意見領袖 | 李德林
賬面上趴著價值60億的人參，上市公司卻要從A股滾蛋了。紫鑫藥業素有東北參王之譽，更是以造假、作妖擅長。老板郭春生恐怕正在慶幸，紫鑫藥業的舢板沉沒前夕，他成功逃出生天了，留下接盤者回天乏術，沒有來得及宴賓客，樓就塌了。做局者作死自己，參王的末路漫長而令人觸目驚心。
紫鑫藥業已經無藥可救了，29個跌停板不是盡頭，相信直到最后一天，那些關在倉里的人恐怕都難以逃生。股價已經跌到4毛以下，紫鑫藥業已經沒有時間了，在余下的日子里，那些持有紫鑫藥業的股民有一種坐看樓塌，混吃等死的絕望。按照交易所的規則，紫鑫藥業將因連續20個交易日股價低于1元面值而強制退市。大股東都已經召回派出的高管了。
紫鑫藥業的今天，都是一路作假、作妖而作死的。最新的數據，紫鑫藥業市值4.99億，遠遠低于2023年一季度賬面凈資產13.62億，只有賬面凈資產的36%。可能很多人會仰天長嘆，難道資本都瞎眼了嗎？紫鑫藥業可是破凈股啊，凈資產的三折多，比街邊的兩元店還要便宜，為啥沒有人買呢？廢話，沒看到審計師在財報上留下“無法表示意見”幾個字么？
審計師們都很狡猾的，他們從來不會在財報上留下上市公司財務造假的字面意見，他們總是會留下江湖黑話。啥是無法表示意見？就是審計項目組的兄弟們辛辛苦苦干了好幾個月，查賬、盤點、函證，雖然我們收了錢，但是，我真的對你們公司的財報無話可說，因為我找不到證據證明你們的財報是在所有重大方面按照會計準則編制的，你們這兒水太深，看不懂。
紫鑫藥業那些絕望的散戶們，聽明白了嗎？審計師都說了，雖然自己拿錢了，但是紫鑫藥業的財務資料和賬簿完全不靠譜，亂七八糟的，看不出什么名堂來。難道你們沒有發現，這兩年出具無法表示意見的審計報告，明顯比“否定意見”多了，為啥？否定意見就是完全不給老板們面子，相當于投反對票，無法表示意見相當于棄權，拿錢還不得罪人。
紫鑫藥業財務不只是糟糕，它可是被質疑造過假的。2010年，吉林推出人參產業振興規劃，計劃在未來十年內，將人參產業的產值由當時的100多億做到1000多億。吉林的人參產量占總產量的70%，而長白山的人參最有名。紫鑫藥業就位于長白山地帶的通化柳河縣。地方扶持、稅收優惠、銀行支持，紫鑫藥業定增募集10多個億，當年凈利潤就增長了180.33%。
180%的凈利潤增長其實沒什么大驚小怪的，畢竟紫鑫藥業一直不怎么賺錢，尤其是2010年前三年的凈利潤就沒有超過7000萬的記錄，1.71億元的凈利潤本身不扎眼，扎眼的是人參概念把紫鑫藥業的股價給推高了兩番，在當年大家都唱著寂寞沙洲冷的時候，紫鑫藥業的股價可真是一騎絕塵啊。不由得讓人生疑，股價飆漲背后，紫鑫藥業是不是財務有問題？
金玉其外往往敗絮其中。很快，紫鑫藥業注冊的那一堆殼公司就瞞不住了，關鍵是當時的老板郭春生的招數很老套，成立殼公司就是進行體內循環，大量的自買自賣關聯交易。證監會一看，不行啊，查。果然，紫鑫藥業通過關聯交易做業績的造假敗露，那飛上天的人參概念自然就讓激情的資金頓時偃旗息鼓，差不多半年時間，紫鑫藥業股價跌去60%以上。
對于紫鑫藥業的動作，證監會對其行政處罰，定性為公司未披露關聯關系和關聯交易，給紫鑫藥業警告，并責令其改正，對上市公司處以40萬元的罰款，老板郭春生警告、罰款10萬元。其他相關人等分別警告、罰款3萬元。
上市公司的老板們對概念一旦上癮，哪還有心思去琢磨基業長青的事兒。沒有人參支柱的紫鑫藥業，2012年的凈利潤就打回原形，只有8600萬元了。在證監會的處罰出來之前，紫鑫藥業當時的郭老板又蹭上基因測序概念，還公告說擬與中科院北京基因組研究所簽訂測序儀項目產業轉化投資意向書，公告一出，股價一掃之前的陰霾，扶搖直上。
基因測序都有好幾家上市公司，在人們無比珍愛生命的今天，還有中科院這一塊金字招牌，郭老板豈能像人參那樣坐個過山車就算了呢？從2014年到2015年，各種基因測序的試用、預計批量生產利好不斷。按照計劃，2016年就要批量生產，可是到了2016年，熱鬧了幾年的基因測序項目突然就銷聲匿跡了。為啥，產品真上市了，故事就再也編不下去了。
