文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 陳錦興

　　對恒指而言，有合適的調整，遠比一路狂飆為佳，慢牛市始終是對所有投資者最有利。

　　最近一個月，港股動力強勁，北水涌港積極，板塊輪動加速，炒政策、炒業績、企業配股、引入明星股東及研究報告推動等借口，都激發機構、散戶的熱情，市場看來有停不了的活力，加上快手上市在即，有望延續正面氣氛。不過，有跡象顯示股市已起泡，雖不致于引致港股崩盤及轉勢，但投資者宜有所警剔，未來股市的波動性顯然會不斷上升。

　　首先，美股不斷破位之余，已有位高勢危之感。早前散戶與對沖基金大戰，更讓市場震驚，抱團炒股竟有如斯威力，GameStop挾空之戰，正反映零售散戶情緒過熱及信心過度，已達到瘋狂的地步。對股市而言，這絕非好兆頭，因為歷史上每次散戶狂潮，都以痛苦作結。互聯網新世界是否能癲覆這個規律，相信并不容易，要維持任何資產的價格于不合理水平，只能一時，不可持久。當沽空消退，美股的挾倉股即大幅下挫，就是鐵證，在這一來一回之間，財富再次轉移。

　　此外，當港股氣勢如虹，企業在市場配股、股東在市場套現，此起彼落，絕不手軟。2020年IPO及已上市總集資額達7437億港元，增長64%。而今年開局以來，這個趨勢持續，藍籌之一藥明生物（2269）剛發新股集資132億元，雖然暫時未見配股消息沖擊個股，但當市場的股份供應不斷增加，調整壓力自然而生，只是目前投資者仍處亢奮期，不斷嘗試推高股市。

　　還有，要留意小米（1810）走勢，她是市場領袖股之一，去年12月配售10億股，集資237億，今年1月初高見HK$36.0，之后反復回落，沽壓主動，整體走勢已轉弱，可能預示其他科技股，也會逐個出現持續受壓的跡象。阿里巴巴情況更弱，最新季績雖然較預期好，惟云收入增長放緩，市場也擔心新業務拖累利潤，管理層也提到螞蟻IPO存在重大不確定性，語調異常審慎，市場因而對阿里前景存疑。

　　恒指的基調依然未變，15倍市盈率，具吸引力，而疫情受控及經濟迎來反彈的憧憬，目前仍在軌道之中。只是經過一輪流動性的推升，股市也確實遇到阻力。有時股市可以很快把沽壓消化掉，繼續上沖；但有時持續壓力會演變成真正的調整，冷卻市場過度的投機情緒。下周已進入農歷年的假期市，北水流入料減少及有較長時間的暫停，將促使股市延續調整之勢。對恒指而言，有合適的調整，遠比一路狂飆為佳，慢牛市始終是對所有投資者最有利。

　　(本文作者介紹：畢業于香港大學經濟系，具20年股市分析經驗，深明股市中的風險與機遇。此外，曾擔任一家本地精品投行的首席分析師，專門研究本地的中小型股。現任英皇證券(香港)有限公司研究總監，不時在香港的電臺、電視及報章雜志評論港股。)