意見領袖 | 譚雅玲

　　上周外匯市場起落幅度加大之間凸顯美元意愿與技術結合的明確與堅定，雖然期間美指上至105點，但最終周末收盤回至103點，美元技能的操作實屬超強而穩健。一周美指從103.4639點至103.9091點，小幅升值0.43%，美指穩定103點是需求與導向重要思考邏輯；區間高低水平為105.6407-103.4307點，振幅擴大至2.09%。由于美元起落幅度加大，其它主要貨幣隨從調節，但最終收盤歐元穩定1.06美元，英鎊回到1.20美元，日元穩定132日元，瑞郎升值0.92瑞郎，加元升至1.34加元，澳元升值0.68美元，新西蘭元上至0.63美元。

　　縱觀一周外匯市場基本面與政策預期，美元主動值得警惕匯率大起大落，年初行情的準備與防御預示今年外匯風險進一步加大，并非簡單短期議論追隨性認知，潛在風險的技術博弈與針對較量是風險側重。

　　首先是美股潛力不變是根本。一周美國三大股指呈現開門紅局面，股市上漲顯著，其中道指上漲1.46%，標普上漲1.45%，納指上漲0.98%。雖然美國上市企業兩面性信息各不相同，尤其蘋果股市市值跌破3萬億美元回到2萬億美元，包括其它科技上市公司的利潤損失，進而美股悲觀預測是一周特點，預期未來美股暴跌為主的信息對美股真實性具有指引故縱嫌疑。因為按照歷史參考，美股2022年的低迷下跌行情或是2023年股上漲的潛力，畢竟美國經濟與就業穩健就是美股上漲的宏觀局面驗證。加之美股上市企業盈利豐厚也大有作為，能源股等收益表現以及就業穩定的企業裁員數量調節與就業崗位供給充足全局調整相交，預計2023年美股上漲將是美元貶值的協調關系與邏輯之重。

　　其次是美國經濟穩健是關鍵。尤其是周五美國非農就業報告是最重要的參數，數據顯示12月非農就業人數增加22.3萬，比預期增加20萬，前值從增加26.30萬下修到增加25.6萬。其中12月工資通脹顯著降溫，但平均時薪環比依然增長0.3%，雖然低于市場預期0.4%，但前值修正值為0.4%，同比增長4.6%，11月修正值為4.8%。加之失業率意外下降至3.5%，低于預期和前值的3.7%。去年3月以來美國失業率一直位于3.5%—3.7%相對美國失業率偏低周期。目前美國勞動參與率意外上升，12月數據升至62.3%，高于預期62.2%，前值為62.1%。然而，與上述指標相矛盾的在于，美國供應管理學會（ISM）服務業指數從11月的56.5降至49.6，為2020年5月以來最低。

　　這個數字低于經濟學家預測，尤其數值低于50表明行業萎縮，這與上述就業數據反比是統計有誤還是刻意制造矛盾性數據干擾市場判斷令人質疑。美國擅長煽動悲情慣性思維或是數據兩面性的參考，加之氣候與疫情不確定或是數據調節利用空間或是數據真實的背景。寒冬導致假日旅行陷入混亂并大面積停電或是上述數據突發或短暫效應的參考面，美國經濟全貌定論有待跟蹤和等待。

　　最后是美聯儲政策預期堅定。一周美聯儲會議紀要是重點，一方面美聯儲加息決定更加堅定，利率水平上限進一步提高，加息預期在2023年將不會中斷，反之降息也不會在年內發生。美聯儲所有官員都同意美聯儲應該放慢激進的加息步伐，但政策制定者仍專注于控制可能比預期更熱的價格上漲步伐，他們還擔心金融市場對其行動出現任何誤解。會議紀要顯示，加息步伐放緩并不意味著金融狀況放松，重要的是政策清楚地表明加息步伐放緩并不表示委員會實現其價格穩定目標的決心有所減弱，或者判斷通脹已經處于持續下行路徑。如明尼阿波利斯聯儲總裁卡什卡利表示，美聯儲應該至少在接下來的幾次會議上繼續加息，直到確定通脹已經見頂，美聯儲必須避免過早下調政策利率。他預計美聯邦基金利率最終將升至5.4%。而圣路易斯聯儲總裁布拉德表示，新一年通脹壓力可以得到緩解，并補充說最近幾周美國經濟衰退的風險已經下降。他越來越樂觀地認為，美聯儲能夠在不讓經濟陷入衰退的情況下實現降低通脹的目標。

　　尤其美國前財政部長薩默斯警告，債券市場中有關由通縮壓力支撐的低利率時代將回歸的假設可能是錯誤的，就2023年的市場而言，“我懷疑會出現動蕩”，薩默斯說，“今年將因‘V’型走勢而被銘記。我們認識到我們正進入另一個不同的金融時代，利率走勢也不同。”薩默斯表示，債券市場中的大量指標以及美聯儲的長期預測表明，市場普遍預期在近來通脹飆升之前曾經使其保持在低位的驅動因素將回歸。10年期美國國債收益率過去3周均值約為3.7%。這與過去30年的均值3.89%相當。這恰恰是美聯儲加息的預判道理、背景與邏輯指引，美聯儲加息與美元貶值相輔相成保駕美國經濟是組合拳。

　　預計本周市場偏激美元策略依舊不變，但美國上周末數據發酵或將使美元波動拉大空間，美元貶值策略實施存在阻力或區間迂回加大，相比較國際多邊機構預測或有利于主要籃子貨幣升值配合美元貶值。經濟合作與發展組織（OECD）預測到2023年，美國和歐元區都將僅增長0.5%，遠低于歷史平均水平。歐洲最大的經濟體德國實際上將收縮0.3%，按實際尚未出現，反之德國就業向好達到兩德統一之后最佳水平。英國央行預計英國經濟將持續萎縮至2024年年中，目前并不確定。目前歐洲局勢不明朗將是歐系貨幣脅從美元貶值的時機與環境。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經濟學家，長期從事國際金融和世界經濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經驗。)