文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 曹中銘

　　市場上有人認(rèn)為，康美藥業(yè)不退市，更有利于保護(hù)其投資者的利益。但如果不退市，市場的利益又將如何保護(hù)？如果不退市，市場上將會產(chǎn)生更多的“康美藥業(yè)”。如此，對于市場的傷害將更大，市場也將付出更大的代價。這顯然是得不償失的。

　　日前，康美藥業(yè)發(fā)布公告稱，收到證監(jiān)會《行政處罰及市場禁入事先告之書》，證監(jiān)會決定對康美藥業(yè)及相關(guān)高管累計罰款595萬元，并對上市公司實控人等采取市場禁入的處罰措施。該消息一公布，在引起市場關(guān)注的同時，也引發(fā)了質(zhì)疑。

　　根據(jù)證監(jiān)會的調(diào)查，2016年至2018年期間，康美藥業(yè)累計虛增營業(yè)收入291.28億元；累計虛增營業(yè)利潤39.36億元；累計多計利息收入5.1億元；累計虛增貨幣資金886億元；2018年報存在虛假記載，虛增固定資產(chǎn)、在建工程、投資性房地產(chǎn)，共計36億元；2016年、2017年、2018年年報中存在重大遺漏，未按規(guī)定披露控股股東及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占用資金的關(guān)聯(lián)交易情況。

　　證監(jiān)會認(rèn)為，康美藥業(yè)有預(yù)謀、有組織，長期、系統(tǒng)實施財務(wù)造假行為，惡意欺騙投資者，影響極為惡劣，后果特別嚴(yán)重。并且認(rèn)為，康美藥業(yè)等公司肆意妄為，毫無敬畏法治、敬畏投資者之心，喪失誠信底線，觸碰法治紅線，動搖了上市公司信息披露制度根基。

　　不過，與罕見的措辭相比，證監(jiān)會對于康美藥業(yè)的處罰可謂是高高舉起，又輕輕放下。康美藥業(yè)無論是在違規(guī)違法行為的性質(zhì)上，還是在造假的金額上，都非常惡劣。按照2014年發(fā)布的《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實施上市公司退市制度的若干意見》，以及2018年發(fā)布的《關(guān)于修改〈關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實施上市公司退市制度的若干意見〉的決定》，康美藥業(yè)的所作所為，都涉嫌重大信息披露違法，都應(yīng)該啟動強制退市程序，但證監(jiān)會對于康美藥業(yè)，卻僅僅只是一“罰”了之。

　　因此，此次證監(jiān)會對于康美藥業(yè)的處罰，個人覺得有三個方面的問題需要厘清。

　　其一是公平問題。今年以來，多家上市公司被曝光財務(wù)造假問題?？档眯录词瞧渲械牡湫痛?。因122億元的存款“不翼而飛”，康得新東窗事發(fā)。證監(jiān)會調(diào)查認(rèn)定，2015年至2018年，康得新連續(xù)四年財務(wù)造假，累計虛增利潤119億元?？鄢撛龅睦麧?，則2015年至2018年連續(xù)四年虧損?；诖耍O(jiān)管部門對康得新啟動強制退市程序。

　　但康美藥業(yè)同樣是財務(wù)造假，同樣金額巨大，且性質(zhì)惡劣，但證監(jiān)會僅僅只是罰款了事。實際上，無論是康得新還是康美藥業(yè)，都存在重大信息披露違法的問題，都應(yīng)該強制退市。但監(jiān)管部門卻區(qū)別對待，個人以為有失公平。

　　其二是衡量標(biāo)準(zhǔn)問題。對于康得新與康美藥業(yè)，一家罰款，一家退市，所受到的處罰差別太大。根據(jù)市場的理解，康美藥業(yè)沒有強制退市，是由于扣除虛增的利潤后，凈利潤仍然為正，沒有觸發(fā)退市條款。但這其實是一個偽命題。衡量上市公司是否退市的標(biāo)準(zhǔn)有許多，考核指標(biāo)也不一。但在對于上市公司財務(wù)造假問題上，在造假性質(zhì)認(rèn)定問題上，應(yīng)該基于同一標(biāo)準(zhǔn)。而且，相對于康得新，證監(jiān)會對于康美藥業(yè)的措辭，對于其違規(guī)違法行為的認(rèn)定上，均比康得新嚴(yán)厲得多。但處罰結(jié)果的不同，實際上說明衡量標(biāo)準(zhǔn)不一。

　　其三是違規(guī)成本低的問題。這當(dāng)然是一個老生常談的問題。連續(xù)三年財務(wù)造假，且金額巨大，最終卻是一“罰”了之，這不僅對于康得新不公平，對于其他退市的上市公司同樣不公平。而且。僅僅只是罰款，也凸顯出違規(guī)成本低的弊端。既不利于懲罰違規(guī)者，警示效果也將非常有限。

　　由于目前還只是處于告之階段，不是正式的處罰。因此，康美藥業(yè)的命運或許還存在變數(shù)。市場上有人認(rèn)為，康美藥業(yè)不退市，更有利于保護(hù)其投資者的利益。但如果不退市，市場的利益又將如何保護(hù)？如果不退市，市場上將會產(chǎn)生更多的“康美藥業(yè)”。如此，對于市場的傷害將更大，市場也將付出更大的代價。這顯然是得不償失的。

　　(本文作者介紹：獨立財經(jīng)撰稿人 在三大證券報等多家媒體發(fā)表文章數(shù)百篇)