文/專欄作家 曹中銘

　　從嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)以及提高上市公司質(zhì)量方面考量，有必要重塑保薦市場生態(tài)。

　　步入2024年以來，IPO節(jié)奏明顯放緩。比如從新股網(wǎng)上發(fā)行安排看，4月份僅僅安排了兩家，分別為4月1日欲在創(chuàng)業(yè)板掛牌的宏鑫科技以及25日欲在科創(chuàng)板掛牌的歐萊新材。新股發(fā)行節(jié)奏放緩，客觀上對保薦機(jī)構(gòu)也是一大考驗(yàn)。個(gè)人以為，從嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)以及提高上市公司質(zhì)量方面考量，有必要重塑保薦市場生態(tài)。

　　其實(shí)，今年IPO節(jié)奏放緩早在端倪。比如從網(wǎng)上發(fā)行新股數(shù)量上看，今年1月份發(fā)行新股16只，2月份發(fā)行3只（有春節(jié)因素的影響），3月份發(fā)行12只，4月份安排發(fā)行新股2只。前4個(gè)月新股發(fā)行數(shù)量累計(jì)也不過33只，而此前新股發(fā)行的高峰1個(gè)月動(dòng)輒為36只、37只。因此，與原來相比，明顯不在一個(gè)“檔次”上。

　　與新股發(fā)行數(shù)量大幅下滑的，則是掛牌新股數(shù)量的大幅減少。而且，據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年至今僅有25家IPO企業(yè)上會，而去年同期超過110家IPO企業(yè)上會，同比大降約八成。另外，從三大交易所上市委會議看，自2月7日至今，已經(jīng)兩個(gè)半月沒有安排IPO企業(yè)上會。撤單方面，擬上市企業(yè)更是掀起了“撤單潮”。

　　這一切都預(yù)示著IPO市場已經(jīng)發(fā)生了變化。這既與市場行情密切相關(guān)，畢竟目前的滬深市場非常疲弱，在境外主要市場股指頻頻創(chuàng)出近年來新高的背景下，具有“風(fēng)向標(biāo)”之稱的上證指數(shù)卻還在3000點(diǎn)左右徘徊，確實(shí)有點(diǎn)“掉底子”。

　　IPO市場發(fā)生變化，個(gè)人以為也與市場存在眾多問題，而掛牌公司已超過5000余家，市場規(guī)模排名全球老二有關(guān)。一個(gè)需要回答的問題是，滬深市場真的需要這么多公司掛牌嗎？更何況，新掛牌的上市公司中，真正質(zhì)地較好的并不多。

　　“新國九條”提出要嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)，提高主板、創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)，顯然是值得肯定的。隨著注冊制的全面鋪開，發(fā)行上市條件更加包容，毫不夸張地說，在近些年來上市的企業(yè)，呈現(xiàn)出魚龍混雜的格局。甚至不排除某些企業(yè)上市，或通過包裝粉飾，或通過帶“病”闖關(guān)，或通過欺詐發(fā)行，或成功渾水摸魚，或蒙混過關(guān)。如此，上市公司質(zhì)量又如何能夠保證？投資者利益又拿什么來維護(hù)？

　　新股發(fā)行是一項(xiàng)“系統(tǒng)工程”。除了發(fā)行人不存在應(yīng)披露而未披露的信息，以及上市委的從嚴(yán)審議外，保薦、審計(jì)、資產(chǎn)評估等中介機(jī)構(gòu)的作用也是非常重要的。其中，作為“看門狗”的保薦機(jī)構(gòu)又是重中之重。

　　因?yàn)樵诒Ｋ]企業(yè)上市時(shí)未勤勉盡責(zé)，被監(jiān)管部門處罰的保薦機(jī)構(gòu)（券商）并不少。從此前的處罰看，即使是遭遇欺詐發(fā)行的案例，相關(guān)保薦機(jī)構(gòu)除了賠償投資者外，“最頂級”的處罰也不過暫停保薦資格3個(gè)月。如此輕描淡寫的處罰，顯然不足以在市場上產(chǎn)生威懾力，事實(shí)也正是如此。近些年來，欺詐發(fā)行案例時(shí)有發(fā)生，已經(jīng)作出了最好的詮釋。

　　日前，因涉嫌在企業(yè)“金通靈”2019年非公開發(fā)行股票保薦項(xiàng)目的執(zhí)業(yè)過程中存在多項(xiàng)違規(guī)行為，江蘇證監(jiān)局決定對華西證券采取暫停保薦業(yè)務(wù)6個(gè)月的監(jiān)管措施。這是首次有券商被監(jiān)管部門采取暫停保薦業(yè)務(wù)6個(gè)月的處罰措施，相對于此前的3個(gè)月，違規(guī)成本明顯提高了。而且，該處罰對于華西證券而言，影響將是非常深遠(yuǎn)的。當(dāng)年平安證券因保薦萬福生科而被暫停保薦業(yè)務(wù)3個(gè)月，結(jié)果對其投行業(yè)務(wù)產(chǎn)生了重大影響，暫停6個(gè)月，結(jié)果可想而知。

　　暫停保薦機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)資格，顯然并非監(jiān)管的目的，但對于重塑保薦市場生態(tài)，卻是可以發(fā)揮一定作用的。個(gè)人以為，對于不勤勉盡責(zé)的保薦機(jī)構(gòu)，特別是保薦企業(yè)出現(xiàn)帶“病”闖關(guān)、包裝粉飾甚至是欺詐發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)，絕不能罰款了事，而應(yīng)該拿其保薦機(jī)構(gòu)資質(zhì)“說事”。個(gè)人建議，出現(xiàn)上述情形的，輕則暫停保薦業(yè)務(wù)資格6個(gè)月，重則撤銷相關(guān)保薦機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)資質(zhì)。對于企業(yè)上市來講，百余家券商，并不缺乏保薦機(jī)構(gòu)。

　　個(gè)人以為，重塑保薦市場生態(tài)，在倒逼保薦機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)的同時(shí)，也有利于把控上市公司的質(zhì)量。在從嚴(yán)監(jiān)管以及提高企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)的背景下，重塑保薦市場生態(tài)，將產(chǎn)生多方面的積極效果。

　　(本文作者介紹：獨(dú)立財(cái)經(jīng)撰稿人 在三大證券報(bào)等多家媒體發(fā)表文章數(shù)百篇)