文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 向小田

　　如果一次兩次尚且可以理解，長期玩A股，并且依然沒有撤離，那么可能的原因要么是先天腦部受損，要么是在長期的市場環(huán)境中，因?yàn)榄h(huán)境和神經(jīng)的互動，導(dǎo)致腦部受損。

（Iowa Gambling Task）

　　1994年，愛荷華大學(xué)的研究人員Antonine Bechara設(shè)計(jì)了一個實(shí)驗(yàn)，被稱之為Iowa Gambling Task（愛荷華博弈任務(wù)）。這個實(shí)驗(yàn)是一個神經(jīng)學(xué)中用于衡量金融理性和非理性的簡單測試，卻發(fā)現(xiàn)了意想不到的結(jié)論。

　　我們先來描述一下上面的實(shí)驗(yàn)（實(shí)驗(yàn)被設(shè)計(jì)為一個游戲）。

　　游戲很簡單，目的就是像在金融市場中一樣，盡可能的贏錢，盡可能地少損失。

　　實(shí)驗(yàn)測試對象（“玩家”）面前有四摞牌：A、B、C、D。玩家還有2000美元的游戲本金。玩家將選擇其中任何一摞牌，只需要翻牌，每一次翻牌就能知道自己是贏多少還是輸多少。

　　但是每一摞牌都有自己的規(guī)則。

　　牌A：幾乎每次翻開都能得到100美元，但是偶爾也會讓你輸?shù)魯?shù)百美元。

　　牌B：幾乎每次翻開都能得到100美元，但是比A的頻次更低的概率，可能輸?shù)?250美元。

　　牌C：幾乎每次都能獲得50美元，但偶爾會讓你輸?shù)魩椎綆资ú怀^50）美元。

　　牌D：幾乎每次都能獲得50美元，但會比C頻次更低的概率，可能輸?shù)?50美元。

　　如果我們算數(shù)學(xué)期望的話，A和B的數(shù)學(xué)期望為負(fù)，C和D的數(shù)學(xué)期望為正。

　　也就是說，按照及時的回報(bào)來看，A和B的及時回報(bào)豐厚，但風(fēng)險較大，長期來看A和B是虧損的。C和D的情況正好和A/B相反。

　　但是，A/B/C/D內(nèi)在的上述規(guī)律，玩家事先并不知道。

　　游戲分為兩組進(jìn)行。一組是正常人（對照組），一組是測試組。

　　對照組通常開始玩的時候在ABCD中都取牌，然后，受到更大潛在收益的誘惑，他們將注意力集中于牌A和B，直到他們意識到從這兩摞牌中取牌不是一個能取勝的策略。然后玩家開始轉(zhuǎn)向牌C和D，盡管有些冒險者還會偶爾從牌A和B中取牌。

　　也就是說，正常玩家在玩愛荷華博弈任務(wù)時，傾向于收斂到理性策略。

　　然而，測試組，也就是腹內(nèi)側(cè)前額皮質(zhì)或杏仁核受損的玩家，則采取完全不同的策略。他們最初以同樣的方式開始，對牌摞進(jìn)行抽樣，看看哪個回報(bào)更好。隨著游戲的進(jìn)行，他們對牌A和B表現(xiàn)出更明顯的偏好，盡管實(shí)際上A和B已經(jīng)被統(tǒng)計(jì)證明是使得玩家虧損的模式。他們無法從財(cái)務(wù)損失中學(xué)到教訓(xùn)。

　　腦部受損者無法分辨A/B和C/D預(yù)期回報(bào)的區(qū)別，他們更關(guān)注及時的回報(bào)。

　　游戲A/B和C/D其實(shí)就發(fā)生在我們的生活中。

　　A股就是典型的A/B游戲：從2008年到2018年，A股10年未漲，扣除掉通脹完全是跌的。雖然有一些牛市讓大家賺錢，但幾次熊市的跌幅足以抹掉這一切。在這個游戲場內(nèi)，超過八成的股票虧錢，超過八成的散戶投資者虧錢。

　　房地產(chǎn)就是典型的C/D游戲：穩(wěn)健上漲，買了就開始賺小錢，偶爾有回調(diào)但是幅度也不大，更少的概率跌30%（類似最近廈門），但累計(jì)下來總的還是賺錢。

　　為什么在過去10年中，屢屢被證明要虧錢的A股，投資者依然還是沒有拋棄呢？這不是行為偏差所能夠解釋的，這是一種非系統(tǒng)化的非理性。如果我們回顧上面的游戲，很自然就會猜測：是不是A股投資者處理風(fēng)險的能力已經(jīng)受到損害。換而言之，A股投資者的行為，很像是具有某種特定類型神經(jīng)損傷的玩家，只看到高回報(bào)，卻不能把更高的風(fēng)險考慮在內(nèi)。

　　如果一次兩次尚且可以理解，長期玩A股，并且依然沒有撤離，那么可能的原因要么是先天腦部受損，要么是在長期的市場環(huán)境中，因?yàn)榄h(huán)境和神經(jīng)的互動，導(dǎo)致腦部受損。

　　正因?yàn)槟X部受損，我們所認(rèn)為的“理性”行為就變得稀少，非理性增加，于是我們再看到，由非理性玩家占大多的A股市場，市場本身表現(xiàn)出來的各種非理性，比成熟市場要多得多。

　　那么，還有哪些市場長期參與也會出現(xiàn)神經(jīng)受損的現(xiàn)象呢？別到處看了，幣圈的朋友們，該做做腦部神經(jīng)檢查了。

　　(本文作者介紹：生于湖北省西南部。他的作品風(fēng)趣幽默不拘一格，深受人們所喜愛。)