文/張軍

　　8號樓工作室 

　　受新冠肺炎疫情影響，今年春節假期延長，各地陸續限制人員流動，返城復工、中小微企業現金流困境等問題備受關注。這對整體經濟運行，對股市及金融資產配置等方面會有何影響，后續該如何應對？

　　8號樓對話野村證券首席經濟學家陸挺，他認為，目前新冠肺炎疫情對中國整體經濟的影響已遠超2003年的SARS。亦會影響金融資產配置，“國家必然會大幅增加在公共衛生包括醫院、醫生、藥品和醫療器械等方面的投入，這會影響投資者在金融資產方面配置的調整。”

　　就疫情對股市的影響，陸挺稱，“疫情沖擊的是短期經濟，只要處理得當，微觀主體在政策支持下維持生存，對中國經濟的長期影響實際上是微乎其微的。”

　　但他同時指出，本次疫情對短期經濟的沖擊確實比2003年SARS大，加上經濟本身面臨的下行壓力，他預計，今年疫情期間股市波動也有可能大于2003年。

　　受疫情影響和預防需要，部分行業的部分企業面臨無法正常經營的情況，這對民營企業特別是小微企業造成了較大的經濟損失。

　　陸挺也提出了一些建議，他認為，“在抗疫期間，貨幣和財政政策應聚焦于紓困措施，讓包括家庭企業等微觀主體度過難關。”他建議，政府可以從信貸、貸款利息、稅收和社保繳費等方面，給受影響較嚴重的企業予以扶持和幫助。

　　此外，陸挺還特別提到，成功控制疫情后，要避免不合理的刺激，將GDP增速聚焦于季度而非全年。“疫情控制住之后，需求反彈出現，寬松的政策應對要及時有序退坡，避免過度刺激，造成不必要的通貨膨脹、債務高企和壞賬率上升等后遺癥。”

　　以下為對話內容：

　　三產受沖擊大 股市何時見底受制于多種因素

　　8號樓：受新冠肺炎疫情影響，許多行業、企業延期復工或無法正常營業。在此情況下，市場對疫情造成的經濟影響關注度非常高，你如何看此次疫情給整體經濟運行帶來的影響？

　　陸挺：疫情對中國經濟的影響有多大，取決于疫情延續時間。根據已有疫情數據和應對政策，可以確信新冠肺炎疫情對整體經濟的影響遠超2003年的SARS。

　　春節期間全國范圍內餐飲、旅游和娛樂等行業基本停擺。除超市外，百貨零售業遭受重大打擊。第三產業在GDP中的比例相較2003年提高了12個百分點，但這次疫情影響下，第三產業受沖擊大，因此對當今中國經濟的運行會產生更大的沖擊。

　　返城復工方面，當前，中央和地方政府決策都陷入兩難境地。允許返城復工，已經得到一定程度控制的疫情有可能再次反彈。禁止返城復工，經濟成本巨大，對很多微觀主體的生存會造成致命影響，我國宏觀經濟中的總需求會螺旋式下行，一批民營和中小企業會陷入困境。 

　　2003年的中國經濟正處于過熱的預備期，在SARS平息之后很快被強勁的需求所抵消，但當下的中國經濟尚處于下行周期，今年上半年本來還有一絲復蘇機會，但新冠肺炎一來，經濟雪上加霜，已無復蘇的可能。

　　8號樓：疫情對資本市場、金融行業帶來什么影響？

　　陸挺：金融方面，2月3日節后第一天開盤，滬深300指數全天暴跌7.9%，在意料之中。但要理性的看到疫情沖擊的是短期經濟，只要處理得當，微觀主體在政策支持下維持生存，對中國經濟的長期影響實際上是微乎其微的。

　　但本次疫情確實要比SARS嚴重，采取的防疫措施也更為嚴厲，對短期經濟的沖擊要比2003年SARS疫情大。因此，今年疫情期間股市波動也有可能大于2003年，股市何時見底也受制于多種因素，但過度的恐慌是沒有必要的。目前來看，第一波恐慌情緒已經過去，但不可以掉以輕心，在疫情完全控制之前，一定程度的緊張情緒還在。

　　通過此次疫情，對中長期資本市場有兩點思考：一是疫情讓我們更加認識到金融開放的重要性，金融開放實際上有助于降低疫情沖擊下的股市波動。海外投資者以機構投資者為主，相對比較理性，上周一開盤有大量外資流入就證明了這一點。

　　二是疫情肯定會對資產配置有一定影響，對國家來說，必然會大幅增加在公共衛生包括醫院、醫生、藥品和醫療器械等方面投入，這會影響投資者在金融資產方面配置的調整。此外，這次疫情必定推動包含遠程會議等“宅經濟”的發展。

　　小微企業死于現金流困境？ 政策應聚焦紓困 后續避免過度刺激

　　8號樓：此次疫情對小微企業、實體經濟的沖擊非常大。有分析稱，在疫情持續的影響下，將有大量的小微企業死于現金流困境，對這類企業來說，在政策方面，你認為有哪些傾斜空間？

　　陸挺：中國經濟本身在放緩，金融風險在積累。因此，政策應對會成為是否能夠成功遏制金融風險爆發的關鍵。我建議，在抗疫期間，貨幣和財政政策聚焦于紓困措施，讓包括家庭企業等微觀主體度過難關。

　　信貸方面，應禁止抽貸斷貸，根據疫情，適當延長企業（尤其是民營中小企業）和居民短期貸款的到期日。利息方面，除了央行宏觀層面的適度降息降準外，無論是由央行還是財政部出面補貼，先給受災較重的企業一到三個月的免息貼息政策。相關企業發行的債券享受同等待遇。

　　稅收和社保繳費上，應根據疫情長短，在疫情爆發期內和結束后一段時間臨時減稅和緩繳稅費。中央政府和地方政府也應通過各種辦法減免這類企業的租金。此外，也可以由中央政府發行特別國債，由央行間接購買。

　　成功控制疫情之后，要避免過度不合理的刺激。疫情對經濟的影響是短期的，受疫情影響，一季度GDP增速必然下降，但沒有必要大馬力回補。

　　疫情消除之后，被延遲遏制的某些需求反彈，經濟必然復蘇，季度GDP增速會出現V型反彈，一定程度上會彌補疫情期間降低的需求。此時，寬松政策應及時有序退坡，避免過度刺激造成不必要的通貨膨脹、債務高企和壞賬率上升等后遺癥。

　　8號樓：目前，市場對一季度經濟增速話題的關注較多，你如何看待一季度整體經濟增速問題？預計疫情影響下的經濟拐點會出現在什么時候？

　　陸挺：如果疫情在2月中下旬得到明顯控制，企業基本在三月初都能復工，我估計一季度GDP增速大致為3.8%。但如果月底還沒有基本控制，湖北各城市的封城延續到三月中旬，企業和工程建設復工不理想，一季度GDP增速則會掉到3%甚至2%以下。 疫情影響下，經濟拐點什么時候出現不是一個經濟問題了，而是疫情問題。

責任編輯：梁斌 SF055