文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖（微信公眾號(hào)kopleader）專欄作家 曹中銘

　　雖然目前IPO審核更加嚴(yán)格，2018年IPO過會(huì)率創(chuàng)出10年來的新低，但仍然會(huì)有某些問題企業(yè)能夠混進(jìn)市場(chǎng)。今年次新股頻現(xiàn)的破發(fā)現(xiàn)象，以及業(yè)績(jī)變臉現(xiàn)象，既與市場(chǎng)的持續(xù)低迷有關(guān)，客觀上，也凸顯出市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制所存在的弊病與問題。

　　12月27日晚，兩家上市公司的公告引起市場(chǎng)的關(guān)注。如中弘退發(fā)布公告稱，公司股票11月16日進(jìn)入退市整理期，截至當(dāng)日，已滿30個(gè)交易日，退市整理期已結(jié)束，將在12月28日被深交所摘牌。而ST長(zhǎng)油發(fā)布的公告，則宣布公司股票將于2019年1月8日重新上市交易，股票代碼601975。

　　同一時(shí)間，一家宣布退市，一家宣布重新上市，一進(jìn)一出之間，凸顯出兩家公司的命運(yùn)懸殊。而且，無論是退市的中弘股份，還是重新上市的ST長(zhǎng)油，在其退市與重新上市的背后，都有著鮮明的“個(gè)性”特征。

　　中弘股份因股價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日低于1元面值而被強(qiáng)制退市，為“面值退市第一股”。中弘股價(jià)的退市，也使A股上市公司的退市呈現(xiàn)出更多元化。此前，上市公司退市主要是由于業(yè)績(jī)連續(xù)虧損或因吸收合并，而在監(jiān)管部門不斷對(duì)退市制度進(jìn)行改革后，因欺詐發(fā)行、重大信息披露違法、重大違法行為，以及被年度報(bào)告非標(biāo)等原因而退市的上市公司不斷出現(xiàn)，此次中弘股份因面值退市，無形中豐富了上市公司退市的“內(nèi)涵”。

　　而ST長(zhǎng)油則是A股首家實(shí)現(xiàn)重新上市的退市公司。因2010年至2013年連續(xù)4年虧損，長(zhǎng)航油運(yùn)于2014年6月5日被上交所終止上市，成為當(dāng)時(shí)轟動(dòng)一時(shí)的“央企退市第一股”。退市后的長(zhǎng)航油運(yùn)實(shí)施了破產(chǎn)重整，通過剝離虧損源、債轉(zhuǎn)股的方式，減少并清償債務(wù)以實(shí)現(xiàn)自救。ST長(zhǎng)油因滿足2015年1月份修訂的《上證所股票上市規(guī)則》的相關(guān)條件，且最近三年主營(yíng)業(yè)務(wù)、高管人員、實(shí)際控制人均未發(fā)生變化，且具有持續(xù)盈利能力與經(jīng)營(yíng)能力，真正做到了“三無一有”，也為其重新上市掃清了障礙。根據(jù)重新上市的門檻，ST長(zhǎng)油的重新上市具有不可復(fù)制性。

　　除了中弘股份外，今年退市的上市公司還包括*ST吉恩、*ST昆機(jī)、*ST烯碳以及*ST長(zhǎng)生等，應(yīng)該說退出渠道還是暢通的。從眾多公司的退市與ST長(zhǎng)油重新上市看，A股正在逐漸形成有進(jìn)有出的市場(chǎng)生態(tài)。

　　有進(jìn)有出的市場(chǎng)生態(tài)，退出方面，既包括觸及退市條款的企業(yè)能順利退市，也包括為應(yīng)該退市的企業(yè)提供了退市的通道。進(jìn)入市場(chǎng)方面，既包括像ST長(zhǎng)油這樣的退市公司能實(shí)現(xiàn)重新上市，暫停上市符合條件的企業(yè)回歸市場(chǎng)，也包括企業(yè)能通過IPO的渠道躋身于資本市場(chǎng)。不過，目前的有進(jìn)有出的市場(chǎng)生態(tài)，卻存在明顯的短板。

　　比如在退市方面，目前A股市場(chǎng)仍然大量存在股市“不死鳥”，存在大量的財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重不良、長(zhǎng)期虧損，以及屬于僵尸企業(yè)的企業(yè)，像這些企業(yè)，都應(yīng)該是掃地出門的對(duì)象。不過，囿于現(xiàn)行退市制度本身存在的缺陷，股市“不死鳥”并沒有被清除出市場(chǎng)。而且，根據(jù)現(xiàn)行的退市機(jī)制，也無法將其清除出市場(chǎng)。

　　再如進(jìn)入市場(chǎng)方面，雖然目前IPO審核更加嚴(yán)格，2018年IPO過會(huì)率創(chuàng)出10年來的新低，但仍然會(huì)有某些問題企業(yè)能夠混進(jìn)市場(chǎng)。今年次新股頻現(xiàn)的破發(fā)現(xiàn)象，以及業(yè)績(jī)變臉現(xiàn)象，既與市場(chǎng)的持續(xù)低迷有關(guān)，客觀上，也凸顯出市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制所存在的弊病與問題。

　　基于此，要建立良好的有進(jìn)有出的市場(chǎng)生態(tài)，需要完善退市機(jī)制與新股IPO的準(zhǔn)入制度。比如對(duì)于上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)考核方面，對(duì)其凈利潤(rùn)的考核可采取扣非凈利潤(rùn)指標(biāo)，規(guī)定連續(xù)四年扣非凈利潤(rùn)為負(fù)的強(qiáng)制退市，如此將解決了財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重不良、長(zhǎng)期虧損、僵尸企業(yè)的退市問題。對(duì)于IPO企業(yè)，一方面可延長(zhǎng)上市前業(yè)績(jī)考核周期，將三年延長(zhǎng)至四年或五年，另一方面對(duì)于業(yè)績(jī)方面制訂更嚴(yán)苛的條件，比如連續(xù)四年的凈利潤(rùn)不得低于1億元或1.2億元。與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委在審核時(shí)，實(shí)行更加嚴(yán)格的審核，確保問題企業(yè)能擋在市場(chǎng)的大門之外，確保上市公司整體質(zhì)量的提高。

　　(本文作者介紹：獨(dú)立財(cái)經(jīng)撰稿人 在三大證券報(bào)等多家媒體發(fā)表文章數(shù)百篇)