文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 溫冠麟

　　每種資產都有其周期，筆者相信黃金周期已開展，當然幾個月前黃金最容易賺錢的時候已過，假若基本面不變，黃金周期很大機會仍有半年至二年時間，不過注碼控制就要謹慎。

　　黃金價格從5月出現了突破性的走勢，一舉沖破1，300美元與1，400美元的心理關口，而且交投量大增，顯示市場的情緒已出現根本性的改變。近期金價在1557本年高位有所回落，但站于各種因素，黃金價得在回調時再做分段買入。

　　市場一直推斷聯儲局需要縮表，是因為過往過多QE，導致聯儲局買入了許多債券，聯儲局的資產負債因而膨脹到一個高水平。為了令美元貨幣系統可以恢復平衡，因此聯儲局需要縮表，把手上的債券退給市場。

　　QE的目的是向市場注入更多的資金，操作是透過向市場買入債券。企業就相對容易融資去擴充業務。另一方面QE亦可以令消費者以較低的利息貸款，增加資金流動，經濟才可以有增長。

　　然而，靠QE制造出來的經濟增長是不正常的，所以聯儲局想將市場上過多的資金抽走，令利率可以回復正常一點的水平，不是低到接近負利率，而是升至靠近經濟增長與通貨膨脹的水平。

　　由QE帶動的經濟增長是人為的，正常的經濟增長應該是因外在因素，相對被動所至的，可以透過自體生發不斷延續的。比如，企業透過一番努力后有凈利潤，可以向投資者派股息，可以在來年提升員工的待遇。這樣，員工就可以以增加消費，投資者可以增加投資，經濟就可以持續發展。這才是經濟發展的理想模式。相信聯儲局最希望看到的，是在聯儲局抽走市場過多的資金后，經濟仍可以憑這種正常的模式不斷有機增長。

　　但聯儲局已兩度減息，表示原有的縮表計劃將沒法完成，而金市出現突破，很大原因是受到聯儲局兩度減息所影響，市場波動性增加，商品投資的避險情緒亦增加，資金流向性改變，大大抬高商品價格，這是一種方向性的改變。

　　投資者對于現時部署，還是該站于資產配置這個角度。我們資產比例還是大概保持在風險資產（股權/房產/股票）的約30-50%。而可做對沖市場風險及正在周期上升的黃金（可以以購買實金/紙黃金/倫敦金期貨/ETF等），其中筆者較喜歡選擇美股當中的三倍做多黃金礦業指數（NUGT），筆者早在兩個月前已分段吸納，如來臨再回調到$25至$28較間，可嘗試分段買入，在各種資產來說，該ETF的值搏空間較大。

　　倘若美聯儲局再度減息，或刺激美元走弱，一定會有更多投資者在組合中增加黃金的占比。更甚是美股出現明顯跌幅，這種轉變有機會推動黃金步入新一輪的牛市，金價的升幅將超乎很多人的想像，相信黃金可作中長線（半年至二年）投資。這個市場情況下亦可選擇繼續做對沖策略，比如反向ETF，如納斯特克指數ETF-ProShares（SQQQ），標準普爾500波動率指數（VIX），繼續小注看空作對沖。另外40-60%就繼續防守性部署，以債券，債券基金，保險作穩健增長。

　　(本文作者介紹：溫冠麟，為殷鼎國際控股集團有限公司之私人家庭財富管理部董事及財富管理策略師，擁有CWMP & CFC金融認證證書，近十年的投資經驗，曾經作為國際券商之副總裁及上市公司之金融分析師，善長根據宏觀經濟轉向，作趨勢投資、資產配置（asset allocation）和投資組合再平衡（re-balancing） 。)