意見領袖 | 譚雅玲

　　我國國慶假期前后兩周外匯市場基本平穩收官，區間跨度加大中萬變不離其中，美元貶值意愿不變，升值刺激性較強。兩周中美元指數從105.5845點至106.1276點，升值0.51%；區間價格跳動位于105.5145-107.3502點，振幅1.73%，但貶值側重比較升值十分清晰。由此，歐元和英鎊、瑞郎的歐系貨幣貶值影響較大，歐元低至1.04美元，收官1.05美元；英鎊最低1.20美元，收官1.22美元；瑞郎低至0.92瑞郎，收官0.91瑞郎。日元貶值一度達到150日元，但隨即反彈147日元，收官148日元。加元一度達到1.37加元，收官1.36加元。澳元與新西蘭元波動率相對較小，澳元0.63美元收官，新西蘭元0.59美元收官。我國人民幣因兩地交易時間差異，在岸節前行情穩定7.29元，離岸收官7.30元，但區間離岸波動率位于7.28-7.33元之間，偏貶傾向不變。外匯市場行情的美元因素為主，技術操作與政策預期疊加使得行情糾結不定，但貶值方向清晰，只是阻力較強，美元節制升值為主姿態明朗而堅定。相比較匯率波動的關聯因素較多，復雜性因素造勢美元貶值還是美國貨幣政策策略。

　　首先美國經濟向好是美元升值不得已。兩周美國經濟基本面是支持美元升值的側重，其中包括美國第二季度經濟增長終值穩定、美國就業數據利好、美國生產指標偏強（耐用品、工廠訂單以及PMI制造業和服務業數據偏穩），美國消費與投資熱情旺盛形成良性循環，這都是美元指數上至107點的支持因素。但技術上美元節制升值明朗，美元指數上限只有107.35點，但美元貶值至105.51點兩極分化依舊可以明確美元貶值訴求不變。尤其是這周末美國就業數據是美元敢于大膽貶值的特別表現，周五備受關注的美國9月非農就業報告顯示，經過季節性因素調整后的9月非農就業人數增加33.6萬，這是2023年1月以來最大增幅，遠超經濟學家平均預期的17萬。報告顯示，7月新增非農就業人數從15.7萬人上修至23.6萬人；8月新增非農就業人數從18.7萬人上修至22.7萬人。修正后，7月和8月新增就業人數合計較修正前高11.9萬人。美國9月失業率為3.8%，預期3.70%，前值3.80%，這已然是美國失業率偏低水平。9月平均每周工時為34.4小時，符合預期，這與8月的平均每周工作時長持平。9月平均時薪同比增長4.2%，低于預期漲幅（4.3%）。8月平均時薪同比漲幅為4.3%。9月平均時薪環比增長0.2%，低于預期漲幅（0.3%）。8月平均時薪的環比漲幅為0.2%。其中9月休閑和酒店行業、政府、衛生保健、專業、科技服務和社會救助等就業崗位均有增加。尤其此前許多市場參與者期待就業報告略顯疲軟，但強勁的9月非農就業數據表明美國勞動力市場穩定，這強化美聯儲今年再次加息、并在更長時間內維持高利率政策的預期。

　　其次美國投資市場組合拳鋪墊未來是重點。兩周中美國國債收益率飆升是焦點，其中10年國債收益率上至4.9%臨近突破5%在即，30年美債收益率4.936%，也將突破5%，預計長債收益率或將達到5.15%，兩年收益率已經達到5.148%。美國非農就業數據周五公布后，美國10年期國債收益率一度升至4.887%，再創2007年以來新高。30年期國債收益率升至5.04%，創2007年以來最高水平。周五收盤時美債收益率漲幅收窄，10年期國債收益率回落至4.79%。這一方面預示美聯儲加息將不會停止，美元基準利率高水平還有空間或持續超出預期，另一方面則顯示美聯儲不加息的現實正在通過國債收益率上揚達到加息的效果，收益率上揚也是相當于加息刺激，這正是美聯儲加息政策策略組合拳的高級化與前瞻性因素。相比較美國股市下跌是與美債收益率反向運行，進而美國國內投資收益率不受影響，美國投資效益保護自己和損人利己相當巧妙。因此　美銀數據顯示，截至周三的一周內美國債券基金流出25億美元，但美國國債流入46億美元，并且是連續第34周流入。美國投資策略注重國內市場調節性是美聯儲貨幣政策操作一種策略。正如美聯儲戴利所言，美聯儲暫時可按兵不動，但債券收益率大漲相當于加息一次，這正是美元高明所在。

　　最后外圍環境變化愈加復雜預示商品上漲趨勢不變。一方面是黃金價格下跌顯著，雖然這與美元升值有關，但也預示美元貶值加劇之時黃金上漲概率與趨勢將加強。其中包括不良事件的炒作情緒與市場緊張心理，如美國汽車蔓延的罷工情緒、美國債務導致的政府關門、財政赤字壓力對經濟干擾，這都是不利于美元因素，也是配合美元貶值的必然推進。另一方面是石油價格下跌破關90美元，其中技術準備或是關鍵因素，畢竟涉及石油因素的上漲邏輯大于下跌可能，目前下跌幅度或是上漲加強的前兆與鋪墊。盡管目前市場有跡象顯示石油市場供應吃緊，但未來供應增加的前景、技術型拋售和算法驅動將共同推動油價上漲。油價從6月中旬到9月下旬上漲40%，雖然走勢在過去的一周發生了逆轉，市場上出現了大量關于原油上漲過度的評論。目前市場對利率和經濟的憂慮不斷升溫，股市和債市也受到沖擊，油價在此背景下出現回落。汽油期貨大跌6%報每加侖2.22美元，數據顯示汽油需求降至25年來最低季節性水平，預示著經濟增長放緩。與此同時，美國最大的儲油中心俄克拉荷馬州庫欣的庫存8周來首次增加。盡管如此，全國范圍內的庫存仍在繼續減少，降至2022年12月以來最低，而且本周北美的一條重要輸油管道的輸油量也有所下降。預計全球原油溢價飆升將在所難免，美國沒庫存了歐洲也就沒油了，這是制裁歐元的殺手锏。由于海外出口和國內需求強勁，美國原油儲備迅速減少，而美油作為原油價格基準之一將直接影響全球油價，這已經波及到從亞洲到中東再到歐洲的原油市場，原油買家為確保獲得供應，愿意支付更高溢價，預計石油價格上漲將更加急速并由新的突破。

　　預計本周行情逆轉性較強，技術、政策和周期疊加效益凸顯美國因素涉及與擺布意圖，一來美元貶值是關鍵，二來商品上漲是核心，三來籃子貨幣被動跟進難以避免。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經濟學家，長期從事國際金融和世界經濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經驗。)