文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖（微信公眾號(hào)kopleader）專欄作家 溫彬

　　估值變動(dòng)仍是影響5月份外匯儲(chǔ)備規(guī)模下降的主要原因。

　　【數(shù)據(jù)】央行數(shù)據(jù)顯示，2018年5月我國(guó)官方外匯儲(chǔ)備31106.23億美元，較上月減少142.29億美元，上月為減少179.68億美元。本月外匯儲(chǔ)備規(guī)模為連續(xù)兩個(gè)月下降。

　　【點(diǎn)評(píng)】

　　——估值變動(dòng)仍是影響5月份外匯儲(chǔ)備規(guī)模下降的主要原因。

　　從主要匯率變動(dòng)上看，5月美元指數(shù)保持了升值走勢(shì)，從4月末的91.841升至5月末的93.979，升值幅度達(dá)到2.33%。受此影響，歐元兌美元匯率大幅貶值，從3月末的1.2079貶至1.1693，貶值幅度達(dá)到3.20%，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備中以歐元計(jì)價(jià)部分折算成美元計(jì)價(jià)后形成估值損失。

　　從主要國(guó)債收益率上看，自今年初以來(lái)，美國(guó)和德國(guó)的十年期國(guó)債收益率都經(jīng)歷了大幅上漲，達(dá)到近三年的高位。5月，兩國(guó)十年期國(guó)債收益率明顯回落：美國(guó)10年期國(guó)債收益率從4月末的2.95%回落至2.86%，德國(guó)10年期國(guó)債收益率從4月末的0.56%回落至0.34%。主要國(guó)家國(guó)債收益率的走低，導(dǎo)致我國(guó)持有外國(guó)國(guó)債價(jià)格上升，外匯儲(chǔ)備賬面價(jià)值增加。

　　綜合兩項(xiàng)估值變動(dòng)來(lái)看，美元指數(shù)上漲導(dǎo)致的估值損失要高于債券投資估值增加，導(dǎo)致我國(guó)外匯儲(chǔ)備估值減少。

　　銀行結(jié)售匯方面，雖然5月結(jié)售匯數(shù)據(jù)尚未發(fā)布，但從4月數(shù)據(jù)及趨勢(shì)上看，銀行結(jié)售匯差額已經(jīng)轉(zhuǎn)正至106.30億美元，創(chuàng)下2014年7月以來(lái)的最大順差，順差主要由銀行代客結(jié)售匯順差所貢獻(xiàn)，為146.76億美元，意味著結(jié)售匯項(xiàng)對(duì)本月外匯儲(chǔ)備規(guī)模形成支撐。此外，銀行代客遠(yuǎn)期凈結(jié)匯也轉(zhuǎn)正至50.30億美元，說明人民幣貶值預(yù)期逐步消退，有助于對(duì)未來(lái)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的穩(wěn)定形成支撐。預(yù)計(jì)5月份凈結(jié)匯規(guī)模略有增加。

　　對(duì)外貿(mào)易方面，4月我國(guó)進(jìn)出口較3月明顯恢復(fù)，貿(mào)易差額也由3月的逆差50.91億美元重回順差283.82億美元。從5月的領(lǐng)先指數(shù)PMI上看，新出口訂單PMI回升至51.2，進(jìn)口PMI回升至50.90，預(yù)示著對(duì)外貿(mào)易有望進(jìn)一步改善，有利于外匯儲(chǔ)備規(guī)模保持增長(zhǎng)。

　　總體來(lái)看，我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)韌性逐漸增強(qiáng)，面對(duì)美元指數(shù)的強(qiáng)勢(shì)升值，人民幣兌美元匯率保持了相對(duì)穩(wěn)定的雙向波動(dòng)，國(guó)際資本流動(dòng)總體平衡，外匯儲(chǔ)備規(guī)模的變動(dòng)幅度不大，未來(lái)我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模仍具有企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)。

　　(本文作者介紹：中國(guó)民生銀行首席研究員。)