文/專欄作家 曹中銘

　　為了避免破發(fā)，北交所擬上市企業(yè)或調(diào)整發(fā)行股份數(shù)量，或下調(diào)發(fā)行底價(jià)，或兩者同時(shí)采用。個人以為，采取組合拳舉措，將有利于緩解北交所新股凈資產(chǎn)發(fā)行以及破發(fā)現(xiàn)象，對北交所今后的發(fā)展也將是大有裨益的。

　　近期北交所成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)，不是出臺了什么重大利好政策，而是新股掛牌首日出現(xiàn)破發(fā)潮。統(tǒng)計(jì)顯示，最近上市的12只北交所新股在掛牌當(dāng)天全部破發(fā)，實(shí)屬罕見。而在去年12月份以來上市的33只新股中，掛牌首日破發(fā)的多達(dá)28只，占比84.8%，同樣罕見。

　　造成這一現(xiàn)象的根本原因，既與近期北交所加速擴(kuò)容有關(guān)，也與北交所企業(yè)質(zhì)地，以及流動性不足有關(guān)。比如2022年12月份北交所發(fā)行新股超過30只，為此前所未有，而上市新股也達(dá)到32只，即使是與滬深市場的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板相比，數(shù)量上也毫不遜色。北交所加速擴(kuò)容，不僅對市場資金面產(chǎn)生巨大壓力，也無形中會打擊其投資者的信心。

　　北交所新股出現(xiàn)破發(fā)潮，已開始產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，最直接的表現(xiàn)即是新股發(fā)行底價(jià)的下調(diào)。為了保護(hù)投資者的利益，北交所不僅將原新三板精選層的底價(jià)發(fā)行制度平移過來，而且多家公司還推出了穩(wěn)定股價(jià)的措施。目前北交所上市公司普遍將新股上市一個月內(nèi)連續(xù)10個交易日收盤價(jià)低于發(fā)行價(jià)作為觸發(fā)穩(wěn)定股價(jià)措施的先決條件，但從現(xiàn)實(shí)案例看，所產(chǎn)生的作用較為有限。否則，也不會出現(xiàn)這么多公司掛牌首日就破發(fā)了。

　　為了避免破發(fā)，北交所擬上市企業(yè)或調(diào)整發(fā)行股份數(shù)量，或下調(diào)發(fā)行底價(jià)，或兩者同時(shí)采用。更值得注意的是，多家北交所擬上市企業(yè)將發(fā)行底價(jià)下調(diào)至每股凈資產(chǎn)值。顯然，這是北交所新股出現(xiàn)破發(fā)潮所催生出的“副產(chǎn)品”，也是破發(fā)潮所產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)之一。

　　北交所是資本市場不斷改革的產(chǎn)物，其新股發(fā)行底價(jià)竟然下調(diào)至每股凈資產(chǎn)值，確實(shí)有點(diǎn)匪夷所思，但不幸卻是事實(shí)。毫無疑問，北交所陷入目前的困境，是多方面因素綜合作用下的結(jié)果。個人以為，北交所要擺脫目前的困境，需要采取組合拳措施進(jìn)行應(yīng)對。

　　首先，北交所新股擴(kuò)容需要考慮到市場的承受能力與投資者的感受。北交所無論是新股發(fā)行還是新股掛牌，都需要顧及到這一點(diǎn)。不考慮市場的承受能力與投資者感受，必然會被市場所反噬，反過來又會影響到北交所新股發(fā)行與上市。類似故事已被滬深A(yù)股的新股發(fā)行多次所證明，值得北交所重視。

　　其次，北交所需要嚴(yán)把上市關(guān)。一方面要嚴(yán)把北交所市場的定位關(guān)。北交所定位于創(chuàng)新型中小企業(yè)，重點(diǎn)支持“專（專業(yè)化）精（精細(xì)化）特（特色化）新（新穎化）”型中小企業(yè)的發(fā)展。不符合這一定位的企業(yè)，都要對其說“不”。打造一個更加“專業(yè)化”的市場，有利于提升北交所的吸引力。

　　另一方面，要嚴(yán)把擬上市企業(yè)的質(zhì)量關(guān)。即使是符合北交所定位，但業(yè)績與成長性不佳的企業(yè)，同樣要將其擋在北交所的大門之外。北交所既不能唯融資論，也不能唯規(guī)模論。把好北交所擬上市企業(yè)的質(zhì)量關(guān)，有利于提升北交所上市公司的質(zhì)量，同樣有利于提升北交所市場的吸引力。

　　其三，北交所有必要降低投資門檻。北交所建立了投資者適當(dāng)性管理制度，門檻為50萬元。但50萬元的門檻，客觀上已將絕大多數(shù)投資者擋在北交所之外。北交所流動性缺乏，不能說與之沒有關(guān)系。因此，降低北交所的投資門檻，個人以為是非常有必要的。

　　此外，完善北交所交易制度同樣不可或缺。競價(jià)交易是北交所交易的主要模式，此外還包括大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等。個人以為，在競價(jià)交易的基礎(chǔ)上，北交所也須早日推出做市商交易模式。而且，為了提升北交所的流動性，不妨在北交所試行T+0交易模式。在北交所試行T+0，一來可活躍北交所的交易，彌補(bǔ)流動性不足的短板；二來北交所試行T+0，也能為今后在滬深股市推廣積累經(jīng)驗(yàn)。

　　個人以為，采取組合拳舉措，將有利于緩解北交所新股凈資產(chǎn)發(fā)行以及破發(fā)現(xiàn)象，對北交所今后的發(fā)展也將是大有裨益的。

　　(本文作者介紹：獨(dú)立財(cái)經(jīng)撰稿人 在三大證券報(bào)等多家媒體發(fā)表文章數(shù)百篇)