意見領袖丨Project Syndicate

　　本文作者：馬塞爾·弗雷茨徹，曾任歐洲中央銀行高級經理，現為智庫機構德國經濟研究所所長，洪堡大學宏觀經濟學及金融學教授。

　　德國聯邦憲法法院反對歐洲中央銀行疫情前制定的資產購買計劃的裁決震驚了德國以外的政策制定者和其他觀察家們。許多人要么傾向于完全忽略該裁決，要么試圖升級與憲法法院的法律斗爭，但這兩種做法都只會適得其反。這種情況所需要的其實是一場圍繞歐洲央行授權職責和現行歐盟條約的嚴肅認真討論。

　　特別是德國聯邦憲法法院指責歐洲央行未能對其公共部門購買計劃實施合理“比例評估”，從而違反了《歐洲聯盟運作條約》。法院認為該購買計劃不僅是一種貨幣政策工具，更是一項對小額儲戶，納稅人和各個部門施加了過度成本的更大范圍經濟政策，因此認定歐洲央行正接近或已經逾越了禁止將貨幣融資擴大到成員國政府的界限。

　　盡管這已經不是德國聯邦憲法法院第一次和歐洲央行對著干，但最新這份裁決無疑加劇了兩者之間的沖突。如果缺少了歐洲央行的比例評估，德國聯邦銀行將被禁止參加公共部門購買計劃，并可能因此對歐洲經濟貨幣聯盟產生多項深遠影響。

　　關于該裁決存在很多批評意見，尤其是批評其未能理解貨幣政策背后的經濟學原理。事實上每次發布季度預測時歐洲央行都會對其政策的各類影響進行定期而廣泛的評估。此外一個儲戶慘遭盤剝，僵尸企業不斷滋生，銀行體系崩潰的經濟也是無法實現價格穩定的。通過要求歐洲央行提供它所需的評估，德國聯邦憲法法院正在挑起歐洲和德國法律之間的一場危險沖突。因此不出所料，許多經濟學家和法律學者都將法院的觀點斥之為一派胡言。

　　但即便如此，各大歐洲機構依然必須認真迎接德國聯邦憲法法院的挑戰，否則后果將不堪設想。鑒于該法院長期以來一直在挑戰歐洲央行的政策，因此沒理由認定它將在做出最新這一裁決后鳴金收兵。更重要的是，人們不能忽視法院的論點激起了諸多德國經濟學家，政治家和選民共鳴的事實。德國的主流民意深信歐洲央行的行為并不符合德國的最大利益。特別是自2008年全球金融危機以來，越來越多的人不僅齊聲批評歐洲央行的債券購買計劃，還批評其利率和抵押政策，就連央行采用的第二代泛歐實時全額自動清算系統（TARGET2）也無法逃避責難。

　　日益加劇的公眾情緒逐漸削弱了歐洲央行在德國的信譽，這可不是一個可以忽視的問題。信任和信譽是一家央行最重要的資產，沒有這些它就無法履行其授權職責。因此歐盟和其他成員國政府不能再無視憲法法院及其所代表的選民群體。

　　第一步，歐洲央行需要了解德國聯邦憲法法院（以及德國公眾）的期望。該法院抱怨現行貨幣政策讓特定群體背負了額外成本，意味著它認為穩定價格不應是歐洲央行的主要目標。因此法院本質上是在要求歐洲央行獲取一個不同的授權職責。

　　可以肯定的是，德國聯邦憲法法院無權要求這種改變。但是為了避免更深層次的危機，歐洲央行需要說服德國公眾將它價格穩定設為主要目標是有原因的，而且它也不能簡單地決定懲處某國政府或者偏幫那些有利于德國儲戶和銀行的政策。歐洲央行的標準策略審核流程無法解決這一問題。

　　德國聯邦憲法法院還反對所有歐洲央行政策決策中天然包含的風險分擔因素。貨幣政策總會在社會內部以及在歐元區各國間產生分配影響。但德國的主流觀點是歐洲央行自2008年以來的政策都是在犧牲德國來讓較弱的南歐國家獲利。各方可能再次想要把這個論點視作無稽之談（事實上也的確如此），并指出德國在過去十年中也跟其他國家一樣從歐洲央行政策中受益匪淺，但這樣做無益于沖突的解決。

　　畢竟，歐洲央行在維持經濟和金融穩定方面承擔了異乎尋常的責任——首先是在2008年危機期間，隨后又在歐洲債務危機期間，如今則是對新型冠狀病毒的應對。一個強化風險共享的適當財政和資本市場聯盟可以減少歐元區內部分歧，從而令歐洲央行可以從主權債券購買和其他干預措施中退出。但退出行動可能不會很快發生，這意味著歐洲央行應當盡可能調整其策略。

　　歐洲央行還應該修訂其對價格穩定的定義以及分析貨幣政策影響的方法，這可不是為了討好德國憲法法院，而是為了提高透明度。至少在目前來說這有助于保護其運行，體制和法律方面的獨立性。但是從長遠來看歐盟和成員國政府不能無視德國的立場，因為盡管該法院在推理上存在多個嚴重缺陷和矛盾之處，但它提出了關于歐洲央行貨幣政策授權職責及其在歐洲貨幣聯盟中作用的多個合法性和重要問題。

　　在最佳的情境下，歐盟將把德國聯邦憲法法院的裁決作為一記警鐘，并以此向著建立一個切實可行的財政和資本市場聯盟邁進，同時闡明歐洲央行在其中的作用。雖然這將要求對歐盟條約實施令人抓狂的艱難修訂，但是其他替代方案只會更加糟糕。

　　(本文作者介紹：報業辛迪加（Project Syndicate）被稱為“世界上最具智慧的專欄”，作者來自全球頂級經濟學者、諾獎得主、政界領袖，主題包括全球政治、經濟、科學與文化塑造者的觀點，為全球讀者提供來自全球最高端的原創文章、最具深度的評論，為解讀“變動中的世界”提供幫助。)