文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 陳治中

　　對港股市場而言，當前投資者最為關心的問題是：目前在MSCI China中占據(jù)較大成分的港股中資股，是否會出現(xiàn)由于A股權重上升而導致其遭受資金流出的負面影響。

　　1）A股納入MSCI對港股市場不是利空，“入摩”將為中資股估值修復奠定新的堅實基礎。 

　　MSCI將于北京時間5月15日凌晨公布半年度指數(shù)調(diào)整結果，A股納入標的將獲確認（6月1日正式執(zhí)行）。對港股市場而言，當前投資者最為關心的問題是：目前在MSCI China中占據(jù)較大成分的港股中資股，是否會出現(xiàn)由于A股權重上升而導致其遭受資金流出的負面影響。

　　對此，我們重申三個核心觀點：1、A股“入摩”將吸引更多國際增量資金增加對中資股的配置。權重調(diào)整引發(fā)的分流效應只是階段性的，并不會給香港市場帶來顯著壓力。2、考慮港股和A股當前的市場比價，以及互聯(lián)互通機制下港股和A股市場走勢日益緊密連接的現(xiàn)實，A股“入摩”對于香港市場帶來的短期提振效果同樣存在。3、長期看，中資股在全球股票組合中的重要性持續(xù)上升的過程，將和中國的金融開放進程良性互動，將為中資股估值的系統(tǒng)性修復打下堅實基礎。

　　2）美債收益率快速上行并接近關鍵點位，新興市場波動及分化可能進一步加劇，從而限制A股“入摩”后資金流入的強度和規(guī)模。

　　今年以來，美元流動性收緊格局強于往年，美債收益率的變化對于新興市場的影響也更為顯著。隨著10年期美債收益率持續(xù)走高，并一度觸及3%，引發(fā)市場廣泛憂慮。與此同時，美元利率曲線上移且平坦化，令投資者的風險偏好短期持續(xù)承壓，對新興市場等風險資產(chǎn)的避險情緒處于較高水平。

　　除流動性環(huán)境外，新興市場的基本面也開始出現(xiàn)分化，部分經(jīng)濟體增長動能減弱（進出口數(shù)據(jù)受基數(shù)抬升影響出現(xiàn)較大下滑）的趨勢值得關注。在全球流動性偏緊環(huán)境下，利差、匯率以及基本面風險有進一步上升的可能，國際資金對于新興市場的避險情緒可能階段性維持，并導致新興市場的波動和分化加劇。

　　在這一背景下，A股“入摩”短期可能為中資股整體帶來一波資金流入，資金流入的強度和持續(xù)性將受到限制。國際投資者正密切關注包括嚴監(jiān)管后的信用風險暴露情況在內(nèi)的國內(nèi)經(jīng)濟形勢。樂觀的一面在于，任何降低系統(tǒng)性風險預期的正面信號，都將推動國際投資者加快行動，重返仍具增長和估值優(yōu)勢的中資股。

　　◆投資建議：維持基于價值，反向擇時的策略建議，市場風格轉(zhuǎn)換已在路上，關注金融藍籌的復蘇潛力。

　　二季度內(nèi)大市區(qū)間震蕩格局將延續(xù)，市場風格和板塊輪動邏輯也已從成長價值轉(zhuǎn)向絕對價值（催化劑充足的強勢板塊除外）轉(zhuǎn)換。建議保持對于金融藍籌估值修復潛力的關注，尤其是中資保險、地產(chǎn)。上市新規(guī)后科網(wǎng)行業(yè)IPO項目將漸次登場，醫(yī)藥、軟件、互聯(lián)網(wǎng)等板塊的主題性投資機會延續(xù)，但波動將會加劇。

　　◆風險提示：中美貿(mào)易爭端升級，以及美元貨幣政策超預期。

　　(本文作者介紹：光大證券海外策略首席分析師，2016年新財富最佳分析師評選第一名。)