文/魏天諶

　　本周國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布了《全球經(jīng)濟展望報告》與《全球金融穩(wěn)定報告》的6月更新內(nèi)容，與IMF以往中規(guī)中矩的基調(diào)截然，本次更新透露出的悲觀程度幾乎是有史以來之最，不得不令人對全球經(jīng)濟前景產(chǎn)生了更深的憂慮。

　　IMF的報告一向力求樂觀。在此前的15年間，全球各國一共爆發(fā)了220次經(jīng)濟衰退，IMF從未提前一年給出過經(jīng)濟負增長的預(yù)測，往往是等危機爆發(fā)后再下調(diào)預(yù)期。以2019年的經(jīng)濟預(yù)測為例，在全年發(fā)布的4次報告（或更新內(nèi)容）中，IMF連續(xù)下調(diào)對2019年的全球增長預(yù)期，1月時預(yù)期為3.5%，10月已經(jīng)下調(diào)至3%，說明IMF的預(yù)測有過度樂觀的傾向。

　　IMF在6月最新報告中再度下調(diào)了2020年全球GDP增長的預(yù)期，預(yù)計今年全球GDP將萎縮4.9%，比4月份的上一期報告中-3%的預(yù)期還要低1.9個百分點。此前IMF的下調(diào)幅度通常也在0.2%、0.1%左右，這次卻一次下調(diào)了1.9%。

　　當(dāng)向來樂觀的IMF開始大幅下調(diào)經(jīng)濟預(yù)期，悲觀程度遠超從前的時候，實際經(jīng)濟形勢很可能更加糟糕，2020年全球經(jīng)濟若僅萎縮4.9%，大概率是一個過于樂觀的想法了。

　　經(jīng)濟復(fù)蘇舉步維艱

　　距離IMF發(fā)布4月報告才過去兩個月有余，IMF的悲觀程度卻大大加深。這意味著IMF認為這兩個月來全球形勢基本沒有改善跡象，疫情和經(jīng)濟還有持續(xù)急劇惡化的趨勢。

　　4月尚在新冠疫情在全球爆發(fā)的初期階段，IMF將2020年的全球經(jīng)濟增長預(yù)期進行了史上最大幅度的下調(diào)至-3%，比1月疫情爆發(fā)之前的預(yù)期下調(diào)了6.3個百分點。但是，4月的下調(diào)幅度基本在預(yù)期之內(nèi)。全球社會已有近百年時間沒有經(jīng)歷過如此大規(guī)模的傳染病蔓延和經(jīng)濟封鎖，且當(dāng)時除中國、韓國之外的大多數(shù)國家才剛剛開始著手處理這一史詩級難題。

　　這兩個月以來，各國政府都陸續(xù)出臺了抗擊新冠和提振經(jīng)濟的措施。以美國為例，國會3月末通過了2.3萬億財政刺激法案，救助資金基本發(fā)放完畢，美聯(lián)儲為市場注入了空前流動性，5月美國各州開始逐步重啟經(jīng)濟。在這樣的背景下，IMF對美國2020年的經(jīng)濟增長預(yù)期做了2.1%的下調(diào)至-8%，這一下調(diào)幅度高于對全球經(jīng)濟增長的下調(diào)幅度。

　　這說明IMF認為美國的一系列政策對于控制疫情和提振經(jīng)濟都未見到明確的效果，完全無法彌補疫情重擊下的經(jīng)濟創(chuàng)傷。

　　值得注意的是，今年1月IMF發(fā)布的報告更新內(nèi)容的主題就是“初步企穩(wěn)，復(fù)蘇乏力？”，也就是說在疫情襲擊全球之前，世界經(jīng)濟就已展現(xiàn)出顯著的下行風(fēng)險。新冠疫情在此時爆發(fā)對于原本脆弱的經(jīng)濟基本面來說無疑是雪上加霜。所以，IMF不僅下調(diào)了今年的經(jīng)濟增長預(yù)期，而且下調(diào)了2021年的預(yù)期，說明全球經(jīng)濟復(fù)蘇也將更加緩慢而艱難。

　　股市面臨二次暴跌風(fēng)險

　　除了對經(jīng)濟前景的極度悲觀之外，在本期《全球金融穩(wěn)定報告》的更新內(nèi)容中，IMF罕見地對于全球風(fēng)險資產(chǎn)市場的極端估值高位表示了擔(dān)憂。

　　此前IMF對于金融市場的評價一般集中于對中長期風(fēng)險和系統(tǒng)脆弱性的提示，本次卻明確指出，“實體經(jīng)濟與金融市場出現(xiàn)脫節(jié)，風(fēng)險資產(chǎn)重新定價的風(fēng)險增加。”可以理解為，IMF認為全球金融市場與經(jīng)濟基本面脫鉤嚴重，可能面臨二次暴跌風(fēng)險。其中美股市場的脫鉤情況最為嚴重，估值處于有數(shù)據(jù)以來最高水平。

　　報告引證的一個例子是近來美股市場出現(xiàn)大幅反彈，消費者信心卻大幅下挫，說明股市上漲缺乏有力可持續(xù)的支撐。雖然美聯(lián)儲和各個主要央行的救市舉措目前非常有效，但IMF不認為股市能夠長期脫離基本面，在諸多風(fēng)險因素面前，股市的下行風(fēng)險較高。

　　IMF引述的風(fēng)險因素包括更加嚴重和更長時間的經(jīng)濟衰退、新冠疫情的二次爆發(fā)、國際地緣政治關(guān)系緊張化、全球不平等加劇造成社會動亂升級、以及對央行政策過于樂觀的情緒等。從目前的形勢來看，這些風(fēng)險因素幾乎都是一觸即發(fā)。

　　同樣地，在今年1月的《全球金融穩(wěn)定報告》等前期報告中，IMF已經(jīng)多次表示全球金融系統(tǒng)的脆弱性正在進一步積累，在許多發(fā)達經(jīng)濟體和發(fā)展中經(jīng)濟體，企業(yè)和家庭債務(wù)水平都處于歷史高位水平。如果經(jīng)濟增長放緩，這一問題將迅速加劇，大批企業(yè)和家庭可能無法償還債務(wù)。

　　這幾乎就是美國等全世界主要經(jīng)濟體目前面臨的狀況，突如其來的新冠疫情和經(jīng)濟衰退下，金融系統(tǒng)原本的脆弱性更加凸顯。

　　股市二次崩盤很可能將造成嚴重的金融危機，流動性枯竭將導(dǎo)致大批企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險驟增，加劇目前已經(jīng)十分嚴重的失業(yè)問題，并引發(fā)金融系統(tǒng)的風(fēng)險上升，使目前的衰退更加深重，復(fù)蘇也更加困難。

　　(本文作者介紹：AICPA/CFA持證候選人，曾供職于畢馬威資產(chǎn)管理部，紐約對沖基金宏觀分析師。畢業(yè)于維克森林大學(xué)會計、歷史系雙學(xué)位，經(jīng)濟系輔修學(xué)位。)