文/北美專欄作家陳赫

　　本文重點：

　　1． 美國三大指數(shù)的編制和維護

　　2． 其他主流指數(shù)的相關(guān)介紹

　　3． 中國核心指數(shù)的編制和維護

　　4． 谷科智能指數(shù)系列

　　圖：1991至2020年上證綜指歷史走勢圖（數(shù)據(jù)來源：Wind）

　　今年兩會，上證綜指的編制方法問題再次被推上關(guān)注焦點。上證綜指發(fā)布至今已有29年。中國經(jīng)濟實現(xiàn)了長達三四十年的高增長，2000年GDP突破10萬億元，2019年已達99萬億元。上證綜指在2000年達到2000點，但2020年卻仍在3000點附近徘徊。10倍的GDP上漲與50%的股指漲幅之間反差巨大。

　　如果說股市是經(jīng)濟的晴雨表，那么指數(shù)就像帶有刻度的溫度計。指數(shù)的失真不僅會削弱其作為市場行情標準的價值，亦會影響到那些跟蹤指數(shù)決定投資方向或基于指數(shù)走勢制定交易策略的機構(gòu)和個人投資者們。因此，各類投資者需深入了解市面上各指數(shù)的編制機制，選取標準性、投資性較優(yōu)的指數(shù)，作為投資方向和投資策略的判斷依據(jù)。

　　一、 美國三大指數(shù)的編制和維護

　　美國三大指數(shù)包括：道瓊斯（26269.8906， 527.24， 2.05%）工業(yè)指數(shù)、標準普爾500指數(shù)和納斯達克（9682.9109， 74.54， 0.78%）綜合指數(shù)。道瓊斯工業(yè)指數(shù)于1896年5月26日問世，是美國三大指數(shù)中最古老的一支。它是以價格加權(quán)計算美國30家藍籌公司的股價指數(shù)，涵蓋了除運輸業(yè)和公用事業(yè)之外的各個行業(yè)。道瓊斯指數(shù)最初包含12家公司，由于時代變遷，這些公司已全部從指數(shù)中剔除。道指的主要缺陷是使用價格加權(quán)，因此容易受到高股價股票的價格波動影響。

　　標普500指數(shù)被廣泛認為是衡量美國大盤股市場的最好指標。美國上市公司共5000余家，總市值約37萬億美元；標普500指數(shù)是選取其中頂尖的500家公司組成，市值合計約25萬億美元，占美國股市總市值約三分之二。而追蹤該指數(shù)的資產(chǎn)價值超過9.9萬億美元，其中投資于該指數(shù)的資產(chǎn)占約3.4萬億美元。標普500指數(shù)相對另兩支指數(shù)的最大優(yōu)點是使用自由流通市值加權(quán)。通過剔除不流通股的影響，自由流通市值調(diào)整過的指數(shù)可以更好的衡量可投資股票的市值，同時也是衡量可投資股票業(yè)績表現(xiàn)和投資機會的更好指標。

　　納斯達克綜合指數(shù)是反映納斯達克證券市場行情變化的股票指數(shù)，按照總市值進行加權(quán)。納斯達克的上市公司涵蓋所有新技術(shù)行業(yè)，包括軟件和計算機、電信、生物技術(shù)等。該指數(shù)包括在納斯達克市場上市的2700多家上市公司股票，成分股質(zhì)量參差不齊，多是一些中小型的高新技術(shù)企業(yè)，因而成為美國“新經(jīng)濟”的代名詞。

　　表1：美國三大指數(shù)對比情況

　　二、 其他主流指數(shù)的相關(guān)介紹

　　明晟（MSCI）和羅素（Russell）等指數(shù)公司編制了一系列全球性和單一地區(qū)指數(shù)，包括MSCI全球指數(shù)（MSCI World Index）、羅素全球指數(shù)（FTSE All-World Index）、羅素3000/2000/1000指數(shù)等。MSCI全球指數(shù)是摩根斯坦利資本國際公司所編制的證券指數(shù)，指數(shù)類型包括產(chǎn)業(yè)，國家，地區(qū)等，范圍涵蓋全球，是歐美基金經(jīng)理人對全球股票市場投資的重要參考指數(shù)。該全球指數(shù)囊括了23個發(fā)達國家市場的大中型上市公司，覆蓋了每個國家市場上約85%的自有流通市值。

