文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 陳錦興

　　不同板塊的業績各異，港股將有分化走勢，相信資金逐步由高估值流向價值型股份。

　　三月份，港股進入業績期，適逢大市調整，市場疑慮全球通脹重臨，債息有上升壓力，科技股估值過高正受到質疑，因此業績期間，大市只會持續消化沽壓、整固，難以借業績再度轉強。不同板塊的業績各異，港股將有分化走勢，相信資金逐步由高估值流向價值型股份。

　　過去一個月，高估值的科網及增長股已有疲態，并跑輸大市，關鍵是美國10年長債息率由0.5%回升至最高1.6%，幅度近1.1%，這變化令科技股的超高估值再難以支撐，而當經濟因疫情受控而逐漸回穩，長期利率回到疫情前水平是很合理，反而期望長期利率再下行卻顯得不容易。因此，高估值股份即使業績增長不俗，股價升勢已早作反映，業績期應難寄厚望。

　　ATMX股的業績，特別是騰訊，估計不會差，因其手游收入受惠宅經濟爆發，增長強勁，惟小心這個月公布業績，股價所受刺激有限。另外，要注意騰訊南非大股東會否再度減持，因禁售期4月屆滿，投資者會謹慎，不會輕易借業績推高股價。至于阿里、美團及小米，業績亮點不足，特別是美團的估值實難再擴張，股價能在高位整固，已屬不俗。

　　至于去年強勁的新能源汽車、SaaS及醫藥B股等板塊，業績期可能觸發進一步的調整。投資的焦點在變，雖然疫情改變人們的某些習慣，但不是所有企業都可在疫后新世界跑出，大量高估值企業的出現，只反映市場投機過度。長遠而言，科技、創新是推動經濟及企業的動力；然而，此刻市場會再次重視企業盈利、創造現金及派息的能力，而這類已被大幅炒高的股份，業績難再激發市場新的憧憬。

　　這次業績期，舊經濟股會較優勝，匯控、新地績后股價偏穩是個重要訊號。內房、物管、資源及原材料等股份，估計業績不俗，而今年展望也不會差，亦可維持派息能力。至于內銀，去年業績倒退約3%，惟第四季起盈利已回復增長，而今年的息差料改善，資產質素回穩，盈利增長加快可期，更可維持穩定派息。目前，內銀板塊估值偏低，市賬率0.6倍，股息率6厘，進可攻，退可守，屬高估值板塊調整時期的受惠者之一。

　　股市有自身的規律，極端的鐘擺，不會長期不變，抱團炒股、GameStop散戶挾倉等事件，可被視為股市過熱、過度投機的強訊號。長債息率回升至合理水平就是反映理性投資者的回歸。這輪業績期，正好讓投資者重新關注績優、價值型等股份，為港股牛年牛市，奠定更穩健、更平衡的基礎。

　　(本文作者介紹：畢業于香港大學經濟系，具20年股市分析經驗，深明股市中的風險與機遇。此外，曾擔任一家本地精品投行的首席分析師，專門研究本地的中小型股。現任英皇證券(香港)有限公司研究總監，不時在香港的電臺、電視及報章雜志評論港股。)