文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 陳治中 

　　2018年港股中報季正式開幕，當前的業績下調風險在指數和行業層面都有較明顯體現，背后反映的是：1）對于經濟預期的向下修正；2）樂觀或謹慎的市場環境一定程度上亦顯著影響分析師的預測。

　　業績預期持續下調，本年中報效應或為歷年最弱。

　　2018年港股中報季正式開幕，當前的業績下調風險在指數和行業層面都有較明顯體現，背后反映的是：1）對于經濟預期的向下修正；2）樂觀或謹慎的市場環境一定程度上亦顯著影響分析師的預測。

　　今年中報季，國內的宏觀預期大幅下滑，且未來的改善趨勢也并不明顯，市場情緒亦處于弱勢。盡管近兩周內，市場對財政政策的預期升溫，但仍需時間消化理解新一輪財政政策與既有的緊信用和去杠桿之間的矛盾關系。同時，新一輪政策能否及時改善下半年宏觀經濟趨勢也值得考慮。因此，在中長期預期未有顯著改善，而人民幣匯率等問題引起的市場波動和短期避險情緒仍然存在的背景下，中期業績無法獨立支撐大市持續反彈。

　　指數層面：恒指和國企指數2018EPS較年初均出現大幅下修，國企指數下修幅度更大（7%）。雖然EPS有所下修，但2018預測同比依舊維持正增長，恒指為2.2%，國企指數為6%。

　　板塊層面：今年以來，周期板塊中材料和能源板塊上修幅度最大，信息技術板塊由于硬件以及半導體板塊，下修幅度最大。

　　回顧歷史，以15年的情況為例，恒指預測EPS先于市場出現下調，隨后市場經歷了一輪調整。本輪行情中，市場先期調整，業績預期下滑預計不會導致市場過度深幅調整，但短期內壓力仍然較高。

　　綜合業績預期修正&動態估值變化

　　從一級行業估值變化情況看，醫療保健和日常消費板塊較年底動態估值擴張幅度最大，能源、材料板塊動態估值收縮最大。二級板塊方面，醫療保健和半導體板塊估值擴張最大，汽車與零部件、消費者服務Ⅱ和能源Ⅱ板塊估值收縮最大。

　　結合盈利調整情況和動態估值水平。1）能源、材料二級板塊的盈利均出現大幅上修且動態估值較17年底水平更為便宜 ，值得關注；2）TMT下硬件和半導體板塊的業績持續下修且動態估值水平較17年底有所上行，未來風險值得重視。

　　風險提示：美元貨幣政策超預期。

　　(本文作者介紹：光大證券海外策略首席分析師，2016年新財富最佳分析師評選第一名。)