文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 熊錦秋

　　結合創業板經驗，要引導科創板上市公司踏下心來認真搞科研、搞創新，就要防止上市公司董監高的注意力過多被股市大起大落所分散，要防止上市公司原始股東從股市獲取過多泡沫利益。

　　3月2日證監會發布《科創板注冊管理辦法》等文件，與此同時上交所、中國結算的相關業務規則也隨之發布，科創板制度框架正式出爐。筆者認為，科創板是A股市場一項重要的增量改革，今后也必將影響和指引A股市場的改革方向。

　　科創板的一個重要貢獻，就是引入股票發行上市注冊制。上交所通過向發行人提出審核問詢等方式開展審核工作，作出同意或者不同意發行人股票公開發行并上市的審核意見；然后將審核意見、發行人注冊申請文件及相關審核資料，報送證監會履行發行注冊程序。

　　上交所的審核，將重點關注發行人的信息披露是否達到真實、準確、完整的要求，同時也關注發行上市申請文件及信息披露內容是否充分、一致、可理解，以及內在邏輯性。而證監會的發行注冊，則主要關注交易所發行上市審核內容有無遺漏，審核程序是否符合規定，以及發行人在發行條件和信息披露要求的重大方面是否符合相關規定。

　　注冊制的建立，理順了政府與市場的關系，證監會的角色將更為純粹，證監會在其中沒有任何利益關聯，可以跳出利益羈絆，一心一意抓監管和執法，其中就包括定期不定期對交易所的發行審核工作進行抽查或檢查，落實對交易所審核工作的監督問責機制。

　　實行注冊制，就必須落實好“買者自負、賣者有責”原則，為此，《科創板公司招股說明書》在第四節“風險因素”中，專門要求發行人在招股書中披露技術風險、經營風險、尚未盈利或存在累計未彌補虧損的風險，等風險；通過強制披露，有助于投資者提前意識到相關投資風險，由此對上市公司股票進行準確估值。

　　科創板優先支持符合國家戰略，擁有關鍵核心技術，科技創新能力突出的企業，其中有些企業尚未盈利，為此科創板綜合考慮預計市值、收入、凈利潤、研發投入、現金流等因素，設置多元包容的上市條件，包括五套發行上市標準，滿足其中一套即可發行上市，這有利于各種類型科創企業從股市獲得融資、加速孵化發展進程，未來科創板將有助于落實創新驅動和科技強國戰略、推動高質量發展。

　　有進有出、新陳代謝是成熟市場的標志，科創板在退市制度方面的設計也極為前衛、科學。首先是退市流程方面更為簡單明晰，取消了暫停上市、恢復上市和重新上市環節，由此減少了上市公司在退市中的自由操作空間，也減少了退市結果的不確定性。尤其是科創板取消重新上市環節，真正實現了一退到底，杜絕了主板等退市公司死而復生現象。

　　其次是科創板退市門檻大幅降低。比如凈利潤方面的退市指標，科創板規定最近一個會計年度經審計的扣除非經常性損益之前或者之后的凈利潤為負值，且最近一個會計年度經審計的營業收入低于1億元，即被納入退市流程。也即科創板還需考察扣非凈利潤指標，而主板等上市公司的退市風險警示，只考察上市公司凈利潤指標、并不考察扣非凈利潤指標，科創板退市制度顯然有利于遏制上市公司通過制造非經營性損益來保殼等操作手法。

　　科創板正式稿規定的減持制度，與此前《征求意見稿》中的表述有些差異。比如《意見稿》規定公司上市時尚未盈利的，在公司實現盈利前，特定股東不得減持首發前股份；公司上市滿5個完整會計年度后、可不受此約束。而正式稿規定在公司實現盈利前，特定股東自公司股票上市之日起3個完整會計年度內，不得減持首發前股份。也即《正式稿》減持規則相比《意見稿》要稍微寬松，這或許是為了鼓勵科技創業。

　　結合創業板經驗，要引導科創板上市公司踏下心來認真搞科研、搞創新，就要防止上市公司董監高的注意力過多被股市大起大落所分散，要防止上市公司原始股東從股市獲取過多泡沫利益。股票爆炒、原始股東減持規則又相對寬松，通過高價減持、無需創新就可獲取巨量財富，那么原始股東就會熱衷于造殼上市、減持致富，股市的激勵機制就可能出現偏差或錯位。在筆者看來，防止科創板出現爆炒、甚于防火，遏制科創板題材概念炒作、打擊市場操縱，監管層應將其置于前所未有的監管位置。

　　科創板作為資本市場改革開放的排頭兵，起著先行先試的引領作用，未來隨著科創板各項制度進一步改革完善、運行平穩，其各項制度設計也可在整個A股市場推廣鋪開，為推動A股健康發展做出應有貢獻。

　　(本文作者介紹：資深市場評論人士。)