文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 吳曉波

　　表面上看，P2P平臺是在去杠桿、嚴監管和防風險這樣的大趨勢下導致的爆雷。但實際上，從借款方資質、投資標的質量、承諾剛性兌付和高收益這幾個方面來看，P2P的最終崩潰似乎是一件命中注定的事情。

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　　六月以來，全國P2P平臺“驚雷滾滾”。

　　根據媒體統計，6月1日~7月18日，全國共有231家P2P平臺出現了逾期、跑路、倒閉、經偵介入等情況，這相當于平均每天有5家P2P平臺出現問題。

　　其中4家交易規模超過百億的平臺——錢爸爸、牛板金、銀票網和投融家已經全部倒閉了；4家高返現平臺——錢寶網、雅堂金融、唐小僧、聯璧金融也相繼陣亡了；就連背靠“網貸之家”的投之家也已被立案偵查。

　　2018年的盛夏，是P2P行業的陣亡季。

　　根據網貸之家的數據，截至2018年6月底，P2P行業正常運營平臺數量是1836家。

　　而中金公司在其報告中稱，近期P2P網貸平臺關停數量還會不斷增加，預計關停潮仍將持續2~3年，3年后正常運轉的平臺將不超過200家。還有業內人士認為，3年后的P2P平臺將只剩下100家，關停的數量將近占到現有的95%。

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　　中國的網絡貸款業務試水于2007年，首家P2P平臺是拍拍貸，屬于純信息中介模式；

　　2009年，紅嶺創投誕生，發明了本金先行墊付模式；

　　2011年，平安集團的陸金所上線，傳統金融機構開始進入互聯網金融領域；

　　在后來的兩年多里，美國的LendingClub模式被引入——這家企業于2014年12月在美國紐交所上市，市值高達85億美元，迅速引爆了中國的P2P產業。

　　在2013年，中國的互聯網金融公司只有230家，到2017年底猛然增加到了2600多家。而在2014年7月，借著P2P的熱浪，e租寶平臺上線了。它通過廣告轟炸和人海戰術，以年化14%為誘餌，進行大規模的民間吸儲。不到一年，就迅速躋身百億級平臺。在2015年，類似e租寶這樣的公司如野草瘋長。

　　P2P泡沫的破滅也是從2015年開始的。當年，云南的泛亞有色金屬交易所成為第一個被踩中的大地雷。這家號稱世界最大的稀有金屬交易所，以“為國收儲”為名，用各種手法變態吸金，最終資金鏈斷裂，20多個省份的22萬投資者受害，430億元資金難以討回，引發多次抗議游行事件。

　　而在2015年12月底，e租寶的創始人丁寧被公安部門控制，e租寶的狂歡也結束了。在接下來的一年時間里，P2P行業遭到了全國性的大整頓。

　　如今，P2P行業再次經歷一場過山車式的慘烈洗牌。

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　　那么，為什么會出現這樣的景象呢？

　　一方面，在中國經濟去杠桿的大環境下，市場流動性正在整體收緊。企業融資難度加大、融資時間拉長、成本抬高，債務性投資品面臨更大的壓力，違約風險也陡然提高。

　　另一方面，去杠桿又遇到了強監管。資管新政之后，無論是傳統金融機構的理財產品還是P2P投資產品，都在強調打破剛性兌付，投資者承擔投資理財實質性風險已經成為了大勢所趨。

　　除了上述兩個外部因素之外，內因更是導致P2P平臺終極風險的根本原因。

　　P2P屬于民間小額借貸，簡單來說就是信貸公司做中介，借助互聯網技術將借款人和投資者對接起來。其中，借款人支付利息，投資者賺取利息，信貸公司則可以收取管理費和傭金。

　　整個過程看起來清晰合理，但在實際操作中，往往容易走向借新還舊的龐氏騙局，原因如下：

　　第一，從P2P平臺借錢的用戶，大概率是從銀行貸不到款、或是拿不出抵押物的企業。也就是說，在銀行貸款系統中，這些都屬于高風險用戶，存在著還不起錢的風險。

　　第二，P2P平臺在吸引客戶資金時，靠的不是優質的標的資產，而是用剛性兌付和高額利息來誘惑投資者。但是P2P平臺做的是資金流生意，借貸難免會遇到違約，所以為了不影響其承諾的剛性兌付，P2P平臺一般會在將要違約的時候選擇借新還舊。

　　這就類似于龐氏騙局里的拆東墻補西墻，只要資金鏈不斷裂，有新的用戶沖進來，那么游戲就能繼續玩下去。但是如果宏觀環境發生了變化，沒有新的血液輸入平臺，P2P平臺的結局就會是倒閉或者跑路。

　　第三，P2P是一個競爭非常慘烈的行業，必須打出高收益才能招攬到客戶。一旦某些平臺降低利率，客戶馬上就會轉移資金，這就使得P2P平臺必須保持高利率的剛性兌付。

　　因此，表面上看，P2P平臺是在去杠桿、嚴監管和防風險這樣的大趨勢下導致的爆雷。但實際上，從借款方資質、投資標的質量、承諾剛性兌付和高收益這幾個方面來看，P2P的最終崩潰似乎是一件命中注定的事情。

　　上個月，中國銀保監會主席郭樹清在“2018陸家嘴論壇”上曾說：“高收益意味著高風險，收益率超過6%的就要打問號，超過8%的就很危險，10%以上就要準備好損失全部本金的風險?！?/strong>這一番話，可以說是對所有普通投資者的一個警示。

　　(本文作者介紹：財經作家。本專欄為吳曉波微信公眾號“吳曉波頻道”內容。)