文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 陳治中

　　本周對于香港市場而言，是政策利好頻傳的一周。今年以來，政策落地速度整體大于預期，政策發力有助于港股中長期表現。

　　【文章摘要】

　　1）2018政策落地速度整體快于預期，政策大年確定利好港股中長期表現。

　　本周對于香港市場而言，是政策利好頻傳的一周。今年以來，政策落地速度整體大于預期，政策發力有助于港股中長期表現。

　　周五下午證監會在回應H股全流通試點工作進展時，宣布聯想控股（3396.HK）已入選試點工作（聯想控股目前非流通股占總股本的83.37%）。當前港股的254家H股公司中，除98家A股（或者B股）+H股公司外，剩余156家合計發行H股市值為1.11萬億港幣，但未上市內資股股本的流通市值達2.55萬億港幣，是對應已流通市值的2.3倍。部分公司由于流通股比重較低，直接導致了其在指數中權重偏低。而H股全流通政策的推進有助于改善流通市值和企業規模不匹配這一問題，提升資金的配置需求并改善估值水平。

　　此外，周五李小加表示，涉及1）尚未有收入的生物科技公司以及2）采用“不同投票權架構”新經濟公司來港上市的規則修改咨詢結果將于24日公布，周六港交所和全國股轉公司簽訂合作備忘錄，“H股+新三板”的模式確立，兩岸資本協同合作的力度再獲加深。新興行業對宏觀經濟增長和股票市場組合基本面的直接影響力不斷加大。在A股推出CDR之時，香港也在積極求變。新規扶持生物科技類公司，今年香港可能迎來大量生物科技公司上市。疊加醫藥板塊基本面正如期回暖，我們認為這將是今年貫穿全年的投資主題，值得重視。

　　2）港匯松動表明短期影響基本見頂，但利率上行的中長期影響仍需留意。

　　近期港元利率大幅走弱，背后核心原因是港元和美元短端利差的擴大，加劇了港元的供過于求。隨著金管局執行13次買入操作，港匯自周四起開始回升。未來隨著總結余的降低，Hibor有望在上升后企穩，而Libor在上行進一步減緩乃至階段性回落后，利差將有效收斂。

　　對于港股而言，1）短期來看：資金面受到的直接沖擊有限，但利率上行對于投資者在情緒面上有一定負面影響，疊加近期風險事件頻發對于投資偏好的抑制，值得關注；2）中長期來看，Hibor走高對于港元資產有一定負面影響，但主要是通過房地產間接呈現，對于港股估值的直接影響有限（除香港地產外，多數港股公司采用人民幣和美元長期利率進行估值），但相關地產價格波動仍是重要的系統性風險，值得關注。

　　中長期的邏輯依舊應回歸基本面：當前市場并未充分反應17年報的亮眼表現，估值重回17年中水平，在全球橫向對比中，優勢進一步凸顯。我們對于18年的香港市場整體依舊維持樂觀態度。

　　◆投資建議：區間擇時應適度反向操作，注意市場風格轉換低吸超跌金融藍籌。

　　大市區間震蕩格局確立，應重視即將發生的風格轉換。板塊輪動邏輯將從成長價值轉向絕對價值（催化劑充足的強勢板塊除外）。建議在調整中分步左側吸納超跌金融藍籌，重點關注中資保險、地產；主題性投資機會突出的醫藥板塊的獨立行情有望維持。

　　◆風險提示：中美貿易爭端升級，以及美元貨幣政策超預期。

　　【正文部分】

　　1、 全球市場概覽

　　過去一周發達市場漲幅超過新興市場，俄羅斯RTS領漲。美元指數收漲。

　　2、香港市況

　　本周恒指、國企指數雙雙收跌。二級行業方面，石油石化天然氣板塊領漲，航空板塊領跌。

　　(本文作者介紹：光大證券海外策略首席分析師，2016年新財富最佳分析師評選第一名。)