文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 李明恩

　　方正證券和東吳證券均認為盈利進度好于預期，公司有望在23年和24年進一步提高毛利率至6.1%和7%；23年改善虧損狀況，達至盈虧平衡點附近，虧損額為-（4000-5500）萬左右；24-25年將分別盈利1億和2-3億元。

　　近日，國內最大的第三方即時配送服務商順豐同城(09699.HK)，公布了其截至12月31日的2022年度業績報告。期間銷售收入為102.65億元（人民幣，下同），同比增長25.6%。與2019年的21.07億元相比，2019-2022年公司銷售收入年復合增長率（CAGR）為69.52%。

　　其中，面向商家和面向消費者的同城配送服務分部收入增長28.7%至65.48億元，占總收入的63.79%；在新消費時代，即時配送面臨變革性趨勢，越來越多的商家建立自有私域獲客渠道，加強與客戶的直接聯系，減少對中心化平臺的依賴，以獲取更高利潤；餐飲外賣、同城零售、近場電商和近場服務等商家，需要第三方獨立即時配送平臺。麥當勞、喜茶、樂凱撒、蜜雪冰城、茶顏悅色、vivo、自然堂等超過3600家品牌商和33萬活躍商戶是公司合作伙伴，其面向商家的同城配送同比增長19.8%至46.50億元。面向消費者的同城配送同比增長57.3%至18.99億元；幫送、幫取、幫買及幫辦等服務覆蓋了生活幫忙、醫療健康和商務代辦等個人生活場景。

　　年內，公司與抖音正式達成生活服務合作，是其流量變現切入電商“團購配送”的主要即時配送服務商，滿足平臺與用戶“即看即買即達”的消費體驗。同時，公司持續深化與微信的合作，通過即時物流助手、門店快送等多種渠道接入微信生態，為商家打通“商流+即時物流”閉環。在本地生活服務市場競爭日趨白熱化的格局下，順豐同城作為最大的獨立第三方配送服務商致力與多方的開放合作，將是最大的受惠者。

　　作為最大的第三方最后一公里配送服務，分部收入增長19.9%至36.80億元，占總收入的35.85%。公司作為彈性運力，嵌入到物流服務的各個環節，為物流服務商解決雙十一、雙十二和年底訂單高峰等與運力不匹配的問題，從而提升履約效率、降低運力成本。

　　來自關聯公司順豐控股集團的業務有36.98億元，同比增長21.0%，是順豐同城最后一公里配送服務的主要客戶；就像投資者熟知的大地產商孵化旗下物管公司那樣，順豐同城也是類似被集團孵化“躺贏”的角色，是集團王冠上的寶石。順豐同城使用集團“順豐”的強大品牌知名度及聲譽，“同城急送”產品也嵌入集團的若干網上服務通道，分享其龐大的用戶群。2022年關聯業務占公司總收入為36.0%，與上年的37.4%和2020年的44.2%相比，關聯交易比例在不斷下降。從同城配送業務建立初期，到如今網絡覆蓋全國約2,000個市縣，超過78萬名活躍騎手，對公司綜合的物流底盤能力提供幫助。公司也參與集團生態圈“前端倉儲+中端干線+同城即時配送”的一體化供應鏈解決方案，對公司未來的新成長性、電商時效提升轉即時物流驅動等可以實現雙贏，順豐同城是集團未來發展最大最力挺的受益者。2022年，公司與集團一起服務的月結客戶帶來1.90億元的外部增量收入，同比增長94.5%。

　　公司2022年毛利已經連續第二年實現扭虧為正至4.13億元，毛利率也由2019年約-16.0%，2020年的-3.9%，于2021年轉正為1.2%，至2022的逾4.0%。全年虧損金額進一步縮小68.1%至-2.87億元，凈虧損率進一步收窄至2.8%。

　　結語

　　隨著新冠疫情的過去和行業的復蘇與增長，通過公司城市物流系統（CLS）具有的智能業務規劃、騎手融合調度及智能訂單分發運營等核心技術驅動和精細化管理，中金表明順豐同城2022年利潤略好于該行預期，預期隨經濟復蘇，2023年面向商家的同城配送收入將同比增長至超20%的態勢；2023及2024預測整體營業收入同比增速均超過31%，并預期公司單均成本可以進一步優化，公司23年利潤率將同比改善2.5個百分點，給予跑贏大市及目標價15元。方正證券和東吳證券均認為盈利進度好于預期，公司有望在23年和24年進一步提高毛利率至6.1%和7%；23年改善虧損狀況，達至盈虧平衡點附近，虧損額為-（4000-5500）萬左右；24-25年將分別盈利1億和2-3億元。

　　(本文作者介紹：國內外多家金融機構專業經驗，數家陸港財經專欄作家。)