紫鑫藥業的基因測序其實就是一個故事，他們披露北京大學醫院、中國檢驗檢疫科學研究院、青島海洋大學等18家不同應用領域單位試用，用的都是一代半基因測序儀，就在郭老板熱火朝天講故事期間，國產三代基因測序儀已經出來了，紫鑫藥業的產品還沒有面世就已經淘汰了。公告的18家試用單位會用一個遠遠落后的產品？鬼知道真的假的。
距離證監會處罰紫鑫藥業4年后的2018年，基因測序依然備受市場關注，可紫鑫藥業的產品影子都沒有一個。A股造假往往出現一個局面就是，產品宣傳的熱火朝天，可市場上鬼影子都沒有一個，藍田股份、銀廣夏都是這樣造假的。股民們堵住郭老板問，基因測序儀大生產的承諾，還能兌現嗎？紫鑫藥業看故事編不下去了，只得承認沒有達到量產預期。
啥意思？就是基因測序儀搞不了啦。別以為郭老板就偃旗息鼓了，并沒有。2018年是區塊鏈最熱的時候，紫鑫藥業說跟一家公司簽署了戰略合作協議，共同成立區塊鏈加大健康醫療實驗室及孵化器。到底咋搞？說要將中成藥產業與人參產業的跟蹤與溯源技術進行結合。人參才是郭老板的真愛，當然，還不忘讓區塊鏈技術跟爛尾的基因測序儀結合。
區塊鏈公告一出，看上去就是郭老板在紫鑫藥業下了一盤大棋，人參、基因測序儀都通過區塊鏈給帶上云霄了。交易所都看不下去了，問紫鑫藥業到底靠不靠譜？還沒有等紫鑫藥業的股價在區塊鏈這個概念上表演呢，區塊鏈概念就煙消云散了，郭老板大腿拍爛，只能嘆息紫鑫藥業入局區塊鏈概念太晚了，都沒有趕上區塊鏈風頭正盛的好時機啊。
概念的花活兒玩兒得歡，自然讓人想到紫鑫藥業造假的事兒。真不是人們對紫鑫藥業戴有色眼鏡，而是紫鑫藥業自以為學聰明了。2010年，紫鑫藥業詳細披露了客戶名稱，到2014年之后就直接用ABCD的代號來代替客戶名字。聰明反被聰明誤，交易所一看紫鑫藥業這個大聰明，就問買人參的前五大客戶到底都是誰啊。紫鑫藥業只能硬著頭皮交代了。
好家伙，紫鑫藥業出售1.38億人參的華韻工貿，工商局的檔案資料顯示，公司的銷售總額為零元。前五大客戶的慶大堂的重要股東是紫金藥業的職工監事，她爸是紫鑫藥業控股股東康平投資的股東。其他重要客戶同樣存在跟紫鑫藥業有重要關系。恰恰就是這些隱瞞的重要關系戶為紫鑫藥業貢獻利潤，2016年凈利潤暴漲300%，2018年前三季度就賺了3.29億元。
造假疑云皆因錢。2018年上半年，紫鑫藥業營收8.4億元，貨幣資金5.3億元?？墒堑搅水斈?月底，公司營收達到12.78億元，貨幣資金卻墜落到2473萬，不足2500萬，生產經營活動現金流流出2.67億元，營收增加了，現金流卻在枯竭。可紫鑫藥業的財務報表中，人參的毛利率從2014年的37.8%上升到2017年的89.33%。難怪郭老板對人參是念念不忘，就連蹭區塊鏈概念的時候，都要把地里的人參跟區塊鏈溯源搞到一起。
問題就出在毛利上，交易所很謙虛啊，問紫鑫藥業的毛利為啥這么高？紫鑫藥業解釋說，同行業益盛藥業人參產品毛利率為58.99%，同行業產品結構不同，客戶差異及深加工產品附加值的不同所造成的，紫鑫藥業的產品主要是人參及人參莖葉提取物，模壓紅參系列及林下參系列產品等。紫鑫藥業的核心意思就是自己的產品獨特，質量好，所以人們愿意出高價買，自己就賺得多。
謊言往往需要更多的謊言來掩蓋。交易所問詢的時候，紫鑫藥業的人參真的很有競爭力嗎？2018年三季度末，紫鑫藥業的庫存達到52.23億元，占總資產的56%?？赡芎芏喙擅駴]有概念，2018年末月，紫鑫藥業的市值大概是55.84億，當你看到超過50億庫存的時候，你是想給郭老板鼓掌呢？還是想謙虛地向郭老板請教，為啥把大量的人參鎖在倉庫里呢？
