文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 郝旭光

　　股票投資過程中，越是盈利，投資者越喜歡不斷買賣。令人驚訝的是，越是虧損，他們仍然愿意反復操作。為什么？投資者常有這樣的感覺，“我比別人水平高，尤其是比同伴的水平高”。聊起自己的投資，那都是過五關斬六將的例子，但從不會提供真實的交割單，而且極少談及“走麥城”的事實。一般人在股票市場以及對股票投資充滿了自信，但對在食堂里選擇買哪種菜而猶豫不決。為什么？

　　前文論述了過度自信的內涵、表現、原因及廣泛性，本文將分析在實踐中尤其是股票投資實踐中過度自信的表現及其克服。

　　1．實踐中過度自信的測查

　　題目1：假設你在參加過的各種考試中都取得了很好的成績，而別人參加了類似考試卻并未獲得好成績。你對此會得出什么結論？（選擇一個與你所想的最接近的答案）（1）這些考試可能都比較簡單，其他人的能力可能比較弱；（2）我非常確定要么是善于考試 ，要么是對考試材料掌握得非常之好。選（2）就表現出過度自信。

　　題目2：你認為自己的開車技術怎么樣，回想一下你認識的所有開車的人，你認為自己駕駛的綜合能力是：高于、低于還是跟一般水平差不多？（1）低于水平或跟一般水平差不多；（2）明顯高于一般水平。選（2）說明有過度自信的偏差。

　　筆者用第一題在中國做了1995人的大樣本研究，有1474人選擇（2），比例達73.6%。其中，一般投資者270人，有205人選擇（2），比例達75.9%；企業中高層管理者439人，有304選擇（2），比例達69.2%。另外，監管部門、基金公司、券商、銀行的從業人員選擇（2）的比例與上面的數據接近，均超過60%。

　　筆者用第二題在中國做了1279人的大樣本研究，有885人選擇（2），比例約占70%。一般投資者的回答比例與此相近。這說明大部分被試都存在過度自信的認知偏差。

　　這兩個問題說明，中國的被試過度自信的比例很高。

　　2．證券投資過度自信的表現與預防

　　人們處理某些問題有一定經驗時，自己處理類似問題一般都會過度自信，在自己熟悉的專業領域里更是如此。前已述及，人們處理困難問題往往比較自信而處理簡單問題又不那么自信。證券市場就是一個極易引起人們過度自信的代表性市場。正因為股票投資是一個非常困難的問題，因此投資者常常覺得過度自信，所以一般人在股票投資充滿了自信，但對在食堂里選擇買哪種菜這樣一些簡單的問題卻猶豫不決。

　　有多少人在開戶時覺得投資很難？筆者當年曾經在證券公司的營業大廳隨機訪談過數百人，主題是開戶前對股票投資難度的感覺，絕大部分被訪談者告訴筆者，這件事一點不難，與菜市場買賣幾乎沒有什么區別，“不就是低買高賣嘛”。

　　（1）證券投資過程中過度自信的表現

　　筆者曾經對一般投資者做過大樣本的問卷，問題是：您認為自己的操盤能力怎么樣，回想一下您認識的所有炒股的人，您認為自己選股和把握時機的綜合能力高于、低于還是跟一般水平差不多？A．高于； B．低于；C．一般水平。問卷結果表明，一半以上的被試選擇了A，幾乎沒有人選擇B。但實際上股市有1盈2平7賠的規律，顯然沒有這么多的投資者比平均水平高，很多人比平均水平低。這說明一般投資者中過度自信的情況非常普遍。他們在操作過程中的習慣表現如何？筆者對這些選擇A的投資者進行訪談，發現他們的操作頻率普遍比較高并且不肯認錯，信息收集不全面。

　　第一，反復操作。股票投資過程中，越是盈利，投資者越喜歡不斷買賣。令人驚訝的是，越是虧損，他們仍然愿意反復操作。為什么？投資者常有這樣的感覺，“我比別人水平高，尤其是比同伴的水平高”。聊起自己的投資，那都是過五關斬六將的例子，但從不會提供真實的交割單，而且極少談及“走麥城”的事實。即使投資者知道股價是隨機的，其變化規律很難把握，但因為他們總覺得自己水平高，仍然認為股價變動不是隨機而是有規律的，而且相信自己對規律的把握優于其他投資者，覺得自己比別人強。水平高且比別人強為什么不多操作？操作了才會盈利，才更能體現水平高，不操作怎么體現出水平？更重要的是，投資者常常會系統地高估自己對事情的控制程度，常常會高估自己對決策后果的控制能力而誤認為自己能力出眾，能夠駕馭股價變動的不確定性，從而低估了投資風險，并且高估了自己所掌握的信息的精確性。一句話，相信自己能夠預測股票價格短期走向，而且比別的投資者水平高，所以才會頻繁交易。股票價格上漲時尤其會增加投資者的過度自信水平使得隨后的交易更頻繁。而且，如果操作成功，偶有盈利，便得意洋洋，忘乎所以，更加過度自信，也就更增加了自己的買賣頻率。而且入市后有一些經驗的投資者比經驗豐富的投資者過度自信的程度更高。實際上，股票投資應該有規律，但這個規律一定不是讀了幾本書、會看基本的K線形態就能掌握的。掌握規律，需要不斷地學習、總結、反思，克服自己內心的心理偏差。如果不是真正掌握規律，操作次數越多，犯錯的可能性越大。

　　第二，不肯認錯。因為過于自信，一旦操作失誤，總想著翻本，急于挽回損失。尤其是在股票價格下跌時，常常會把原因歸咎于環境而不是自己的水平，所以更不認錯，更愿意反復操作。另外，還不愿意止損，因為止損意味著他們以前的購買是錯誤的，承認錯誤會傷害自己的自信。因為上述原因，即使身在熊市，也愿意反復交易。

　　第三，信息收集不全面。投資者會過分相信自己獲得的信息，常常忽視公司基本面的信息和其他投資者的信息。

　　（2）投資過程中過度自信的預防：自己不比平均水平高

　　幾乎人人都存在著股市幻覺，但真實的股市波動是世界上最難預測的事情之一。投資過程中要克服過度自信的影響，不要高估自己所掌握信息的精確性，要正確、全面地收集和利用信息。

　　不要高估自己的能力，要避免優于平均效應和自我歸因偏差而引起的過度自信，這需要投資者有自知之明，用客觀標準對自己進行客觀的評價，避免得出自己優于平均的錯覺。同時，投資者不能盲目地將選股及投資成功歸因于自己的能力，而把投資虧損歸咎于外部環境，而應客觀、全面收集投資決策的影響因素，包括正面、負面各個角度的因素，以便做出客觀評價。而客觀評價，是保證決策理性的重要條件。同時，在投資過程中，要特別重視不利因素的影響。

　　加強反饋，不斷總結與反思。如果操作成功，要總結成功的原因；如果失誤，要勇于認錯、認輸，及時調整自己的投資方式。

　　切忌輕信所謂的專家。股票市場就是一個可預測性較低的市場，所以，股市的“專家”特別多。投資過程中，對這些“專家”一定要有清醒的認識。

　　(本文作者介紹：對外經濟貿易大學國際商學院教授，博士生導師。)