意見領袖 | 李德林
“把市值管理成效納入對中央企業負責人的考核。”國資委產權管理負責人謝小兵的一句話，中石油都沖上了漲停板，中字頭概念股3天集體暴漲約15%。做好主業曾經是央企領導人的核心工作，現在央企所控股上市公司的市場表現將成為重要的考核指標，這將是中國特色社會主義估值體系的活性劑。做多央企，將成為未來市場的穩定器。
國資委的統計數據顯示，2023年三季度383家央企控股的境內上市公司總資產53萬億，凈資產17萬億，實現營業收入18.63萬億，歸屬母公司凈利潤1.06萬億，整體凈資產收益率7.53%。謝小兵介紹，提高上市公司質量是一項長期性工作，具體圍繞繼續構建定位清晰、梯次發展的上市格局，持續發力提高上市公司規范運作，市值管理將納入負責人業績考核。
央企管理一直是一個令市場高度關注的問題，之前國資委已經把上市公司的價值實現相關指標納入到央企上市公司的績效評價體系中。現在，國資委在此基礎上，將把市值管理成效納入對央企負責人的考核，引導央企負責人更加重視所控股上市公司的市場表現，及時通過應用市場化增持、回購等手段傳遞信心，穩定預期，加大現金分紅力度，更好地回報投資者。
國資委的規劃點燃了央企上市公司的激情。曾經戲謔：問君能有幾多愁，恰似滿倉中石油。現在見面關切地問：問君能有幾多愁，恰似沒買中石油？中字頭個股活躍，不少股票沖擊漲停，央企概念主題基金強勢回血。央企多年的規模考核將增加市值考核，這不只是一個股票漲跌的過程，而是加速央企專業化經營，提高央企資產質量，進入到價值重估的時代。
國資委在推動央企上市公司價值管理考核體系的基礎是上市公司質量，這一項工作已經連續推動將近10年，從考核凈利潤、利潤總額、資產負債率的兩利一率，到增加營業收入利潤率、全員勞動生產率的兩利四率，再優化為利潤總額、資產負債率、凈資產收益率、研發經費投入強度、全員勞動生產率及營業現金比率的一利五率，央企的質量考核一直在升維。
國有企業是國民經濟的基石，央企是國有企業的領路者，國民經濟的戰略支柱。聚焦企業經營本質，推動企業不斷關注權益資本的投入產出效率，重視自身為股東創造價值的能力，強調企業在經營過程中關注賬面利潤的基礎上，更應關注現金流的安全，注重可持續投資能力的提升，從而全面提高企業經營業績的含金量。央企質量不僅重視價值增長，將經營效率、風險防控、技術創新、人力效率納入考核體系，能進一步提升央企在市場中核心競爭力。
國資委多年一直圍繞上市公司平臺優化央企管理，通過專業化的整合，資產證券化等手段盤活存量，通過改制上市、戰投混改等優化增量，對央企上市公司價值管理資本運作是重要抓手。2020年以來，在上交所上市的央國企重大資產重組達到120單，交易總額將近6000億，2023年就有22樁重組方案。目前滬市已經有32家央國企推出了分拆上市方案。
央國企一直給人的印象制造業、資源類企業比較多，事實上科創板上的國有企業已經達到56家，其中央企33家，地方國有企業23家，他們在科創板上呈現出硬科技實力，其中有12家上市公司牽頭或者參與項目獲得國家科學技術獎等重大獎項，有10家央企入選創建世界一流示范企業和專精特新示范企業名單，他們正在成為央國企產業轉型升級的領頭羊。
上市公司質量是市值管理的基石，從估值的角度看，國有企業的估值一直備受關注。2022年A股國有企業1344家，占當時上市公司數量的26%，凈利潤占當期上市公司將近68%，市值占比只有47%。到2023年證監會主席易會滿提出中國特色社會主義估值體系時，國有企業的平均PB只有0.86倍處于歷史的23.21%分位，不少上市公司出現股價跟凈資產倒掛。
央企在國民經濟中具有重要的支柱地位，長期的股價跌破凈資產，在很大程度上束縛了央企上市公司利用資本市場做大做強，甚至因此喪失了再融資的能力。國有企業，尤其是央企上市公司的股價長期受到流動性、投資者偏好等因素影響，無法跟上市公司的內在價值相匹配，上市公司除了要持續提升公司治理、加強信息披露，還要不斷提升價值創造能力和資本市場形象。
央企為首的國有企業通常在資本市場都相當的內斂，埋頭做事。國資委推動將市值管理納入負責人考核體系，那么意味著央國企負責人將成為上市公司的形象代表，他不僅要為公司創造價值負責，還要為公司資本市場的表現負責。那么，做多央企，就需要有策略、系統化地加強跟投資者、中介機構、監管機構、媒體進行多方溝通，增進市場各方對上市公司的了解、認可。面對央企的市值管理，也許，老百姓會說，大年初一看黃歷，好戲在后頭。
(本文作者介紹：尺度商業，以價值為尺、投資有度的視角，觀察和洞見商業文明、科技創新，官方微信公眾號：delinshe)
責任編輯：曹睿潼
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