專題摘要

星石投資認(rèn)為，相較于其他資產(chǎn)，10月中國資產(chǎn)對大選前特朗普交易的反應(yīng)偏弱，因此大選結(jié)果公布可能會帶來國內(nèi)資產(chǎn)的短期波動。不過，考慮到市場對特朗普個人風(fēng)格和政策主張都具有更充分的了解，后續(xù)市場預(yù)期交易的空間可能不大，這種情緒擾動的持續(xù)性應(yīng)該較弱。雖然市場對2018年特朗普關(guān)稅政策帶來的股市波動還存在肌肉記憶，但目前國內(nèi)政策、流動性、估值安全邊際都好于2018年初。從中期的角度來看，后續(xù)國內(nèi)資產(chǎn)表現(xiàn)仍將“以我為主”，政策推動經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)依舊是交易主線。以2019年的經(jīng)驗為例，雖然2018年貿(mào)易摩擦壓制全年股市表現(xiàn)，但隨著2019年初政策持續(xù)發(fā)力、資本市場改革預(yù)期漸明，股市逐漸對貿(mào)易摩擦脫敏，宏觀預(yù)期趨穩(wěn)帶動股市震蕩上行。此外，在關(guān)稅政策落地前，可能會有較為明顯的搶出口效應(yīng)，尤其是那些中美依賴程度較高的勞動密集型產(chǎn)品。更為重要的是，國內(nèi)市場關(guān)注點不僅僅是美國貿(mào)易政策的直接影響，更多的是國內(nèi)的政策應(yīng)對。目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、價格表現(xiàn)企穩(wěn)回升已經(jīng)成為重要的政策目標(biāo)，特朗普上臺可能導(dǎo)致的外需壓力有概率會帶來國內(nèi)政策的進(jìn)一步加碼。9月下旬以來政策積極發(fā)聲、持續(xù)發(fā)力，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的尾部風(fēng)險已經(jīng)減弱，隨著后續(xù)一攬子政策陸續(xù)落地，市場的關(guān)注點或?qū)⑥D(zhuǎn)向政策效果和基本面表現(xiàn)上，預(yù)計未來一個季度國內(nèi)宏觀、微觀層面都將迎來明顯改善，股市也將從估值修復(fù)階段逐漸轉(zhuǎn)向基本面推動階段。