文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 子非

　　真正難受的，怎么算都應(yīng)該是存款客戶和投資人。

　　算起來，經(jīng)歷負(fù)利率的日子已經(jīng)有些年了。從剛剛開始的驚訝不已，到后來四處尋找套利機(jī)會(huì)，現(xiàn)在已經(jīng)快無動(dòng)于衷了。然而也只是快，畢竟總還有些，意難平。

　　負(fù)利率的初衷應(yīng)該很簡(jiǎn)單，本處錢多，難用，君若不走，那便付費(fèi)吧。比如瑞士，即便是經(jīng)濟(jì)再好，產(chǎn)業(yè)再興旺，但受限于一國經(jīng)濟(jì)總量，容不下來自全球各種尋求保值增值的資金。這種局部現(xiàn)象之前并不多見。存款有息，取款自由一直是絕大多數(shù)人心中的鐵律，甚至對(duì)銀行也是如此。直到2008年。

　　2008年9月，周五時(shí)還笑言下周一起辦公的雷曼與美國銀行的同事，沒能享受一個(gè)輕松的周末。隨之而來的消息更出乎所有人最糟糕的預(yù)期，強(qiáng)如伯南克保爾森，此前也不過是以為要拿雷曼給市場(chǎng)樹立一個(gè)處理魯莽機(jī)構(gòu)的典型，然而事后看來，真正魯莽的恰是這些按下開關(guān)的人。回憶這段歷史并不讓人快意，黃金時(shí)代，格老的健康情況即能影響全球金融市場(chǎng)，而在出事前夕，已經(jīng)在報(bào)紙上看到了對(duì)格林斯潘頗不客氣的言論：其人未死，禍害已現(xiàn)。

　　負(fù)利率與大放水連袂而至，期望金融機(jī)構(gòu)和投資人把錢用出去而非放在賬戶上吃利息，同時(shí)也給借款人留下了低利率的想像空間，意圖以金融振奮經(jīng)濟(jì)。但身體有了恙，一味輸血并不能讓病人起來奔跑如初，充其量是喘氣順暢一點(diǎn)。時(shí)過多年，負(fù)利率越來越像是漫長(zhǎng)挽救與修復(fù)過程中的舒緩劑，止痛的效果或許不錯(cuò)，但殺菌消炎的作用，應(yīng)不明顯。

　　初歷歐元的負(fù)利率，手忙腳亂了一段時(shí)間。因?yàn)橄到y(tǒng)暫不能處理利率為負(fù)的情況，所以只好把借錢的期限拉長(zhǎng)，讓利率升高到零。實(shí)在不行，就要手工改單，輔之以計(jì)算器，再去與財(cái)會(huì)部門協(xié)商如何入賬。

　　緊接著，不僅僅是存款與貨幣市場(chǎng)，連帶著債券市場(chǎng)亦被波及。還好當(dāng)年負(fù)責(zé)系統(tǒng)改造的程序員心思縝密或是有遠(yuǎn)見卓識(shí)，早早地把債券的收益率也預(yù)留了為負(fù)的空間。對(duì)于這些日日逐利的交易員來說，適應(yīng)起負(fù)利率并不需要多長(zhǎng)的時(shí)間，報(bào)價(jià)來計(jì)算手里資產(chǎn)的損益，以及如何安置和擺布賬戶上的七八個(gè)活躍幣種。至于債券交易員，只要風(fēng)險(xiǎn)的估值模型能支持，最關(guān)心的，應(yīng)該還是損益表現(xiàn)的絕對(duì)數(shù)，以及債券交易的活躍程度罷了。

　　真正難受的，怎么算都應(yīng)該是存款客戶和投資人。

　　做了多年的債券投資，忽然發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上已經(jīng)有了約16萬億美元的負(fù)利率債券。盡管可以使用大量的金融專業(yè)知識(shí)來解釋到期收益率和持有期收益率的不同，然而畢竟有大量的債券還是要放進(jìn)銀行賬戶里等候到期。很難想象在持有了3年之后，當(dāng)年投資的100萬債券到期，回來的資金是99萬，還要冷靜地告訴自己我賺到了。這會(huì)讓人一度感覺自己考了個(gè)假的CFA。而且這種冷靜還不可以維持太長(zhǎng)時(shí)間，你要抓緊把這99萬盡快投資到下一筆債券上去，以期若干年后收回98萬。因?yàn)橄噍^于把現(xiàn)金存在賬戶上，每天會(huì)負(fù)增長(zhǎng)更多。我用學(xué)到的金融理論可以說服我自己，也可以用swap換一個(gè)幣種來證明我自己正確，但我無法說服那些張開錢包給我看說錢變少了的投資人。

　　對(duì)于這樣的投資人和客戶，我通常會(huì)私下里建議他們?nèi)ザ嘧邘准毅y行，了解一下是不是每家銀行都支持負(fù)利率存款。如果有不支持的，不如先去把歐元、日元存到這家去。至于同業(yè)之間，眼下最常用的辦法莫于過swap之后通過其他海外機(jī)構(gòu)上存，相當(dāng)于跨幣種套利外國央行。至于債券，到現(xiàn)在，相較于美國國債，還能有哪個(gè)比中國這樣的經(jīng)濟(jì)體發(fā)行的國債有更好的收益率呢？

　　單純就含義來講，負(fù)利率比負(fù)增長(zhǎng)是要好一些的，但到了現(xiàn)在，我對(duì)這兩個(gè)詞都已經(jīng)習(xí)慣了。哈先生好像說過，經(jīng)濟(jì)學(xué)一項(xiàng)奇妙的任務(wù)就是向人證明，對(duì)于他們自以為能加以設(shè)計(jì)的事情，其實(shí)他們所知甚少。

　　(本文作者介紹：70后。非著名大學(xué)畢業(yè)，打混金融圈十余年，兩年前扎進(jìn)中東搞起資金交易。覺得經(jīng)濟(jì)學(xué)的道理應(yīng)該可以寫成容易看懂的好玩點(diǎn)兒的文章。)