文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖專(zhuān)欄（微信公眾號(hào)kopleader）專(zhuān)欄作家 曹中銘

　　對(duì)于科創(chuàng)板而言，由于實(shí)行市場(chǎng)化發(fā)行，無(wú)論是盤(pán)中破發(fā)還是開(kāi)盤(pán)即破發(fā)，都是正常現(xiàn)象。肩負(fù)中國(guó)資本市場(chǎng)改革“試驗(yàn)田”重任的科創(chuàng)板，“新股不敗”神話的鬧劇不能再上演了，打新無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的現(xiàn)象也該休矣。

　　科創(chuàng)板新股的破發(fā)沒(méi)有想到會(huì)來(lái)得如此之快。在科創(chuàng)板開(kāi)市滿(mǎn)百日之后，昊海生科在其掛牌的第六個(gè)交易日破發(fā)，久日新材更是在掛牌的第二個(gè)交易日即“金身不保”。實(shí)際上，由于科創(chuàng)板實(shí)行市場(chǎng)化發(fā)行，市場(chǎng)對(duì)于科創(chuàng)板新股出現(xiàn)破發(fā)是有預(yù)期的，但兩只新股的破發(fā)，仍然讓市場(chǎng)有點(diǎn)“意外”。

　　其實(shí)，兩只新股的破發(fā)在此前已露出某種跡象。比如久日新材發(fā)行價(jià)格為66.68元，11月5日上市當(dāng)天最低價(jià)曾下探至68.10元，與發(fā)行價(jià)格相比幅度相差不過(guò)2.13%。收盤(pán)報(bào)漲6.42%，不僅創(chuàng)出科創(chuàng)板股票上市首日漲幅新低，其股價(jià)也瀕臨破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，次日低開(kāi)低走，股價(jià)即擊穿其發(fā)行價(jià)格。

　　科創(chuàng)板由于其獨(dú)特的板塊定位，再加上差異化的交易制度，以及實(shí)行注冊(cè)制，因而其市場(chǎng)化發(fā)行更加受到關(guān)注，投資者對(duì)于科創(chuàng)板新股破發(fā)行“注目禮”也在情理之中。客觀上講，新股破發(fā)在A股并不算什么新聞。2011年，由于市場(chǎng)本身低迷，再加上多達(dá)276家新股上市，新股破發(fā)幾乎貫穿于全年。2014年IPO制度再次改革后，因?yàn)樾鹿砂l(fā)行有23倍發(fā)行市盈率的“紅線”，新股破發(fā)現(xiàn)象較為罕見(jiàn)。但像科創(chuàng)板這樣，在市場(chǎng)并非極端低迷的情形下出現(xiàn)兩只股票破發(fā)的現(xiàn)象，卻并不多見(jiàn)。

　　科創(chuàng)板兩只新股破發(fā)，既與近期大量科創(chuàng)板新股上市，科創(chuàng)板股票不再稀缺有關(guān)，與科創(chuàng)板經(jīng)過(guò)前期爆炒后，資金大肆撤離有關(guān)。當(dāng)然，也與科創(chuàng)板公司本身的估值、業(yè)績(jī)、潛力、成長(zhǎng)性等相關(guān)。此次兩家新股破發(fā)，更是市場(chǎng)化發(fā)行機(jī)制下市場(chǎng)選擇的結(jié)果。

　　新股破發(fā)在境外市場(chǎng)已經(jīng)成為一種常態(tài)，但在A股市場(chǎng)，往往只出現(xiàn)在某一階段，但科創(chuàng)板由于實(shí)行市場(chǎng)化發(fā)行，且上市條件更包容性，因此，此次兩只新股破發(fā)，必將產(chǎn)生一系列的連鎖反應(yīng)。

　　A股素來(lái)都有“新股不敗”的傳統(tǒng)，這也是產(chǎn)生“中簽如同中彩”現(xiàn)象的根本原因。只要能夠中簽，往往能夠從中牟利。此前科創(chuàng)板新股中，中一簽獲利數(shù)萬(wàn)元并非難事。但隨著出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象，對(duì)于打新者而言，中簽科創(chuàng)板新股后，有必要降低盈利預(yù)期，對(duì)于哪些業(yè)績(jī)一般或成長(zhǎng)性缺乏的個(gè)股，見(jiàn)好就收或?yàn)槊髦堑倪x擇。否則，有可能遭遇中簽不僅沒(méi)有獲利，反而遭到套牢的命運(yùn)。

