文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖（微信公眾號(hào)kopleader）專(zhuān)欄作家  曹中銘

　　而在A股告別特立獨(dú)行時(shí)代已成定局的背景下，在A股與境外市場(chǎng)關(guān)聯(lián)度越來(lái)越高的背景下，如何更好地保護(hù)境內(nèi)投資者的利益，如何更好地防范市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，顯然是監(jiān)管部門(mén)必須直面的問(wèn)題。

　　沒(méi)有任何懸念，受歐美股市周三大跌的影響，周四滬深股市均大幅低開(kāi)。其中，上證指數(shù)以2643.07點(diǎn)開(kāi)盤(pán)，該點(diǎn)位已低于9月18日的2644.30點(diǎn)的年內(nèi)低點(diǎn)。截至上午收盤(pán)，上證指數(shù)最低下探至2601點(diǎn)，也創(chuàng)出了2016年1月份以來(lái)的新低。股指也回到了兩年前。

　　周三歐美股市全線下挫，道指與標(biāo)普500指數(shù)下跌均超過(guò)3%，納指的跌幅則超過(guò)4%。歐美股市的大幅下跌，再加上富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)期貨低開(kāi)2.6%，對(duì)于周四A股的低開(kāi)，市場(chǎng)其實(shí)是有預(yù)期的。

　　但是，歐美股市的下跌，又與A股的下跌有所不同。比如美國(guó)股市，其經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)9年多的牛市行情，并且期間沒(méi)有出現(xiàn)像樣的調(diào)整，處于高位的美國(guó)股市，出現(xiàn)大跌的走勢(shì)，其實(shí)并不值得大驚小怪。畢竟，即使美國(guó)股市是長(zhǎng)牛，也會(huì)有摸頂?shù)臅r(shí)候，也會(huì)有下跌的時(shí)候。而A股市場(chǎng)則不一樣。從2015年的5178點(diǎn)，到周四的2601點(diǎn)，A股的熊市歷經(jīng)3年多的時(shí)間。特別是進(jìn)入2018年之后，滬深股市的走勢(shì)猶如下臺(tái)階。不僅垃圾股、績(jī)差股持續(xù)下跌，即使是藍(lán)籌股與白馬股亦表現(xiàn)低迷。

　　其實(shí)，受境外市場(chǎng)的影響，A股大幅下跌已是國(guó)慶長(zhǎng)假后第二次出現(xiàn)了。國(guó)慶長(zhǎng)假期間，歐美股市以及亞太股市均出現(xiàn)下跌，即使是有理財(cái)新規(guī)與央行降準(zhǔn)的兩大利好進(jìn)行對(duì)沖，滬深股市仍然沒(méi)有擺脫低開(kāi)低走，并且大幅下挫的走勢(shì)。一根大陰棒，不僅宣告節(jié)前反彈的終結(jié)，也嚴(yán)重打擊了市場(chǎng)投資者的信心。

　　實(shí)際上，無(wú)論是長(zhǎng)假后首個(gè)交易日的下跌，還是周四的大幅低開(kāi)，都說(shuō)明了A股市場(chǎng)的走勢(shì)與境外市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度在增加。在2002年QFII未被“請(qǐng)進(jìn)來(lái)”之前，甚至在滬深股通未開(kāi)閘之前，A股市場(chǎng)的走勢(shì)是非常有“個(gè)性”的，基本上不會(huì)受境外市場(chǎng)的影響。即使是境外市場(chǎng)出現(xiàn)大幅下跌，A股往往也能我行我素，呈現(xiàn)出非常明顯的特立獨(dú)行的特征。

　　QFII、RQFII、滬深港通、“入摩”、“入富”，以及即將實(shí)現(xiàn)的滬倫通等，既見(jiàn)證著A股市場(chǎng)的進(jìn)步，客觀上也說(shuō)明A股市場(chǎng)的國(guó)際化程度在不斷加深。而在A股的國(guó)際化進(jìn)程中，其利弊正逐步呈現(xiàn)。A股的國(guó)際化，明顯有利于提升A股在全球資本市場(chǎng)的知名度，更重要的則在于提升影響力，反過(guò)來(lái)又能促進(jìn)A股市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展。此前A股“入摩”闖關(guān)多年沒(méi)有成功，與境外資金進(jìn)出通道不暢有關(guān)，也與制度建設(shè)存在缺陷有關(guān)，像上市公司的停牌問(wèn)題，曾經(jīng)是“入摩”的障礙之一。而為了“入摩”，監(jiān)管部門(mén)對(duì)停牌制度進(jìn)行了規(guī)范。而從“入摩”到“入富”，再到滬倫通，其實(shí)是A股影響力提升的必然。

　　A股的國(guó)際化，也為市場(chǎng)引入大量的外資。有資料顯示，今年年初時(shí)，外資持有A股流通市值的比例還只有2%。而到了7月底，這一比例已提升至6%。如果考慮到今年股市處于持續(xù)下跌的態(tài)勢(shì)中這一因素，實(shí)際上表明進(jìn)入A股市場(chǎng)中的外資更多。在外資進(jìn)入A股市場(chǎng)的同時(shí)，其大肆出逃也會(huì)對(duì)行情產(chǎn)生不利的影響。像10月8日股市大跌，滬深股通凈流出資金近百億元。毫無(wú)疑問(wèn)，外資的出逃，對(duì)行情的下跌起到了推波助瀾的作用。

　　今后，隨著A股正式“入富”，以及A股在MSCI指數(shù)與富時(shí)指數(shù)權(quán)重的提升，更多境外資金進(jìn)入A股市場(chǎng)將是可期的。更多境外資金加盟A股，雖然是值得肯定的。但是，也必然會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化A股與境外市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性。在境外市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)，A股想要獨(dú)善其身，恐怕已無(wú)可能。事實(shí)上，10月8日與11日這兩個(gè)交易日的走勢(shì)，已經(jīng)作出了最好的回答。

　　而在A股告別特立獨(dú)行時(shí)代已成定局的背景下，在A股與境外市場(chǎng)關(guān)聯(lián)度越來(lái)越高的背景下，如何更好地保護(hù)境內(nèi)投資者的利益，如何更好地防范市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，顯然是監(jiān)管部門(mén)必須直面的問(wèn)題。

　　(本文作者介紹：獨(dú)立財(cái)經(jīng)撰稿人 在三大證券報(bào)等多家媒體發(fā)表文章數(shù)百篇)