文/新浪財經意見領袖專欄作家 沈建光、張明明

　　摘要：在升值背景下，擴大金融開放，放松管制措施，鼓勵企業走出去，加速資本雙向流動，有助于維持匯率穩定，亦能為人民幣國際化提速創造良機。

　　近一段時間，人民幣匯率整體強勁，國慶節后人民幣一度突破6.7關口?？焖偕祽B勢引發央行出手穩匯率，10月10日央行將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從20%下調為0，體現了央行希望打破人民幣單邊升值態勢，維持匯率基本穩定的態度。

　　在筆者看來，盡管政策有意促進匯率雙邊波動，但考慮到當前美元處于弱勢、疫情下中國經濟表現全球領先、海外需求旺盛持續推高中國出口以及中國加大開放吸引外資的政策等因素，人民幣升值趨勢仍有望在年內保持。

　　此外，由于當前中國資本管制的非對稱特征，即整體更鼓勵流入，但對流出限制較多，也一定程度上助推了人民幣上漲。在人民幣升值背景下，建議一方面擴大金融開放，一方面放松管制措施，鼓勵企業走出去，加速資本雙向流動，這樣既有助于維持匯率穩定，亦能為人民幣國際化提速創造良機。

　　基本面因素支持人民幣保持強勢

　　當前人民幣整體保持強勢，在筆者看來主要得益于如下基本面因素： 

　　第一，美元指數進入下行周期。疫情之下，美國經濟衰退，赤字飆升，且在美國大選之年，為獲得選票，美國政治環境愈發撕裂，不確定性增加；美聯儲持續超寬松貨幣政策，美聯儲大幅降息之下，中美利差顯著拉大。與此同時，作為影響美元指數走勢最重要的歐元表現較好，歐元區疫情控制好于美國，且歐盟在財政協同上取得重要突破，就7500億復蘇基金達成一致，共同對歐元構成支撐。

　　第二，中國全球率先實現經濟反彈。疫情之下，中國政府采取及時有效的公共衛生政策，用最短的時間控制住疫情，并在二季度全球率先走出疫情沖擊，這對于市場看好人民幣走勢提供支持。二季度中國GDP反彈至3.2%，三季度或將突破5%，展望全年，中國或成為全球唯一一個正增長的主要經濟體。

　　第三，中國出口強勁，經常項目順差擴大。疫情之下，中國經常項目順差擴大，支持人民幣升值。從貨物貿易來看，今年受疫情影響，海外防疫與在線設備需求加大，中國成為防疫用品、居家辦公學習電子設備等商品的主要出口國。8-9月中國出口增長都在10%左右，前三季度，中國貨物貿易順差達到3260億美元，比去年同期增加10.7%。與此同時，疫情之下，服務貿易逆差也有所收窄，中國服務貿易進口大幅回落，1-7月貿易逆差比去年同期下降近一半。

　　第四，中國逆勢開放，獲得全球投資者看好。疫情給全球經濟帶來挑戰，中國作為第二大經濟體，始終是經濟全球化的積極捍衛者和守護者，經濟與金融市場穩定，貨幣政策穩健，對外開放步伐仍在加大，對外資具有巨大吸引力。如近幾個月，特斯拉上海超級工廠明顯提速，項目總投資高達500億元，投入生產后不僅滿足國內需求，還將大量出口其它亞洲國家。

　　重啟人民幣國際化前景良好

　　除了上述基本面因素，當前中國資本管制并不對稱，即整體上呈現鼓勵流入，限制流出的態勢，也一定程度上助推了人民幣上漲態勢。

　　一方面，從資金流入的角度，近年來央行等金融部門出臺了50余條對內、對外的開放措施，金融開放速度較快。包括金融機構開放方面，大幅擴大各類外資金融機構業務范圍，銀行、證券、基金管理、期貨、人身險等領域外資股比限制完全取消；中國債券市場納入彭博巴克萊全球綜合指數、摩根大通旗艦指數；滬港通、深港通、滬倫通、債券通等相繼推出。金融業對外開放逐步過渡到準入前國民待遇加負面清單管理模式等等。

　　但另一方面，從資本流出的角度，由于2015年8月人民幣中間價匯率改革以來，人民幣匯率幾度面臨大幅貶值壓力，基于宏觀審慎背景下的資本流出政策有所加碼。例如，金融機構代客遠期售匯業務收取外匯風險準備金，便是央行進行外匯流動性管理的重要工具，自2018年8月貶值時保持至今。

　　除此以外，逆周期因子、調整銀行結售匯綜合頭寸也經常用于跨境資金管理使用。而在直接投資領域，15年貶值之前，中國對境內企業對外投資持開放態度，16年對外直接投資（ODI）甚至一度超過外商直接投資（FDI），但在近年來數次貶值壓力之下，中國對中國企業走出去是從嚴的，ODI也相應回落。

　　正如近期央行行長易綱在《金融助力全面建成小康社會》一文中提到的，維持幣值穩定對成功經濟體十分必要，此次遠期售匯業務風險準備金率下調也體現央行希望打破人民幣單邊升值態勢，維持匯率基本穩定的態度。但考慮到資本管制非對稱性對人民幣升值的推動，未來加大開放的同時，放寬資本流出，鼓勵雙邊波動，有助于人民幣匯率向均衡水平靠近，維護幣值穩定。

　　此外，過去幾年，在人民幣貶值與資本流出壓力之下，人民幣國際化進程受到了影響。在當前逆全球化風險加大、中美關系復雜多變的背景下，人民幣仍能保持基本穩定其實十分難得，也體現了政策定力。但在當前進一步助推人民幣國際化的良好時機下，協同加速推進多項資本市場改革舉措，加大人民幣彈性的同時，擴大金融開放，鼓勵資本雙向流動，助力人民幣國際化提速。

　?。ㄗ髡呱蚪ü鉃榫〇|數科研究院首席經濟學家、研究院院長；張明明為京東數科研究院研究總監）

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　　(本文作者介紹：經濟學博士，現任京東數科副總裁、首席經濟學家。)