以開展債券逆回購交易業務，這標志著央行放寬了非金融機構投資者參與全國銀行間債券市場的廣度和深度。

　　此前,在銀行間債券市場上,非金融機構投資者不能直接同其他金融機構進行債券買賣,只能間接委托其結算代理行與其他市場成員進行交易,造成交易程序繁瑣,并且容易使企業在投資決策上形成對結算代理行的依賴。

　　新政策的出臺，將進一步推動非金融機構投資者進入銀行間債券市場，方便其進行債券投資，培育機構投資者隊伍。

　　為了幫助投資者深入理解此項新政策，我們特別邀請到中國人民銀行金融市場司沈炳熙副司長進行了獨家訪談。透過主持人與嘉賓的對話，我們將可以全面了解債券結算代理業務政策調整的背景和意義。

　　主持人：央行最近出臺了債券結算代理業務新政策，這對進一步推動這項業務有著重要作用。我們知道，早在1998年，部分商業銀行就已經開始進行結算代理業務的嘗試，2000年4月，《全國銀行間債券交易管理辦法》出臺，明確了金融機構經批準可以辦理債券結算代理業務。那么，債券結算代理這一制度安排有何深遠意義？

　　嘉賓：2000年10月，中國人民銀行曾發布《關于開辦債券結算代理業務有關問題的通知》，對債券結算代理業務的內容、條件、代理協議的內容、交易結算安排等進行了明確規定，也為債券結算代理業務的開展建立了基本的制度框架。2002年，央行批準了39家商業銀行可以開展債券結算代理業務，并將債券結算代理業務對象由金融機構擴大到非金融機構法人。2004年8月，央行又批準了包括哈爾濱市商業銀行在內的4家商業銀行開展結算代理業務，目前市場上共有43家金融機構具有債券結算代理業務資格。

　　幾年來的實踐證明，債券結算代理業務的開辦，不僅拓寬了結算代理人的業務范圍，提高了其中間業務收入，培養了客戶資源，更重要的是，這一制度安排極大地拓寬了銀行間債券市場的交易主體，方便了非金融機構投資者的債券投資，促進了市場流動性的提升，推動了銀行間債券市場的快速發展。截至2005年5月底，結算代理人共代理開立丙類賬戶3510家，丙類賬戶債券托管量1975億元，2005年1月至4月代理結算量為3742億元。

　　主持人：現在，央行再次對債券結算代理業務制度進行相關調整，允許非金融機構投資者和所有具有結算代理資格或做市商資格的金融機構進行交易，將在客觀上給結算代理人增加壓力，促使其努力提高債券結算代理業務服務水平，同時也有利于企業獲取更多的交易機會，得到更有利的價格，在一定程度上促進銀行對公存款的利率市場化進程。

　　嘉賓：對企業來說，這一政策的調整，無疑屬于重大“利好”。事實上，隨著市場經濟的不斷發展，企業對以賬戶管理和短期閑置資金運作為主要內容的現金管理的需求日益增加。債券結算代理業務正適應了這種需求，通過銀行間債券市場結算代理業務的開展，為企業提供了一種安全性高、流動性強、收益穩定、運作成本較低的投資理財模式，使企業的閑置資金有了最佳出口。

　　眾所周知，企業的生產經營活動就是運用資產取得收益，以使資本不斷增值的過程。因此，企業必須充分利用現有的資產，提高資產的利用效率，以增加企業的收益。對企業來說，任何資產的閑置都是一種浪費。而我國的銀行間債券市場，正可以為企業短期性、周期性的閑置資產提供多種債券投資，進行資產組合，以優化資源配置，確保企業收益的增加。

　　此外，由于企業經營領域一般比較單一，資產過度集中，承擔的經營風險較大，一旦市場突變，會給企業造成重大的經濟損失。在這種情況下，企業可以考慮將一部分資產投放于債券，以優化投資組合，降低經營風險，促進企業長期穩定健康發展。而目前銀行間債券市場流通的債券主要是國債、政策性金融債和央行票據，它們均具有信譽度高、收益穩定、流動性強等特點，可以說是無風險的債券。企業可以通過壓縮收益較低、風險較大的資產，經由結算代理業務途徑，擴大債券這一安全資產的投資比重，充分實現資產的多元化，在調整各類資產比例關系的基礎上，有效分散企業的資產風險。