文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 陳錦興

　　進入三月，港股或炒作兩會行情，周期、價值及政策相關股料仍可反復向好，估值的過程在開始，而非終結。

　　纏擾長達世界一整年的新冠疫情，在各地展開疫苗接種下，正漸露曙光，而英美等疫情嚴重的國家，其疫情有受控趨勢，因她們最先接種疫苗，所以初步反映出疫苗對遏制疫情確實有效。這個發展對各地再重啟經濟，打下了強心針。由此，金融市場亦開啟一次風格轉換之旅，傳統、周期及低估值等板塊也熱起來。

　　過去一年，疫情重創全球經濟，傳統公司的業務普遍受壓，因此形成股市兩極化現象，疫情受惠股如科網、醫療及增長形內需等股份一枝獨秀，而價值、周期等板塊卻近乎無人問津。直至去年底，情況有所轉變，當中關鍵就是美國輝瑞公布疫苗研發成功。其后，英國牛津阿斯利康及內地國藥、科興等疫苗相繼推出及開展接種，股市轉向以經濟復蘇為導向的輪動。

　　這種投資風格的轉變，不單是香港市場獨有，而是環球性，包括美股、A股都有相若情況。過去一年持續跑贏的納指，近日已接連跑輸，納指的電動車領袖股Tesla亦相繼被拋售，而港股之中的比亞迪（1211），也已形成一個重要頂部，高位派發歷時近兩個月，調整之勢非常明顯。其他熱門科網股如美團、小米同樣走出圓頂之勢，估計調整是剛開始，仍有待完成。

　　即使超強勢的港交所，雖不入熱炒股之列，但過去一年升幅大，且估值相對昂貴，去年創紀錄盈利115億，意味約60倍的歷史市盈率，以未來二年30%的復合盈利增長率計，PEG也達2倍。只要市場情緒及信心轉弱，這個估值水平很難支撐，此所以當財爺宣布上調股票印花稅至0.13%，投資者意外之余，也欠足夠心理準備，市場失望性沽貨及期指結算的技術性沽壓加在一起，令港交所及整體市場跌幅加劇。然而，股票印花稅只是個別事件，影響料短暫，港交所的故事未完，北水持續流入、更多優質IPO項目及MSCI的A股指數期貨在港交易等催化因素不變，調整過后，相信可重拾升勢。

　　這次投資風格的轉變，后市發展是有利，其一是過度炒作、估值虛高的情況嚴重，對港股始終是隱憂，風險愈遲釋放、未來崩盤的機會也大，令市場更為動蕩；其二是資金愿意轉投價值、周期等股份，反映經濟真正復蘇的機會增加，而企業盈利理應受惠其中，帶動股價上揚也就更合理，這種基本因素的股價推動，將令港股的市底更強，更能承受市場的沖擊。

　　本周港股急挫以后，會為市場帶來冷靜的機會。進入三月，港股或炒作兩會行情，周期、價值及政策相關股料仍可反復向好，估值的過程在開始，而非終結。牛市未有變調，優質的科網企業仍有具大發展空間及潛質，市場讓她們稍作休整，不是壞事。

　　(本文作者介紹：畢業于香港大學經濟系，具20年股市分析經驗，深明股市中的風險與機遇。此外，曾擔任一家本地精品投行的首席分析師，專門研究本地的中小型股。現任英皇證券(香港)有限公司研究總監，不時在香港的電臺、電視及報章雜志評論港股。)