高企的庫存讓交易所都很好奇，紫鑫藥業說我們的庫存那都是戰略儲備。第一次聽說吧？能把庫存給講得如此高大上的，恐怕只有紫鑫藥業了。他們說庫存主要是林下參，隨著年份增長，林下參為高品質人參，在林地中無化肥、農藥使用，最大限度模仿了野山參的生長環境，藥用價值和經濟價值都明顯高于大地參。紫鑫藥業囤著想市場漲價一口吃個胖子。
紫鑫藥業沒有等到林下參賺錢，整個人參市場由于大量人工種植，市場供應量暴增，紫鑫藥業不僅沒有吃成胖子，相反搞的吃不飽而面黃肌瘦。2018年到2022年，紫鑫藥業的營收從13.25億元一路斷崖式下跌到1.44億元，凈利潤從2020年至2022年3年累計虧損28.93億元。囤積居奇的紫鑫藥業，最終全砸自己手里了，存貨到2022年增長到75.77億元。
無論是從營收，還是從存貨看，明明賣不動了，為啥紫鑫藥業還在不斷囤貨呢？尤其是到了2022年，紫鑫藥業已經資金鏈非常緊張，當年短期借款43.57億元，利息高達4.62億元。一年1.44億的營收不夠支付利息的情況下，紫鑫藥業還預付了7.51億元購買林下參。別說審計師看不懂，職工都一頭霧水，因為紫鑫藥業還有1個億的工資拖欠著呢。
恐怕當地的稅務部門也搞不懂，紫鑫藥業欠稅賦9000多萬，在人參賣不出去的情況下，還預付林下參幾個億？東西賣不出去，就算是黃金都有存貨減值計提。紫鑫藥業思路清奇，其中消耗性生物資產，也就是林下參60億，說經過非全面的減值測試評估，存貨跌價準備或合同履約成本減值準備為“0”元。審計師很無奈，他們也拿不到審計證據。
一分錢不計提，審計師還拿不到相關的評估單據。難道是紫鑫藥業的林下參真的很有競爭力？2022年，紫鑫藥業的人參一項銷售額為19.4萬元。你真的沒有看錯，這就是2017年還賣出7億多人參的紫鑫藥業的財務數據。更令人瞠目結舌的是，賣這19萬多人參，紫鑫藥業的營業成本是43.98萬元，毛利是負的126.65%。沒啥說的，虧本買賣！
現在，紫鑫藥業賬面上還有60億的人參。公司都要退市了，為啥不自救呢？就算是虧本賣，也要回籠資金啊。現在，紫鑫藥業林下參22821支，人參1766.51噸、五味子399.6噸，子公司還有566.27噸人參。紫鑫藥業說囤貨是戰略儲備，要“向高精尖方向發展基類積累資本”，如果賣掉人參，對整個公司的產業發展很不利，基于戰略考慮，人參暫時不賣。
紫鑫藥業都走到奈何橋的最后一塊板上了，還在給大家講故事呢。紫鑫藥業不是不想賣人參回籠資金，因為他們賣不了。全抵押了啊。更重要的是，現在人參行情太糟糕了，作為市場里面最大的玩家，如果紫鑫藥業拋售庫存，人參的市場價格立馬就崩。其實，紫鑫藥業的庫存已經沒有流動性了，只能賬面死扛。為啥？如果真賣，價格崩了，存貨賬面價值也就崩了，那些銀行抵押品自然就跟著價值坍塌，紫鑫藥業無法補充擔保就只能破產。
現在，證監會又立案調查紫鑫藥業?？峙乱呀浀炔坏秸{查結果，紫鑫藥業的A股之路就已經結束了。紫鑫藥業苦心孤詣，做局最終把自己作死了。唯一的幸運者就是紫鑫藥業的前老板郭春生，從2010年開始不斷折騰紫鑫藥業，財富從16億元扶搖直上，最高達到47億，郭老板高位去銀行質押，這期間，股票爆倉被銀行強平了，郭老板質押套現成功上岸。
紫鑫藥業的死亡之路上，郭老板才是最清醒的人。2018年基因測序儀沒搞成，區塊鏈的熱點夭折之后，就開始琢磨找個接盤者。2021年，新的股東接盤，紫鑫藥業已病入膏肓，回天乏術。更可憐的是那些還關在紫鑫藥業的散戶，只能無可奈何地喝下紫鑫藥業的孟婆湯，就當一場夢吧。面對參王的末路，也許，老百姓會說，他們那都是肚擠眼兒流膿，壞透了。
(本文作者介紹：尺度商業，以價值為尺、投資有度的視角，觀察和洞見商業文明、科技創新，官方微信公眾號：delinshe)
責任編輯：李琳琳
德林爆語，最麻辣的財經脫口秀，官方微信公眾號: delinshe
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