文/新浪財經意見領袖專欄作家 田測產

　　今天股市狂跌，我想所有人都看到了。我試圖給狂跌找一個借口，但找不到。當前股市估值極貴，在這種估值下股市很脆弱，稍有個風吹草動就會大跌。但今天股市在連個風吹草動都沒有的情況下就大跌了。

　　但是我對這個大跌又一點兒也不覺得奇怪，因為股市實在是太貴了。就像我前幾天說的，我很怕。帶頭狂漲的特斯拉和蘋果的價值線實在太嚇人了。下邊是最新的GuruFocus.CN上的特斯拉價值線：

　　特斯拉價值線特斯拉股價在頂上形成一根針。即使從頂上已經跌了25%，還是太貴太貴，還有很大的向下空間。上星期我說特斯拉和蘋果的價值線太嚇人了以后，很多人不以為然。甚至好幾個人建議說，我應該順應時勢調整GuruFocus價值線，使特斯拉和蘋果的價格顯得合理一些。看到那些評論我是哭笑不得，但這也讓我感受到了現在的股市是多么的不理性。

　　特斯拉股價太高了，以致于除馬斯克之外的最大股東、十年的死多頭Baillie Gifford，在前幾天賣了他們三分之一的倉位。特斯拉也趁機發行新股融資50億美元，他們時機把握的真好，正好有無窮的接盤俠等著接盤。特斯拉這些年來一直通過發行新股融資，過去10年中總股數翻了一番。作為一個在成長過程中需要很多資金的重工業企業，特斯拉未來還會需要不斷地融資，還需要不斷地發行新股。

　　兩天前有個朋友在群里感謝我，說去年買了我以前提到的股票，到現在漲了40%。我呵呵一笑，說現在40%沒人看得上了。那個群里邊肯定有很多人在追求400%的回報，40%算啥。目前股市的整體估值還是太高太高。從目前這一點起，未來股市回報不會好。所以大家都降低期望值吧。下邊的這張巴菲特指標圖顯示，股市目前的估值是歷史最高水平。在過去幾十年中，只有前幾天，就是道指破29000，納指破12000那幾天的估值比目前稍高一些。2000年互聯網大泡沫的時候都比現在低很多。

　　巴菲特指標比例 在這種估值下，未來股票的長期回報是負的。除非來個股市大跌，像3月份那樣的大跌才會有機會。

　　股市未來回報 我再重復一下John Templeton的那句名言： “牛市在悲觀中誕生，在懷疑中成長，在樂觀中成熟，在狂歡中死亡。”在未來的幾年里，除非股市跌很多，否則5%就是很好的回報率了。所以大家還是盼著股市大跌吧。

　　(本文作者介紹：田測產 (Charlie Tian， Ph.D.) 是世界知名價值投資網站大師投資網GuruFocus.com的創始人兼CEO。他也是《像大師一樣投資：極簡價值投資策略》的作者，北京大學物理學博士。)