意見領袖丨Project Syndicate

　　本文作者：休·范史迪尼斯（Huw van Steenis）英格蘭銀行行長馬克·卡尼的前高級顧問，現為UBS可持續金融主席，世界經濟論壇全球貨幣和金融系統委員會成員。

　　據說史蒂夫·喬布斯只把一部商業圖書列為必讀：哈佛商學院資深教授克萊頓·克里斯藤森（Clayton M． Christensen，他在今年早些時候去世了）的《創新者的窘境》（ The Innovator’s Dilemma）。很少有圖書能夠讓商業領袖們產生如此長久的深刻印象。如今，央行官員們正面臨具有潛在破壞性的支付創新，最好也從中學幾手。

　　克里斯藤森說明了為何老牌企業常常無法抓住所在行業內的下一波創新潮。他認為，問題不在于老牌企業沒看到初創企業所造成的威脅，而是它們沒有認識到新科技和新工藝的巨大潛力。它們專注于短期利益，往往以漸進主義思維看待破壞性創新，因此無法想象新來者能夠在一夜之間顛覆整個行業。

　　縱觀數字時代，克里斯藤森的工作刺激了眾多科技初創企業尋求成為破壞者，它們堅信，老牌企業反應很慢。因此，對于央行官員來說，關鍵問題在于支付系統本身是否正出于被破壞的邊緣。2008年金融危機后，一個普遍的假設是繁重的監管和資本要求將阻止新來者進入銀行和金融業。但這一假設正在遭到挑戰，比如，Facebook在去年公布了其Libra幣，令大部分央行官員大吃一驚。

　　Libra是一種數字“穩定幣”和支付系統，它引發了一些有趣的對話，也有助于提高人們對于某些支付方式相對較高的成本的關注，特別是對于僑匯和跨境經營的小企業而言。Libra幣還迫使央行官員做出了反應，英格蘭銀行、日本銀行、加拿大銀行、歐洲中央銀行、瑞典中央銀行和國際清算銀行成立了“區塊鏈工作組”評估央行數字貨幣（CBDC）的前景。

　　最近在數字支付方面的發展具有多大的革命性？在這里，我們不妨回顧一下克里斯藤森對于破壞性創新的基本定義：

　　“首先，破壞性產品要更簡單，更廉價；它們一般會有更低而不是更高的利潤率。其次，破壞性科技通常首先在新興或次要市場上實現商業化。第三，領導企業盈利能力最強的客戶通常不會想要，事實上一開始也不會使用基于破壞性科技的產品。”

　　考察今天的支付領域，很顯然很多服務都能做到比舊服務更廉價，質量也顯著更好。中國支付巨頭螞蟻金服（阿里巴巴子公司）已經擁有十億客戶——比美國最大的銀行多五倍。再加上微信支付（騰訊子公司），兩家企業處理了全球移動支付總量的近90%；并且都起到了促進規模商業和大幅改善金融包容性的作用。擁有3億多客戶（其中有很多是小企業）印度支付平臺PayTM和僅用了十年就成為全世界估值最高私人金融科技企業的美國平臺Stripe也是如此。

　　這些新來者增長迅猛，因此我認為新的私有數字幣、CBDC和通過整合新支付平臺改善當前支付系統的措施將形成三足鼎立之勢。新的全球私人貨幣不太可能不以某周法幣為錨。經濟學家約翰·保羅·科寧（John Paul Koning）指出，Libra“取代美元的機會和世界語取代英語的機會一樣渺茫。”此外，一家創始人帶著“迅速行動，打破一切”的信條而建立起來的公司，很難讓人有信心相信它具備創造能夠成為整個全球經濟基礎的新的支付系統的條件。

　　私人貨幣也很難契合當前政治環境——國家主權要求日益高漲。無論如何，新監管和壁壘都已經就位，這意味著通過代幣符號（tokens）上規模地安全轉移價值的封閉網絡，而不是Libra式的“穩定幣”可能性更大。

　　CBDC的概念頗為誘人，但也有自身的重大挑戰。首先，如果央行直接與該領域的銀行進行競爭，可能產生巨大的意料外后果。在當前環境下，我們日常其實用不了多少央行貨幣。比如，在英國，只有大約 3%的在用貨幣系英格蘭銀行發行，剩下的97%只是對受監管的私人銀行的索償權。

　　金融危機的一個關鍵教訓是，金融系統遠比傳統宏觀經濟模型所假設的更復雜。我們在去年年底再次領教了這一點，當時，回購市場突然停擺，迫使美聯儲提供了大約4000億美元的緊急流動性。

　　考慮到這些弱點，一切涉及到金融和貨幣系統核心的重大變化都應該非常謹慎。事實上，中國對CBDC領域的嘗試據說將遵循兩級架構。中國決策者能夠探索加密技術的某些狹義潛在收益，而不必取代整個系統。

　　私人貨幣的局限性以及央行官員的謹慎態度表明，數字貨幣和支付領域將免于普遍的科技反噬（techlash）。央行可能會參照英格蘭銀行馬克·卡尼（Mark Carney）戰術本的某些內容，充當“創新平臺”，讓支付企業更加接近自己的禁臠。其中的做法可能包括擴大與支付企業的合作，以改善速度，降低成本和防止欺詐。

　　至于支付的長期未來，政策日程應該集中在制定更好的協議和信息通知標準，強化網絡安全（包括對支付企業進行壓力測試），以及實現更好的數字識別（印度、中國和其他一些國家在這個領域各有千秋）。下一代支付監管必須承認數據和開放金融的價值，決策者必須為輕現金（cash-lite）經濟做好準備，確保新支付系統惠及所有人。

　　對決策者和金融市場參與者來說，根本性變化就在眼前。這其中蘊含了巨大的不確定性，因此央行官員應該在他們的書單上加上一部：英特爾聯合創始人、另一位克里斯藤森信徒安迪·格魯夫（Andy Grove）的《只有偏執狂才能生存》（Only the Paranoid Survive）。

　　(本文作者介紹：報業辛迪加（Project Syndicate）被稱為“世界上最具智慧的專欄”，作者來自全球頂級經濟學者、諾獎得主、政界領袖，主題包括全球政治、經濟、科學與文化塑造者的觀點，為全球讀者提供來自全球最高端的原創文章、最具深度的評論，為解讀“變動中的世界”提供幫助。)