文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 皮海洲

　　從中長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來說，澤璟生物面臨著三年退市的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于澤璟生物這種虧損公司，如果IPO成功，需要盡快實(shí)現(xiàn)創(chuàng)收，若上市3年后，仍不能實(shí)現(xiàn)“自我造血”，則面臨科創(chuàng)板退市風(fēng)險(xiǎn)。

　　近日，澤璟生物成功通過科創(chuàng)板股票上市委員會(huì)審議一事受到市場(chǎng)的高度關(guān)注。澤璟生物是科創(chuàng)板設(shè)立以來第120家獲得申請(qǐng)受理的企業(yè)，在科創(chuàng)板IPO常態(tài)化，甚至是提速發(fā)行的情況下，一家企業(yè)的“過會(huì)”原本是一件平常的事情，澤璟生物之所以引發(fā)關(guān)注，顯然是因?yàn)樵摴臼且患覠o利潤(rùn)、無銷售收入、無產(chǎn)品的“三無”公司，也就是說，澤璟生物是科創(chuàng)板首家通過上市委審核的虧損公司。

　　允許虧損企業(yè)上市這是科創(chuàng)板的一大創(chuàng)新。科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定：預(yù)計(jì)市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場(chǎng)空間大，目前已取得階段性成果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開展二期臨床試驗(yàn)，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)并滿足相應(yīng)條件。從第五套標(biāo)準(zhǔn)的內(nèi)容來看，并不涉及利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入等項(xiàng)指標(biāo)。

　　但盡管如此，在科創(chuàng)板上市委之前審核通過的企業(yè)當(dāng)中，并沒有虧損企業(yè)的身影。也正因如此，澤璟生物作為科創(chuàng)板首家通過審核的虧損企業(yè)，自然也就受到市場(chǎng)的高度關(guān)注。畢竟虧損企業(yè)通過IPO審核，這是A股市場(chǎng)的新生事物，投資者一時(shí)之間還難以適應(yīng)，尤其是澤璟生物還是連續(xù)多年虧損。根據(jù)澤璟生物招股說明書，公司在2016年、2017年度、2018年度和2019年1-6月，公司歸屬于母公司普通股股東的凈利潤(rùn)分別虧損1.28億元、1.46億元、4.40億元、3.41億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司普通股股東的凈利潤(rùn)分別虧損為0.66億元、1.66億元、1.50億元、1.41億元。也就是說，包括今年在內(nèi)，該公司已連續(xù)4年虧損。按照A股市場(chǎng)現(xiàn)行的規(guī)則，該公司還未上市就已先行滿足了退市的條件要求。因此，這樣的公司通過科創(chuàng)板上市委的審核引起市場(chǎng)的關(guān)注也是很正常的事情。

　　不過，既然澤璟生物既然符合科創(chuàng)板上市條件，因此，通過科創(chuàng)板上市委的審核也就無可厚非。畢竟從公開資料來看，澤璟生物是一家頗具發(fā)展前景的公司。該公司是一家專注于腫瘤、出血及血液疾病、肝膽疾病等多個(gè)治療領(lǐng)域的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型的新藥研發(fā)企業(yè)。作為澤璟生物第一個(gè)自主研發(fā)的抗癌藥，多納非尼的進(jìn)展之快曾開創(chuàng)了國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥的研制先例。當(dāng)時(shí)從研發(fā)到報(bào)藥監(jiān)局、再到拿到臨床批文，多納非尼前后只用了兩年半的時(shí)間。而一旦多納非尼通過臨床試驗(yàn)，則有望成為中國(guó)首個(gè)上市的治療晚期肝細(xì)胞癌的國(guó)產(chǎn)一線靶向新藥，也是全球第三個(gè)上市的此類靶向新藥。

　　除了抗腫瘤生物藥外，澤璟生物在大分子重組蛋白藥物開發(fā)上也同樣有所布局，而重組人凝血酶（澤普凝）生產(chǎn)技術(shù)難度極高，是目前全球第二家、國(guó)內(nèi)唯一擁有生產(chǎn)外用重組人凝血酶工業(yè)化生產(chǎn)技術(shù)的公司。因此，如果科創(chuàng)板真的能夠?yàn)檫@樣一家頗具實(shí)力的公司發(fā)展起到支持作用，這對(duì)于科創(chuàng)板來說將是一件具有積極意義的事情，也是資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要見證。

　　不過，從投資的角度來說，一旦澤璟生物通過證監(jiān)會(huì)的注冊(cè)后成功上市，這對(duì)于A股市場(chǎng)的投資者來說，將是一個(gè)嚴(yán)峻考驗(yàn)。畢竟對(duì)于澤璟生物這種虧損上市公司來說，是存在較大投資風(fēng)險(xiǎn)的，相當(dāng)于是一種風(fēng)險(xiǎn)投資，投資者在一定程度上變身為了“風(fēng)投機(jī)構(gòu)”，這也就是科創(chuàng)板實(shí)行投資者適當(dāng)性管理的原因了。就對(duì)澤璟生物的投資來說，至少存在三方面的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　首先是股價(jià)定位偏高的風(fēng)險(xiǎn)，包括發(fā)行價(jià)定位偏高與二級(jí)市場(chǎng)價(jià)定位偏高。畢竟?jié)森Z生物是首家虧損上市企業(yè)，市場(chǎng)如何對(duì)其股價(jià)進(jìn)行定位是一個(gè)問題。定位偏高還是定位偏低是充滿了懸念的。定位偏低對(duì)于投資者來說當(dāng)然是好事，但定位偏高的話，就意味著是一種投資風(fēng)險(xiǎn)了。

　　其次，正因?yàn)槭鞘准姨潛p上市公司，投資者對(duì)虧損公司上市的接受程度如何，這也是一種風(fēng)險(xiǎn)。特別是近期市場(chǎng)炒新氛圍有所削減，打新收益大幅減降，市場(chǎng)對(duì)新股破發(fā)充滿擔(dān)憂。在這種市場(chǎng)環(huán)境下，作為首家虧損上市公司，澤璟生物會(huì)否破發(fā)，這當(dāng)然也是投資該公司股票所要考慮的事情。

　　其三，從中長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來說，澤璟生物面臨著三年退市的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于澤璟生物這種虧損公司，如果IPO成功，需要盡快實(shí)現(xiàn)創(chuàng)收，若上市3年后，仍不能實(shí)現(xiàn)“自我造血”，則面臨科創(chuàng)板退市風(fēng)險(xiǎn)。而從2016年以來的財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，該公司的虧損處于逐年擴(kuò)大的態(tài)勢(shì)，能否在3年之內(nèi)扭虧為盈，確實(shí)是投資者需要直面的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　正是基于上述風(fēng)險(xiǎn)的存在，澤璟生物的到來無疑是對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的一種考驗(yàn)。對(duì)于虧損公司上市，投資者一定要有更強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，要做到一慢二看三通過，要切忌盲目打新、盲目炒新、盲目追高，要更加關(guān)注公司基本面的變化情況，盡可能地回避其中的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　(本文作者介紹：財(cái)經(jīng)評(píng)論員，二十年的股市磨練，練就了對(duì)股市獨(dú)到的眼光與見解，著有《輕輕松松炒股票》一書。)