文/新浪財經意見領袖專欄作家 曹中銘

　　提高融資效率，可從多處著手。比如對于不差錢的企業，或者是質地平平的企業，有必要將其擋在資本市場的大門之外。不差錢企業上市融資，也是對市場寶貴資源的一種浪費；質地平平企業上市，亦同樣如此。

　　2020年已經收官。統計顯示，2020年共有396家公司登陸A股，IPO累計募資約4700億元，較2019年同比分別增長95.07%及85.57%。從396家公司掛牌板塊看，滬市主板90家、科創板145家；深市中小板54家、創業板107家。A股市場誕生30年來，IPO首發募資超過4000億元的只有2007年的4768億元，2010年的4856億元，以及2020年的4700億元。這也意味著，2020年IPO募資額不僅位居歷史第三位，也創出10年來的新高。

　　2020年新股發行取得不俗的成績，試點注冊制功不可沒。比如去年上市的107家創業板公司中，注冊制下共64家公司上市，IPO募資金額約660億元。綜合來看，科創板及創業板去年注冊制下共209家公司上市，累計IPO募資金額約2886億元，分別占去年IPO數量與募集金額的52.78%、61.42%。顯然，這一比例并不低。

　　融資和優化資源配置是資本市場的兩大功能，IPO市場保持活躍，無形中有利于這兩大功能的發揮。而且，也非常有助于資本市場發揮支持實體經濟的作用。特別是2020年受疫情的影響，全球經濟增速放緩，更需要進一步擴大直接融資規模，為實體經濟的發展提供助力。

　　2010年IPO融資額創10年新高，原因無疑是多方面的，包括流動性相對寬松，政策面上加強了對實體經濟的支持力度等。其中，注冊制在科創板與創業板的試點同樣可圈可點。

　　從注冊制試點以來的情形看，由于注冊制重在發行人的信息披露，上市制度更具包容性，客觀上無異于放寬了企業上市的條件。像虧損企業、同股不同權企業、紅籌企業等，均已實現在科創板上市，這既是資本市場不斷發展的結果，也是設立科創板并試點注冊制的結果。

　　而且，由于試點注冊制背景下的新股實行市場化發行，新股發行價格、規模、節奏等由市場決定，以強化市場的約束作用，這也導致了科創板新股頻現高發行價格、高發行市盈率，以及高超募的“三高”發行現象，而且，此前廣受詬病的新股“三高”發行，目前在科創板與創業板已經成為了常態。但很顯然，這種常態并不正常。

　　資本市場發揮融資功能，支持實體經濟的發展，固然無可厚非，但是，新股發行也不能只追求融資規模與融資金額，注冊制背景下的新股發行更是如此。事實上，由于注冊制下新股發行上市更加容易，滬深交易所的審議通過率以及證監會注冊率均較高，已經導致IPO再現“堰塞湖”現象。比如目前在證監會與滬深交易所排隊企業有近800家，其中超過八成企業欲在科創板與創業板上市，其實已經很能說明問題了。

　　個人以為，注冊制下的新股發行，一方面需要顧及市場的承受能力與投資者的感受。雖然注冊制下的新股實行市場化發行，但新股什么時候發行，什么時候掛牌上市，其實還是證監會說了算。這就要求證監會根據市場的狀況，綜合考慮滬市主板、深市中小板以及科創板、創業板新股上市數量，進行統籌安排，真正實現新股發行與上市的常態化。

　　另一方面，注冊制下的新股發行，也需要顧及融資效率的問題。融資效率既事關資本市場融資功能的發揮，也事關優化資源配置功能的發揮。像“三高”發行現象，特別是某些企業的高超募現象，或將導致市場寶貴資源的浪費。現實案例中，超募資金銀行“睡大覺”，或用于投資理財的并不少見，這無疑又是值得商榷的。

　　提高融資效率，可從多處著手。比如對于不差錢的企業，或者是質地平平的企業，有必要將其擋在資本市場的大門之外。不差錢企業上市融資，也是對市場寶貴資源的一種浪費；質地平平企業上市，亦同樣如此。

　　再如對于“三高”發行現象，既要強化對保薦機構的監管，規范保薦機構發布投資價值研究報告的行為；也要對詢價機構進行約束，倡導詢價機構認真研究發行人基本面、成長性等要素，理性報價。如此，才能從根本上提高注冊制下的融資效率。

　　(本文作者介紹：獨立財經撰稿人 在三大證券報等多家媒體發表文章數百篇)