　　對(duì)于科創(chuàng)板炒新者來(lái)講，兩新股破發(fā)，已將科創(chuàng)板新股的風(fēng)險(xiǎn)性暴露無(wú)遺。事實(shí)上，那些發(fā)行價(jià)下拋售股票的投資者，都成了輸家。因此，兩新股破發(fā)，會(huì)倒逼投資者在炒作新股時(shí)，采取更加謹(jǐn)慎的態(tài)度。科創(chuàng)板炒新的風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)早已顯現(xiàn)。首批科創(chuàng)板掛牌后，就遭到市場(chǎng)的大肆炒作，其后多家科創(chuàng)板股票都出現(xiàn)大幅回調(diào)的走勢(shì)。與最高價(jià)相比，許多科創(chuàng)板個(gè)股的股價(jià)甚至遭到腰斬，個(gè)中炒新的風(fēng)險(xiǎn)是不言而喻的。

　　兩新股破發(fā)，也將倒逼中介機(jī)構(gòu)在進(jìn)行推介時(shí)，以一個(gè)更加真實(shí)、透明的企業(yè)呈現(xiàn)在詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)面前。為了獲得更高的發(fā)行價(jià)格，保薦機(jī)構(gòu)在進(jìn)行路演、推介時(shí)，往往都會(huì)有夸大的成分，背后鼓吹的并不少見(jiàn)。隨著新股的破發(fā)，中介機(jī)構(gòu)在詢(xún)價(jià)時(shí)，將會(huì)更加謹(jǐn)慎，也更加務(wù)實(shí)。畢竟，保薦的上市公司出現(xiàn)破發(fā)，對(duì)于中介機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)本身就是一種打擊。

　　由于實(shí)行市場(chǎng)化發(fā)行，科創(chuàng)板重演了當(dāng)年“三高”發(fā)行的一幕。以更高的發(fā)行價(jià)格，融入更多的資金，往往成為發(fā)行人的一大目標(biāo)。兩新股破發(fā)，從側(cè)面說(shuō)明其發(fā)行價(jià)格的高企。基于此，今后科創(chuàng)板新股發(fā)行時(shí)，發(fā)行人有必要降低融資預(yù)期。對(duì)個(gè)股抱有以更高價(jià)發(fā)行的幻想，是不切實(shí)際的。

　　兩家新股破發(fā)，也會(huì)對(duì)整個(gè)科創(chuàng)板的估值產(chǎn)生影響。在目前A股的眾多板塊中，科創(chuàng)板的平均估值無(wú)疑是最高的。截至11月6日，滬市主板平均市盈率為13.99倍，深市主板為17.01倍，中小板26.96倍，創(chuàng)業(yè)板44.35倍，而科創(chuàng)板則高達(dá)64.54倍。相對(duì)而言，科創(chuàng)板的平均估值高高在上，但這一估值是否合理，還有待市場(chǎng)驗(yàn)證。兩新股破發(fā)，說(shuō)明其估值偏高，這必然會(huì)對(duì)整個(gè)科創(chuàng)板的估值產(chǎn)生影響。

　　隨著兩家新股出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象，今后科創(chuàng)板出現(xiàn)開(kāi)盤(pán)即破發(fā)也是有可能的。其實(shí)，對(duì)于科創(chuàng)板而言，由于實(shí)行市場(chǎng)化發(fā)行，無(wú)論是盤(pán)中破發(fā)還是開(kāi)盤(pán)即破發(fā)，都是正常現(xiàn)象。肩負(fù)中國(guó)資本市場(chǎng)改革“試驗(yàn)田”重任的科創(chuàng)板，“新股不敗”神話的鬧劇不能再上演了，打新無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的現(xiàn)象也該休矣。

　　(本文作者介紹：獨(dú)立財(cái)經(jīng)撰稿人 在三大證券報(bào)等多家媒體發(fā)表文章數(shù)百篇)