意見領袖 | 譚雅玲

　　上周外匯市場美元指數微弱反彈，行情走勢從103.4179點迂回至周末103.2276點，美元升值動態依舊；區間常態為103點，下行突破至102點，美元趨勢性貶值依然是取向側重之核心。對標之下，歐元沖上1.10美元后回落至1.08美元，英鎊維持1.26-1.27美元，瑞郎保持0.86瑞郎高位，加元穩定1.35-1.34加元偏升，日元貶值至146日元，澳元波動0.66美元，新西蘭元迂回0.62美元。我國人民幣周二瞬間突破7.12元至7.11元，但維持時間有限，隨后橫盤7.15元左右，周末收官為7.12元。外匯市場目前突出美元貶值主旨，但外圍貨幣難以脅從升值是美元波動不得已。加之美國數據靚麗表現突出，美國經濟衰退爭論與實際表現反差較大，市場炒作性刺激美元貶值是主要側重，實際經濟強勁將是美元面臨糾結態勢。

　　第一美國經濟強勁與美股上漲并舉。最突出的在于美國商務部對第三季度美國經濟修正

　　值的發布，美國經濟數據從前值4.9%上調至5.2%，美國經濟強勁超出市場預計的5%，更大大高出第二季度的2.2%，進而美元貶值極致性的信心支持與實質支撐是重要原因與邏輯依據，美國經濟是衡量生產所有商品和服務指標。美國經濟數據上調的主要原因是美國第三季度非住宅固定投資的增加，包括結構、設備和知識產權強化作用。這類增長1.3%與前幾個季度相比仍大幅下降，政府支出幫助推高第三季度經濟增長較為明顯。據統計7月至9月美國政府支出同比增長了5.5%，雖然第三季度美國消費者支出有所下調，指數增長3.6%，而最初估計為4%，但目前美國消費信心卻沒有因為通脹下降而有所不良。美國經濟現實與未來預期表明美國經濟沒有大問題，既使未來第四季度經濟增長下降至1-2%也屬于正常波動，甚至美國2023年經濟增長上調至2.8%將是美國經濟規模再創新高的來源與基礎。美國財政部長耶倫再次否認美國經濟衰退，她在北卡羅來納州發表講話表示，美國較有可能實現經濟軟著陸，同時近月來走高的失業率將避免急劇上升，經濟實現軟著陸和失業率或多或少在當前的水平或附近企穩。同時美股上漲勢頭猛烈，11月美國三大股指上漲達到8-11%，周五早間道指最高上漲至36070.18點，再創2023年迄今的盤中新高。上述評論的炒作性較強，事實經濟與現實股指優良凸顯效果與前景。

　　第二OPEC減產計劃與爭執依舊難平。剛剛結束的OPEC會議決議減產或是油價潛在上漲推動，加之OPEC內部分歧逐漸嚴重對立，尤其美國石油購買計劃暫停或是主導石油行情巨變要素，也是順應美聯儲加息配合性參數，即石油上漲推動通脹高企，美聯儲加息不會改變。這就是OPEC面對石油下跌之際的明年可能再度呈現供應過剩情況下，OPEC+同意進一步減產。會議認為，OPEC+成員國月末會議上同意額外減產100萬桶/日，俄羅斯、阿聯酋、科威特和伊拉克承諾額外減產，沙特原有的100萬桶/日自愿減產行動將延長至明年。與會者表示，OPEC成員國達成原則性協議，協議的最終細節，包括各國的產量水平將由每個國家單獨宣布，此次不會按慣例在OPEC+公報中公布。各國同意額外減產100萬桶意味著沙特達到了主要目的，但此前一些非洲國家在產量配額問題上存有不同意見與爭執分歧。此次會議進展亮點在于巴西將于明年加入OPEC+，但其不會參與OPEC+本輪會議所宣布的石油減產行動。預計歲末年初國際石油變數將是商品市場重大風向標與激化行情變化重點，也是美聯儲加息干擾與美元貶值制衡因素。

　　第三內外環境依然支持美聯儲加息邏輯。OECD最新預測的美國經濟領先與穩定突出，但相比較歐元區經濟不良顯而易見，預計美國經濟增長2.5%與歐元區經濟增長0.6%反差使資金、資產與商品價格技術為主的調整態勢凸顯張力與靈活。尤其月末OECD對今明年世界經濟評估是先高后低，這將是歲末年初以及明年國際金融市場大起大落局面的重大風險，也是金融危機發生的背景與誘因可能，但是此輪經濟周期發達國家安全性較強，新興市場金融風險急劇擴大，金融市場技術操作的時機與條件將是行情主要引領，對沖套利投機將值得關注極端行情潛在設計與對標因素的沖擊與破壞。尤其是周末美聯儲主席鮑威爾談論降息說到三次“為時尚早”詞語，這是美聯儲緊縮貨幣的動向與取向關鍵指引。第一次他認為降息預期“為時尚早”，并表示可能會有更多加息。鮑威爾表示將致力于保持緊縮政策，直至通脹走上2%的軌道。第二次他認為美聯儲為實現通脹目標，最近核心通脹進展必須持續，市場猜測政策何時放松還“為時過早”。第三次鮑威爾甚至還說如果時機合適，美聯儲準備進一步收緊貨幣政策，美聯儲將“謹慎行事”，緊縮不足和過度緊縮的風險已經變得更加平衡，貨幣政策抑制性已經足夠還“為時過早”。美聯儲將根據數據，通過逐次會議做出利率決定。經濟前景不確定性“異常的高”。美聯儲做好在假如適宜的情況下進一步緊縮政策的準備。鮑威爾表示需要看到在將通脹降至2%方面取得更多進展，而通脹緩解，但核心通脹仍然過高。美聯儲對最近通脹數據的降溫表示歡迎，但是工資增長仍然較高，未來正在放緩至更可持續的水平。然而市場依然偏激美聯儲加息可能已經結束，只是官員們還不肯明確承認，實際上市場短期化情緒炒作是重點。

　　預計本周美元貶值動向依然是重點，貶值發揮或爭論美聯儲不加息是焦點，美國通脹數據如果沒有主管操縱意向或是美聯儲不加息的參數，但正如美聯儲主席鮑威爾所言美聯儲加息不停止，降息尚無目標與參數，市場預期操之過急了。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經濟學家，長期從事國際金融和世界經濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經驗。)