　　羅素全球指數(shù)于2000年設(shè)立，包含了全球90%-95%可投資市場的大、中市值股票，發(fā)達市場和新興市場均涵蓋在內(nèi)。目前該指數(shù)共有3900余只成分股。美國股票市值占比約56.7%，而中國股票市值占比約4.6%。

　　羅素3000指數(shù)是從美國全部上市公司中選取市值最大的3000家組成，代表著約98%的美國可投資股票市場。羅素1000指數(shù)是在羅素3000指數(shù)中選取市值最大的前1000家公司股票的加權(quán)平均數(shù)而編定，大約包含了羅素3000指數(shù)中的公司的市場總值的92%；而羅素2000指數(shù)選自于羅素3000指數(shù)成分股中公司規(guī)模較小的2000家公司，是衡量市場上中、小型公司表現(xiàn)的指數(shù)。

　　表2：其他主流指數(shù)對比情況

　　三、 中國核心指數(shù)的編制和維護

　　國內(nèi)目前核心的指數(shù)包括上證綜指、深圳成指、滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)。通過對比這四支指數(shù)可以看出，上證綜指：

　　1． 采用總市值加權(quán)方式。自1997年標準普爾提出自由流通股本概念，得到全球主要指數(shù)機構(gòu)的廣泛認同和響應(yīng)，并逐步成為指數(shù)加權(quán)的主流方式。包括標普500指數(shù)、香港恒生指數(shù)、日本東征TOPIX指數(shù)等主流指數(shù)陸續(xù)將加權(quán)方式調(diào)整為自由流通股本加權(quán)。我國A股部分大市值上市公司自由流通占比很小，有的甚至不足10%，從而導致上證綜指與以自由流通股本加權(quán)的其他上證系列指數(shù)偏離較大。而深圳成指、滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)采用流通股本或調(diào)整股本市值加權(quán)，在加權(quán)方式這一點優(yōu)于上證綜指。

　　2． 包含ST股票。這類公司難以代表上市公司整體情況，股價波動性大、交易流動性差，歷來不符合公募基金等機構(gòu)投資者的交易標準。同時，隨著新《證券法》頒行實施，注冊制改革、退市制度改革深入推進，作為市場代表性指數(shù)，也理應(yīng)充分反映市場發(fā)展進步的需求，反映市場投資心態(tài)和理念的變化。而深圳成指、滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)不包含或僅包含極少的ST股票，因此更加符合機構(gòu)投資者的投資偏好。

　　3． 新股計入指數(shù)的時間。目前上證指數(shù)在新股上市后第11個交易日計入指數(shù)。由于我國新股上市初期存在連續(xù)漲停、高波動的特點，近5年新股上市后平均連續(xù)9個漲停，個股在上市后第11個交易日的股價最高點計入上證綜指，之后進入漫漫熊途的下跌通道，對指數(shù)拖累明顯。該缺陷在深圳成指等國內(nèi)其他指數(shù)也同樣存在。

　　表3：中國核心指數(shù)對比情況

　　四、 谷科智能指數(shù)系列

　　基于科學方法編制的指數(shù)，才能具備較高的投資參考價值。谷科智能指數(shù)系統(tǒng)（GMBPAI-I）基于人工智能、大數(shù)據(jù)分析等技術(shù)，并采用科學的指數(shù)編制與算法，生成一系列具備高投資價值的指數(shù)與指數(shù)策略。

圖1：谷科智能指數(shù)編制技術(shù)

　　谷科智能指數(shù)系列包括：

　　1． 原生指數(shù)：根據(jù)谷科的智能選股機制和指數(shù)編制算法，從自定的股票池中選取一攬子股票組合而成。例如珠江西岸上市公司綜合指數(shù)（又名“橫琴金融指數(shù)”），是從注冊在粵港澳大灣區(qū)西岸城市的上市公司中，選取投資價值高的上市公司股票組成。

　　2． 增強型指數(shù)：以國內(nèi)外主流指數(shù)作為股票池，結(jié)合谷科的智能選股機制和指數(shù)編制算法，精煉出一攬子股票組合而成。“優(yōu)中選優(yōu)“，進一步增強原指數(shù)的投資效果。例如谷科明晟MSCI增強50指數(shù)，是從MSCI中國指數(shù)成分股中，精選出50支股票生成。

　　(本文作者介紹：美國谷科智能科技、谷科金融集團董事長)