文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 李紹輝

　　現(xiàn)時恒生指數2019年的預期市盈率僅為9.8倍，屬于近年低位；而標準普爾500指數2019年的預期市盈率也僅為14.8倍，遠低于16倍市盈率的歷史平均水平。這估值某程度上提供了下行緩沖，故投資人面對股市下跌不用太過悲觀。只要持盈保泰，像去年的投資機會今年還陸續(xù)有來。

　　2019年的開首已經展示了大幅波動的特性。雖然中美股指于過去一周錄得溫和漲幅，但投資人的心臟一點也不好受。于非趨勢的環(huán)境，投資人在審視入市時機的同時，也要留意幾個潛在的風險因素和其發(fā)生的時間。

　　環(huán)球股市今年的三大主要風險

　　投資人經歷了波動的2019年首周。空頭力量于上周初借著經濟衰退憂慮，蘋果公司下修盈測等壞消息將市場情緒鐘擺推向悲觀的一方，上周五多頭力量卻憑中國降準，美國加息路徑轉向溫和等利好消息將鐘擺拉回來。于非趨勢的環(huán)境，投資人在審視入市時機的同時，也要留意幾個潛在的風險因素和其發(fā)生的時間。

　　政治風險：歐美市場于今年初將面對不少政治不確定因素。三月二十九日將是英國脫歐的重要日子，英國至目前還未能端出方案闖過國會一關，能否逃過無協(xié)議脫歐現(xiàn)時仍是未知數；美國方面，現(xiàn)時除了政府停止運作問題未解決外，今年三月二日將要面對債務上限問題。雖然過去美國朝野最終都可達成協(xié)議提升國債上限，但假如川普再用像這一次政府關門的博弈手段，以違約作為談判籌碼去跟民主黨討價還價，其影響將遠超年前美國國債投資評級被降事件；而中美貿易戰(zhàn)摩擦雖然有緩解跡象，但美國會否用種種借口去限制科技產品出口中國將成為關稅以外的另一不明因素。

　　環(huán)球經濟增長減速超乎預期：美國現(xiàn)時經歷的經濟擴張是歷史上第二長的，雖然衰退的機率仍低，但今年增長將放慢。去年受到減稅和低失業(yè)率的推動，美國經濟第二季度年增長率為2%，第三季度增長率為3.4%。但在2019年將放緩至2.3%-2.5%；而經過幾十年的急速擴張后，中國經濟也在放緩，2018年的增長率是自1990年以來最低的，今年更有機會跌至6.2%。環(huán)球巨頭的經濟減速將為企業(yè)盈利帶來頗大的挑戰(zhàn)，限制股指的上升空間。

　　企業(yè)盈利增長放緩：美國企業(yè)利潤在2018年增長了23%。相比之下，2019年的增長并不這樣樂觀，華爾街預期美國企業(yè)今年利潤增長低于10%。而自去年開始的美元強勢亦使美國產品在國外變得更加昂貴，且跨國企業(yè)可能會產生兌匯損失拖低其盈利，不利美股表現(xiàn)。

　　可幸的是，股市自去年中開始已經在價格上反映了不少負面因素。現(xiàn)時恒生指數2019年的預期市盈率僅為9.8倍，屬于近年低位；而標準普爾500指數2019年的預期市盈率也僅為14.8倍，遠低于16倍市盈率的歷史平均水平。這估值某程度上提供了下行緩沖，故投資人面對股市下跌不用太過悲觀。只要持盈保泰，像去年的投資機會今年還陸續(xù)有來。

　　(本文作者介紹：李紹輝先生為星展銀行投資總監(jiān)辦公室（北亞區(qū)）投資策略師，致力于分析宏觀及微觀的經濟因素對投資市場及投資組織者上的影響。李先生為特許金融分析師CFA和注冊財務策劃師CFP。)